Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - четвертая неделя апреля (03.05.2010)

ЕВРОЗОНА

На прошлой неделе сразу несколько важных событий имели место. Первая группа новостей связана с организацией Standard and Poor’s, которая изменила рейтинги трех южноевропейских стран. Начнем с самой крупной из них - Испании. Аналитики выше названной организации снизили рейтинг этой страны с АА+ до АА. В качестве основной причины для снижения они подчеркнули то обстоятельство, что по их прогнозам рост испанской экономики за период 2010 - 2016 годах составит в среднем 0.7%, в результате чего вырастет долговое бремя. На самом деле значение соотношения государственного долга Испании к ВВП остается одним из низких в Зоне Евро. В 2009 году этот показатель составил всего 52%. С другой стороны дефицит бюджета за тот же период превысил 11% уровень. Причем испанские власти не собираются резко сокращать государственные расходы, так как прогнозируется снижение уровня этого показателя от 1 до 1.5% в текущем году. По нашему мнению, высокая безработица (20%) является главной причиной столь мрачных прогнозов многих экономистов относительно восстановления испанской экономики, а, следовательно, и темпа сокращения бюджетного дефицита.

Аналитики организации Standard and Poor’s снизили рейтинг Португалии с А+ до А-, то есть на целых два уровня. Это решение не стало сюрпризом для участников рынка, поскольку подобное развитие событий прогнозировали многие из них. Но с макроэкономической точки зрения позиция Португалии намного сильнее Греции. Во-первых, в 2009 году дефицит государственного бюджета страны составил 9.4%, в то время как в Греции значение этого показателя достигло 13.6%. Во-вторых, уровень соотношения государственного долга Португалии к ВВП составляет только 75%, тогда как государственный долг Греции превышает ВВП на 15%. Наконец, по темпу роста долга Португалия уступает Греции на целых 5%, если сравнивать уровни 2006 и 2009 годов.

А теперь перейдем к главному виновнику этой истории под названием “sovereign debt crisis”. Организация Standard and Poor’s снизила рейтинг Греции с BBB+ до BB+. Этот уровень уже не является инвестиционным, в связи с чем многие центральные банки и пенсионные фонды могут избавится от греческих государственных облигаций. Хотя это ничем не грозит Греции, поскольку продать эти облигации почти не возможно, так как их доходность колеблется от 8 до 15%. Стоит напомнить, что еще пол года назад доходность 2 летних государственных облигаций Греции не превышала 3% уровень, что на 12% ниже сегодняшнего значения. Причем кривая доходности имеет ярко выраженный обратный наклон, иными словами, краткосрочные ценные бумаги существенно дешевле долгосрочных. Столь низкие цены этих бумаг свидетельствуют о том, что по мнению большинства портфельных управляющих Греция не в состоянии погащать свои облигации в ближайшие полтора или два года. 19 мая погашению подлежат облигации на сумму 8.5 млрд. евро. Занимать эту сумму на финансовом рынке не возможно, в связи с чем остается только один выход, кредит от стран Зоны Евро и МВФ. Поэтому, на данном этапе важно, чтобы страны Зоны Евро успели убедить своих парламентариев утвердить проект финансовой помощи Греции. Мы полагаем, что позиция МВФ более гибкая, так как эта организация имеет в своем распоряжении специальный инструмент под названием “stand by agreement”, в рамках которого уже предоставлены кредиты многим странам.

По предварительным данным кредит на 30 млрд. евро от стран Зоны Евро будет предоставлен сроком на 3 года с процентной ставкой своп плюс 300 базисных пунктов. Если греческие власти попросят предоставить им этот кредит на более длительный период, то ставка составит своп плюс 400 базисных пунктов. Если сделка будет заключена, то кроме выше перечисленных Греция должна выплатить комиссионный сбор в размере 50 базисных пунктов независимо от срока кредита. Страны Зоны Евро предоставят кредит в зависимости от доли в капитале ЕЦБ.

Однако по оценкам специалистов МВФ для спасения Греции необходимо от 100 до 120 млрд. евро, поскольку «доступ» этой маленькой страны на финансовые рынки будет закрыт от двух до трех лет. А за это время придется погасить государственные облигации на сумму не меньше 100 млрд. евро. На сегодняшний день трудно сказать как относятся к этой идее страны Зоны Евро. Однако если столь гигантская сумма будет предоставлена, то и условия окажутся более чем жесткими. По мнению некоторых влиятельных аналитиков Зона Евро и МВФ добиваются от Греции новых мер по сокращению значения дефицита бюджета / ВВП с нынешних 13.6% до уровня 2% уже в 2012 году. В стране, где прогнозируется спад экономики на 2% в текущем и 1% в 2011 году будет непросто добиться таких результатов. После недавно принятых масштабных мер по сокращению государственных расходов осталось мало возможностей, поскольку дальнейшее повышение налогов может «обрушить» и без того слабый внутренний спрос. В этой ситуации наиболее вероятным сценарием развития событий могут стать либо дефолт Греции, либо получение масштабной финансовой помощи от Зоны Евро и МВФ и недостижение 2% уровня показателя дефицита бюджета / ВВП.

Возможный дефолт Греции грозит не только ослаблением позиций Зоны Евро, но финансовых институтов. А именно, львиной долей (85%) государственного долга этой страны располагают коммерческие банки, пенсионные и инвестиционные фонды. По состоянию 3 кв. 2009 года главными кредиторами Греции оказались финансовые институты стран Зоны Евро, которые владели 56% всех облигаций находящихся в обращении.

АНТИКРИЗИСНАЯ ПРОГРАММА ГРЕЦИИ

А теперь перейдем к правительственной антикризисной программе Греции. Мы рассмотрим только самые важные аспекты этой программы. Итак, правительство Греции сократило расходы на 3.6 млрд. евро, за счет замораживания приема на государственную службу в 2010 году, а также приема на работу только одного нового сотрудника на место пятерых ушедших на пенсию в 2011 году. В сфере государственного управления не будет иметь место повышение зарплат, размер которых в месяц превышает 2000 евро. Эта мера тоже будет действовать в 2010 году. Область здравоохранения не сможет рассчитывать на увеличение государственных расходов в текущем году. А статистическое ведомство стало независимым от правительства.

Но этих мер оказалось недостаточно, в связи с чем Европейская Комиссия потребовала от Греции еще больше агрессивности. На фоне этого давления правительство этой маленькой страны решило сократить расходы на дополнительные 4.8 млрд. евро, за счет следующих статей бюджета. Во-первых, это повышение налога на добавленную стоимость с 19 до 21%. Во-вторых, существенно выросли сборы от торговли сигаретами, бензином и алкоголем. Наконец, сокращены премиальные государственным сотрудникам на 30%. Суть перечисленных мер состоит в том, что дефицит государственного бюджета Греции должен сократиться с нынешних 12.7% до 8.7% в 2010 году, и эта тенденция должна сохранится вплоть до 2013 года для достижения приемлемого уровня показателя государственный бюджет / ВВП.

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

23 июня 10

Европейский Центральный Банк

1.00

7 мая 09 -0.25 б. п.

5 мая 10

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

21 мая 10

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

10 мая 10

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0 .75

12 марта 09 -0.25 б. п.

17 июня 10

Банк Канады

0.25

21 апреля 09 -0.25 б. п.

1 июня 10

Резервный Банк Австралии

4.25

6 апреля 10 0.25 б. п.

4 мая 10

Резервный Банк Новой Зеландии

2.50

30 апреля 09 -0.50 б. п.

10 июня 10

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.50

1.00 до 1.00

0.10

0.50 до 0.75

0.0 - 1 .00

Через 12 месяцев

0.0 - 1 .50

1.00 до 1.50

0.10

0.50 до 1.25

0.0 - 1.25

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

 

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.96

2.42

3.65

4.52

Германия

0.77

1.97

3.02

3.69

Япония

0.17

0.47

1.29

2.13

Великобритания

1.13

2.65

3.85

4.48

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

86.15

3.91

1180 .7

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2010/05/03/article9902.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - четвертая неделя апреля (03.05.2010)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация