Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя октября (11.10.2009)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

ФРАНЦИЯ

Финансовая система Франции восстанавливается. Вслед за американскими крупными банками начали возвращать государственные деньги французские. Первое подобное решение принял банк BNP Paribas, руководство которого решило полностью оплатить не имеющие право голоса акции проданные государству. Благодаря данной сделке в марте 2009 года BNP Paribas получил от правительства 5.1 млрд. евро, то есть спустя несколько месяцев после известных событий. Для погашения этих неголосующих акций банк намерен выпустить обыкновенные акции на сумму 4.3 млрд. евро. А комиссия за предоставление этой помощи банку составила 0.2 млрд. евро за семь месяцев. После BNP Paribas на этот шаг решился второй по величине банк Франции - Societe Generale. Этому банку было предоставлено 3.4 млрд. евро помощи. Половину данной суммы государство выделило в обмен на привилегированные акции, а остальные в качестве субординированного долга. В целом пять крупных банков получили от государства 20 млрд. евро для преодоления финансового кризиса.

Еще одно знаменательное событие имело место во Франции. Речь идет о завершении проекта по выпуску облигаций специальной организацией (Societe de Financement de l'Economie Francaise - SFEF) и гарантированные правительством. Напомним, что в октябре 2008 года правительство Франции приняло решение пополнить капитал коммерческих банков своей страны на сумму 40 млрд. евро и предоставить дополнительный источник ликвидности в размере 320 млрд. евро. Мы обсуждаем именно вторую часть проекта, который осуществлялся следующим образом: было создано агентство под названием SFEF, которое привлекало средства на финансовом рынке для кредитования банков на срок от года до пяти лет. Организация получила гарантии правительства. За весь период существования данная организация разместила облигации на сумму в 77 млрд. евро, что имело эффект спасательного круга для французских банков. В первые дни создания SFEF двухлетний своп спрэд (swap spread) превышал 100 базисных пунктов, тогда как сегодня он составляет чуть более 40 пунктов. Разумеется это заслуга всех раз развитых стран, поскольку к «спасательным» и стабилизирующим мерам прибегли все. Но то обстоятельство, что SFEF перестает выпускать новые облигации гарантированные правительством говорит только об усидении позиций французских банков.

Эти новости имели и будут иметь положительное влияние на курс евро, поскольку на фоне роста экономик Франции и Германии они станут дополнительным положительным фактором.

ЕВРОЗОНА

ЕЦБ оставил без изменения ставку рефинансирования на уровне 1.0%. Как и в предыдущие разы внимание инвесторов и журналистов было приковано к деталям нестандартных мер, которые проводятся полным ходом. В целом ничего нового не было сказано, за исключением некоторых деталей. Начнем с покупок корпоративных облигаций (covered bond) на сумму 60 млрд. евро. Они отличаются от Asset Backed Securities тем, что кредитные организации обязаны включить эти бумаги в свой баланс. Объем ценных бумаг под названием jumbo covered bond, выпущенных эмитентами Зоны Евро и находящийся в обращении составляет примерно 1.58 трлн. евро (89% этих облигаций приходятся на Германию, Испанию и Францию). В список ЕЦБ попали облигации соответствующие этим критериям: объем выпуска не менее 0.5 млрд. евро, рейтинг АА и выше, а в некоторых случаях BBB- или Baa3 и выше. За период июль - сентябрь было скуплено таких облигаций на сумму в 16.9 млрд. евро. Напомним, что скупка будет производиться вплоть до июня 2010 года. Относительно второй меры, в рамках которой ЕЦБ размещает кредиты на срок 12 месяцев, следующий аукцион состоится в сентябре. По поводу этого аукциона мы имеем положительную новость. А именно, ЕЦБ удовлетворит все заявки банков и предоставит кредит по ставке рефинансирования, без каких либо премий.

Табл. 1

Макроэкономические индикаторы зоны Евро, %

2008

2009 *

2010 *

Индекс потребительских цен

3.3

0.2 - 0.6

0.8 - 1.6

Реальный валовой внутренний продукт

0.6

-4.4 - -3.8

-0.5 - 0.9

· Потребительские расходы

0.3

-1.3 - -0.5

-0.8 - 0.6

· Государственные расходы

1.9

1.4 - 2.0

1.0 - 1.8

· Инвестиции в основной капитал

-0.2

-12.1 - -9.9

-5.2 - -1.2

· Экспорт товаров и услуг

0.9

-16.2 - -13.6

-0.6 - 2.4

· Импорт товаров и услуг

1.0

-13.6 - -11.0

-2.3 - 2.1

Источник: ЕЦБ; * прогноз ЕЦБ

Комментируя экономическую обстановку и перспективы Зоны Евро г. Трише сказал следущее: «Опережающие индикаторы подтверждают мнение о стабилизации экономической активности. Положительными факторами для Зоны Евро станут восстановление объемов экспорта, стимулирующая фискальная политика и меры предпринятые для снижения напряженности на финансовом рынке. Если в первой половине 2009 года материально-производственные запасы играли отрицательную роль, то во второй половине они будут способствовать росту ВВП. Но уровень неопределенности и волатильность макроэкономических данных остаются высокими». Количественное представление этих высказываний можно найти в прогнозах центрального банка. Эксперты ЕЦБ ожидают спад экономики от 4.4% до 3.8% в 2009 году. А в 2010 году, ВВП колеблется от -0.5% до 0.9% (Табл. 1).

Рис. 1

eu_credit_oct_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Индекс потребительских цен в сентябре упал на 0.3% в годовом исчислении. А вот речь г. Трише относительно цен отличалась от предыдущей: «Динамика потребительских цен имеет прямую зависимость от стоимости сырьевых товаров. В ближайшие месяцы ожидается положительная инфляция. В перспективе инфляция останется в положительной зоне, благодаря низкому спросу как в Зоне евро, так и в мире в целом». Эксперты ЕЦБ для этого года ожидают рост индекса потребительских цен от 0.2% до 0.6%. В 2010 году цены также не будут поводом для беспокойства ни для монетарных властей, ни для населения (Табл. 1).

Рис. 2

eu_sent_oct_09_small.jpg

 

Источник: Bloomberg

Есть большая разница между причинами падения экономической активности в разных странах. В США финансовая система была разрушена и до сих пор восстановилась не полностью. А в Зоне Евро потери банков, инвестиционных и страховых компаний были в четыре раза меньше, чем в США. А именно, за все время кризиса финансовая система Зоны Евро понесла убытки в размере 0.27 трлн., тогда как потери США уже достигли 1.1 трлн. долларов. Лишь некоторые крупные финансовые институты обратились к властям за помощью для пополнения капитала. Причем доля государственных средств в их капитале небольшая, тогда как два из трех китов американской банковской системы де-факто национализированы. Следовательно, низкой активности экономики в США способствует финансовый сектор, высокая безработица, низкий спрос на товары и услуги американского происхождения, кризис на рынке недвижимости. Из них в Зоне Евро имеют место только низкие объемы экспорта и рост безработицы. Более того, слабое звено в США - рынок недвижимости, таковым не является в западноевропейских странах. Там наблюдается умеренное снижение цен и сокращение объемов строительства, а не резкое как в США. В Италии и Германии динамика стоимости жилья в годовом исчислении до сих пор не перешагнула в отрицательную зону. Причем в Германии темп роста на недвижимость находится в пределах 0 - 1% уже несколько лет и это никак не связано с нынешним кризисом. Что касается ипотечных кредитов, то в августе 2009 года европейские банки увеличили объем их выдачи на 0.1% в месячном исчислении. Четвертый месяц подряд этот показатель растет (Рис. 1). Считаем необходимым подчеркнуть тот факт, что все индикаторы отражающие деловую и экономическую активность начали расти. В сентябре повысились значения индикаторов отражающих состояние дел в промышленности и в области предоставления различных услуг. Их значения достигли уровней октября - сентября 2008 года, что является результатом повышения четыре или пять месяцев подряд (Рис. 2). И наконец, надо напомнить о росте экономики двух локомотивов - Германии и Франции. Во 2 кв. 2009 года ВВП этих стран вырос на 0.3% в квартальном исчислении.

Завершая можно добавить следующее: мы полагаем, что ставка рефинансирования достигла своего минимума. Наше предположение относительно этого уровня основано на том, что среднесрочные ставки кредитов в евро и долларах находятся на одном и том же уровне. Ставка кредита в евро со сроком погашения 12 месяцев составляет 1.28%, что на уровне долларовых кредитов, тогда как ставка рефинансирования превышает уровень «federal funds» более чем на 75 базисных пунктов. Для дальнейшего снижения этой ставки ЕЦБ продлил срок кредитования финансовых институтов до 12 месяцев. А для смягчения условий кредитования на срок более одного года центральный банк начнет скупать корпоративные облигации, которые обеспечены различными активами (covered bond). То есть, по степени агрессивности Зона Евро будет на порядок ниже по сравнению с США и Великобританией, что по нашему мнению будет иметь положительное влияние на курс евро.

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

4 Ноября 09

Европейский Центральный Банк

1.00

7 мая 09 -0.25 б. п.

5 Ноября 09

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

14 Октября 09

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

5 Ноября 09

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0.75

12 марта 09 -0.25 б. п.

10 Декабря 09

Банк Канады

0.25

21 апреля 09 -0.25 б. п.

22 Окября 09

Резервный Банк Австралии

3.25

7 октября 09 0.25 б. п.

3 Ноября 09

Резервный Банк Новой Зеландии

2.50

30 апреля 09 -0.50 б. п.

29 Окября 09

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50 до 0.75

0.0 - 0.75

Через 12 месяцев

0.0 - 0.75

1.00 до 1.50

0.10

0.50 до 1.00

0.0 - 1.00

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

 

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.96

2.35

3.38

4.22

Германия

1.37

2.40

3.20

3.92

Япония

0.26

0.62

1.29

2.18

Великобритания

0.81

2.52

3.45

4.06

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

71.77

4.77

1048.60

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2009/10/11/article9115.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя октября (11.10.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация