Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя декабря (06.12.2009)

ЕВРОЗОНА

ЕЦБ оставил без изменения ставку рефинансирования на уровне 1.0%. Внимание инвесторов и журналистов было приковано к деталям нестандартных мер и опубликованным ожидаемым значениям главных экономических показателей. По сравнению с предыдущим выступлением было сказано много нового как относительно политики «credit easing», так и экономики в целом. Начнем с покупок корпоративных облигаций (covered bond) на сумму 60 млрд. евро. Напомним, что они отличаются от Asset Backed Securities тем, что кредитные организации обязаны включить эти бумаги в свой баланс. Объем ценных бумаг - covered bond, выпущенных эмитентами Зоны Евро и находящийся в обращении составляет примерно 1.59 трлн. евро (88% этих облигаций приходятся на Германию, Испанию и Францию). В список ЕЦБ попали облигации соответствующие этим критериям: объем выпуска не менее 0.5 млрд. евро, рейтинг АА и выше, а в некоторых случаях BBB- или Baa3 и выше. За период июль - ноябрь было скуплено таких облигаций на сумму в 25.6 млрд. евро. Напомним, что скупка будет производиться вплоть до июня 2010 года. В рамках второй меры ЕЦБ размещает кредиты на срок 12 месяцев спрос на которые заметно сократился. За последние 2 аукциона банки подали заявки на 515 млрд. евро. Следующий и вполне возможно последний аукцион состоится 16 декабря. И так, в рамках этой программы центральный банк решил вновь удовлетворить все заявки и предоставить кредит по ставке рефинансирования. Остальные операции рефинансирования сроком 6 и 3 месяцев будут иметь место до середины апреля 2010 года.

Табл. 1

Макроэкономические индикаторы зоны Евро, %

2008

2009 *

2010 *

Индекс потребительских цен

3.3

0.3 - 0.3

0.9 - 1.7

Реальный валовой внутренний продукт

0.5

-4.1 - -3.9

0.1 - 1.5

· Потребительские расходы

0.4

-1.2 - -1.0

-0.2 - 0.8

· Государственные расходы

2.0

2.2 - 3.0

0.5 - 1.7

· Инвестиции в основной капитал

-0.6

-11.3 - -10.5

-3.1 - -0.1

· Экспорт товаров и услуг

0.8

-14.5 - -12.5

0.6 - 5.6

· Импорт товаров и услуг

0.9

-12.6 - -11.0

0.4 - 4.6

Источник: ЕЦБ; * прогноз ЕЦБ

Теперь обратим внимание на экономическую обстановку и перспективу Зоны Евро, комментируя которые г. Трише сказал: «После отрицательных значений пять кварталов подряд ВВП вырос на 0.4% в квартальном исчислении. Согласно опережающим индикаторам экономическая активность растет и в 4 кв. 2009 года. Положительными факторами для Зоны Евро остаются восстановление объемов экспорта, благоприятное изменение товарных запасов, стимулирующая фискальная политика и меры предпринятые для снижения напряженности на финансовом рынке. Однако множество положительных факторов имеют временный характер, в этой связи, прогнозируется умеренный рост экономики Зоны Евро в 2010 году». Неудивительно, что центральный банк изменил свой прогноз относительно ВВП. Эксперты ЕЦБ ожидают спад экономики от 0.1% до 1.5% в 2010 году, что на 0.6% выше предыдущего прогнозируемого уровня (Табл. 1).

Рис. 1

eu_sent_dec_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Индекс потребительских цен в ноябре вырос на 0.6% в годовом исчислении. А вот речь г. Трише относительно цен особо не отличалась от предыдущей: «Нынешний рост потребительских цен имеет прямую зависимость от стоимости сырьевых товаров за последний год. В ближайшие месяцы ожидается дальнейшее повышение уровня инфляция. В перспективе инфляция останется в положительной зоне, благодаря низкому спросу как в Зоне евро, так и в мире в целом». Эксперты ЕЦБ для 2010 года ожидают рост индекса потребительских цен от 0.9% до 1.7%. То есть он не станет поводом для беспокойства ни для монетарных властей, ни для населения поскольку не превысит 2% «барьер» (Табл. 1).

Рис. 2

eu_credit_dec_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Есть большая разница между причинами низкой экономической активности в разных странах. В США финансовая система была разрушена и до сих пор восстановилась не полностью. А в Зоне Евро потери банков, инвестиционных и страховых компаний были в четыре раза меньше, чем в США. А именно, за все время кризиса финансовая система Зоны Евро понесла убытки в размере 0.27 трлн., тогда как потери США уже достигли 1.1 трлн. долларов. Лишь некоторые крупные финансовые институты обратились к властям за помощью для пополнения капитала. Причем доля государственных средств в их капитале небольшая, тогда как один из трех китов американской банковской системы де-факто национализирован. Следовательно, низкой активности экономики в США способствует финансовый сектор, высокая безработица, низкий спрос на товары и услуги американского происхождения, кризис на рынке недвижимости. Из них в Зоне Евро имеют место только низкие объемы экспорта и рост безработицы. Более того, слабое звено в США - рынок недвижимости, таковым не является в западноевропейских странах. Там наблюдается умеренное снижение цен и сокращение объемов строительства, а не резкое как в США. В Италии и Германии динамика стоимости жилья в годовом исчислении до сих пор не перешагнула в отрицательную зону. Причем в Германии темп роста на недвижимость находится в пределах 0 - 1% уже несколько лет и это никак не связано с нынешним кризисом. Что касается ипотечных кредитов, то в августе 2009 года европейские банки увеличили объем их выдачи на 0.3% в месячном исчислении. Пятый месяц подряд этот показатель растет (Рис. 1). Считаем необходимым подчеркнуть тот факт, что все индикаторы отражающие деловую и экономическую активность начали расти. В ноябре повысились значения индикаторов отражающих состояние дел в промышленности и в области предоставления различных услуг. Их значения достигли уровней сентября - августа 2008 года, что является результатом повышения почти 2 квартала подряд. Опережающий индикатор растет даже в области строительства (Рис. 2).

Завершая можно добавить следующее: мы полагаем, что ставка рефинансирования останется на уровне 1% как минимум до 3 кв. 2010 года. Наше предположение основано на том, что экономика Зоны Евро восстанавливается, но относительно низкими темпами. Поскольку ЕЦБ обращает особое внимание на инфляцию, а рост потребительских цен выше 2% уровня мало вероятен, то нет явных причин для ужесточения кредитно-денежной политики. Однако даже завершение политики «credit easing» будет иметь эффект ужесточения условий кредитования в Зоне Евро в целом. Но слабость мировой экономики еще как минимум год будет давать о себе знать, следовательно, нет явных причин для резкого увеличения экономической активности.

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

16 декабря 09

Европейский Центральный Банк

1.00

7 мая 09 -0.25 б. п.

14 января 10

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

18 декабря 09

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

10 декабря 09

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0.75

12 марта 09 -0.25 б. п.

10 декабря 09

Банк Канады

0.25

21 апреля 09 -0.25 б. п.

8 декабря 09

Резервный Банк Австралии

3.75

1 декабря 09 0.25 б. п.

2 февраля 10

Резервный Банк Новой Зеландии

2.50

30 апреля 09 -0.50 б. п.

10 декабря 09

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.50

1.00 до 1.00

0.10

0.50 до 0.75

0.0 - 0.75

Через 12 месяцев

0.0 - 0.75

1.00 до 1.50

0.10

0.50 до 1.00

0.0 - 1.00

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

 

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.83

2.24

3.47

4.39

Германия

1.34

2.34

3.24

4.01

Япония

0.18

0.50

1.30

2.20

Великобритания

1.20

2.64

3.71

4.25

Источник: Bloomberg

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

75.47

4.59

1169.5

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2009/12/06/article9340.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя декабря (06.12.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация