Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - третья неделя декабря (20.12.2009)

США

Комитет по операциям на открытом рынке ФРС оставил без изменения интервал для федеральных фондов от 0.25% до 0%. Опубликованный отчет отличается от предыдущего. И на этот раз речь идет о признаках стабилизации в США. Дословно это звучит так «Экономическая активность растет, а темп снижения занятости замедляется. За последние месяцы на рынке недвижимости имеет место рост активности. Потребительские расходы демонстрируют признаки стабилизации, но остаются на низком уровне из-за роста безработицы, сокращения богатства в виде жилья и жестких условий кредитования. Компании сокращают инвестиции в основные средства и персонал менее стремительными темпами, а еще они имеют прогресс в процессе управления материально-производственными запасами, которые соответствуют продажам. Условия на финансовом рынке стали поддерживать экономический рост». И в этот раз члены Комитета ничего не добавили относительно инфляции. Они сказали следующее «Низкий спрос на ресурсы будет оказывать негативное влияние на цены, в связи с чем Комитет прогнозирует умеренную инфляцию».

Вторая часть отчета неизменилась, но мы её полностью рассмотрим по той причине, что политика «credit easing» и «quantitative easing» стали главными инструментами. Напомним, что ФРС уже несколько кварталов покупает ценные бумаги обеспеченные ипотечными кредитами и гарантированными агентствами Ginnie Mae, Fannie Mae и Freddie Mac. Максимальный объем этих сделок составит 1.25 трлн. долларов, а будут они иметь место до конца 1 кв. 2010 года. По состоянию на 9 декабря было освоено 1.15 трлн. этой суммы. А еще ФРС осуществляет скупку облигаций организаций Fannie Mae, Federal Home Loan Banks и Freddie Mac на сумму 175 млрд. долларов. Поскольку на балансе центрального банка уже этих ценных бумаг накопилось в размере 156 млрд., то оставшаяся часть скупки составляет 19 млрд. долларов. Относительно «quantitative easing» все осталось на своих местах, поскольку программа завершилась, после приобретения государственных облигаций на сумму 300 млрд. долларов. А вот программы по предоставлению дополнительной ликвидности как в США, так и за её пределами будут завершены 1 февраля 2010 года.

Рис. 1

us_house_dec_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Из списка фискальных мер необходимо обратить внимание на программу администрации Белого Дома, которая должна, по мнению ее разработчиков, восстановить экономический рост в 2010 году. Согласно ожидаемым данным основная нагрузка на бюджет будет иметь место в 2010 году. Прогнозируется дефицит государственного бюджета в размере 1.3 - 1.5 трлн. долларов или 9 - 11% от ВВП. Эти суммы чрезмерно большие даже для самой крупной в мире экономики. Напомним, что за период 1960 - 2008 годы среднее значение соотношения бюджетный дефицит / ВВП составляло 2% (рис. 2). Для финансирования столь масштабных расходов государство намерено наращивать объем выпуска облигаций. Согласно оценкам Белого Дома чистые заимствования федерального правительства в 2010 финансовом году составят 1.2 трлн. долларов.

Обсуждая состояние государственных финансов необходимо уделить особое место осеннему выступлению Г. Бернанке в Конгрессе США. Он напомнил законодателям, что масштабный дефицит бюджета увеличит соотношение федеральный долг / ВВП до 70% в 2011 году, что является максимальным значением, начиная со второй Мировой войны. Председатель ФРС также отметил, что без мер по преобразованию системы пенсионного обеспечения и льготного медицинского страхования страна окажется перед серьезной проблемой уже через 10 лет. Сегодня расходы на эти цели достигают 8.5% от ВВП, тогда как в 2020 и 2030 годах соотношение вышеперечисленных статей расходов и ВВП составит 10% и 12.5%, соответственно. По мнению г. Бернанке привлекать средства на рынке в таких объемах будет очень сложно.

Рис. 2

us_debtgdp_dec_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

В среднесрочной перспективе проблема финансирования дефицита останется острой, поскольку доходы государства сокращаются. Речь идет о секторе предоставления инвестиционных услуг в США, который потерпел крах: два из пяти инвестиционных банков разорились, один продал свой бизнес и спас себя от разорения, а последние два кардинально сократили кредитное плечо и перешли под регулирование ФРС, чтобы воспользоваться финансовыми средствами центрального банка. Поскольку этот сектор экономики обеспечивал солидную долю экономического роста США, то можно сказать, что американская экономика приобрела структурные проблемы. Однако проблемы самой большой экономики мира на этом не заканчиваются. Мы имеем ввиду то обстоятельство, что два из трех крупных универсальных банков оказались на грани банкротства. Так как кредитно-денежными и фискальными мерами невозможно решить структурные проблемы экономики, то позиции США в среднесрочной перспективе могут заметно ослабнуть. Эти обстоятельства подтверждают наше предположение относительно того, что с восстановлением мировой экономики, Зона Евро сможет вернуть утерянные позиции, тогда как США делать это будет гораздо сложнее, поскольку они потеряли важный источник роста - сектор предоставления инвестиционных услуг. С точки зрения эффективности фискальных мер, нужно добавить то, что финансовые власти США агрессивно увеличивают соотношение бюджетный дефицит / ВВП. Но при отсутствии одной из движущих сил экономики налоговые доходы государства будут расти медленнее, чем раньше.

Рис. 3

us_money_dec_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Покупка облигаций на сумму 1.75 трлн. долларов за счет эмиссии денег создает дополнительное давление на американский доллар. Речь идет о том, что в ноябре 2009 года объем денежного агрегата M 1 составил 1.69 трлн. долларов. Этот показатель включает в себя наличность, депозиты до востребования и дорожные чеки. Начиная с третьего квартала прошлого года объем M 1 растет впечатляющими темпами - от 13 до 18% в годовом исчислении. В то же время, денежная база достигла исторически высокого значения - 2.02 трлн. долларов благодаря двузначному, а порой трехзначному росту этого показателя за последние 13 месяцев. Стоит добавить к этому то, что, несмотря на кризис в 3 кв. 2009 года скорость обращения денег консолидировалась на уровне 1.7, что всего на 0.2 пунктов ниже докризисного значения (рис. 3). Если бы значение этого показателя резко упало, то это обстоятельство частично компенсировало бы негативное влияние масштабной эмиссии денег на курс доллара США.

В 3 кв. текущего года мы имели сильные ВВП по две стороны Атлантики, если не учитывать чрезмерную активность властей США. Рынок обратил на это особое внимание в связи с чем курс евро вырос по отношению к доллару. Ксли в 4 кв. 2009 года экономический рост Зоны Евро окажется выше США, то на основе выше сказанного мы полагаем, что привлекательность европейских активов останется высокой по сравнению с американскими и падение доллара США продолжится. Тут надо обратить внимание на то, что дефицит американского бюджета почти вдвое больше общеевропейского, следовательно, при сравнении значений ВВП надо учитывать данное обстоятельство.

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

27 января 10

Европейский Центральный Банк

1.00

7 мая 09 -0.25 б. п.

14 января 10

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

26 января 10

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

7 января 10

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0 .75

12 марта 09 -0.25 б. п.

3 марта 10

Банк Канады

0.25

21 апреля 09 -0.25 б. п.

11 января 10

Резервный Банк Австралии

3.75

1 декабря 09 0.25 б. п.

2 февраля 10

Резервный Банк Новой Зеландии

2.50

30 апреля 09 -0.50 б. п.

28 января 10

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.50

1.00 до 1.00

0.10

0.50 до 0.75

0.0 - 0.75

Через 12 месяцев

0.0 - 0.7 5

1 .00 до 1.50

0.10

0.50 до 1.00

0.0 - 1.00

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

 

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.79

2.2 7

3.5 4

4. 46

Германия

1. 15

2 .16

3.1 4

3. 88

Япония

0.1 7

0.4 6

1.2 4

2.2 4

Великобритания

1. 12

2 .56

3. 78

4. 22

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

73.36

5 .78

1 111.5

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2009/12/20/article9396.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - третья неделя декабря (20.12.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация