Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - четвертая неделя июня (27.06.2010)

США

Комитет по операциям на открытом рынке ФРС оставил без изменения интервал для федеральных фондов от 0.25% до 0%. Опубликованный отчет существенно отличается от предыдущего. Речь шла о негативном влиянии долгового кризиса на американскую экономику и финансовую систему. Дословно это звучит так «Экономическая активность усиливается, а рынок труда постепенно стабилизируется. Потребительские расходы растут умеренными темпами, но остаются на низком уровне из-за высокой безработицы, сокращения богатства в виде жилья и жестких условий кредитования. Компании существенно нарастили инвестиции в оборудование и программное обеспечение, но инвестиции в новые здания и сооружения промышленного характера сокращаются, а динамика строительства нового жилья остается в состоянии застоя». Еще одной новой фразой стало следующее «Положительное влияние финансового рынка на экономический рост ослабевает, в то время как объемы кредитования падают». Отчет Комитета ознаменовался еще одним изменением относительно инфляции. Они сказали следующее «За последние месяцы цены на энергоносители и сырьевые товары снизились и темп инфляции стал падать».

Опасения Комитета по поводу состояния рынка жилья не беспочвенна, поскольку в апреле 2010 года продажи новых домов в США упали до рекордно низкого уровня (0.3 млн). Причем падение сопровождается снижением стоимости этих домов. Для сравнения, в августе 2009 года мы имели рост цен. Если сравнить среднюю стоимость проданного дома то получим снижение в 9.3%. Причем застой можно наблюдать не только на рынке нового жилья, но и уже существующего. А именно, в апреле текущего года их стоимость оказалась на 12.8% ниже чем в ноябре 2009 года (рис. 1).

Для оживления рынка недвижимости финансовые власти США сделали все возможное, вплоть до скупки облигаций агентств - программа скупки ценных бумаг обеспеченных ипотечных кредитами и гарантированными агентствами Ginnie Mae, Fannie Mae и Freddie Mac. Объем этих сделок составил 1.25 трлн. долларов. А еще ФРС купил облигации организаций Fannie Mae, Federal Home Loan Banks и Freddie Mac на сумму 175 млрд. долларов.

Многие члены, а также председатель Комитета предлагают продать эти активы, после начала ужесточения условий кредитования. Однако некоторые хотят избавиться от них намного раньше. Если первые смогут убедить последних, что намного вероятнее, то это означает, что все эти облигации еще долгое время останутся в портфеле ФРС, поскольку руководство не намерено продать их в больших объемах. Объем выше перечисленных ценных бумаг, в большей части, сократится при погашении и предварительной оплате. А купленные государственные облигации на сумму 300 млрд. долларов пока останутся в портфеле центрального банка, так как место погашенных занимают новые. Однако эта политика будет иметь место только в среднесрочной перспективе.

Рис. 1

us_newhome_jun_10_small.jpg

Источник: Bloomberg

Из списка фискальных мер необходимо обратить внимание на программу администрации Белого Дома, которая должна, по мнению ее разработчиков, восстановить экономический рост в 2010 году. Согласно ожидаемым данным основная нагрузка на бюджет будет иметь место в 2010 году. Прогнозируется дефицит государственного бюджета в размере 1.4 - 1.8 трлн. долларов или 10 - 12% от ВВП. Эти суммы чрезмерно большие даже для самой крупной в мире экономики. Для сравнения, за период 1960 - 2008 годы среднее значение соотношения бюджетный дефицит / ВВП составляло 2% (рис. 2). Для финансирования столь масштабных расходов государство намерено наращивать объем выпуска облигаций. Согласно оценкам Белого Дома чистые заимствования федерального правительства в 2010 финансовом году составят 1.2 трлн. долларов.

Рис. 2

us_debtgdp_dec_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

В среднесрочной перспективе проблема финансирования дефицита останется острой, поскольку доходы государства сокращаются. Речь идет о секторе предоставления инвестиционных услуг в США, который потерпел крах: два из пяти инвестиционных банков разорились, один продал свой бизнес и спас себя от разорения, а последние два кардинально сократили кредитное плечо и перешли под регулирование ФРС, чтобы воспользоваться финансовыми средствами центрального банка. Поскольку этот сектор экономики обеспечивал солидную долю экономического роста США, то можно сказать, что американская экономика приобрела структурные проблемы. Так как кредитно-денежными и фискальными мерами невозможно решить структурные проблемы экономики, то позиции США в среднесрочной перспективе могут заметно ослабнуть, поскольку они потеряли важный источник роста - сектор предоставления инвестиционных услуг. По этой отрасли имеет особое мнение президент Обама и партия демократов. Их намерения заключаются в следующем. Ни одна финансовая организация в США, имеющая в своей структуре банк, не может владеть хедж фондом, фондом занимающимся приобретением пакетов акций, не котирующихся на фондовой бирже. И это не все - финансовые организации не будут обладать правом создавать отделы для осуществления торговли на рынках от своего имени. Данное решение коснется таких игроков как JP Morgan Chase, Morgan Stanley и Goldman Sachs.

Рис. 3

us_monbase_jun_10_small.jpg

Источник: Bloomberg

Покупка облигаций на сумму 1.75 трлн. долларов за счет эмиссии денег создает дополнительное давление на американский доллар. Во 2 кв. 2010 года объем денежного агрегата M1 достиг 1.71 трлн. долларов. Этот показатель включает в себя наличность, депозиты до востребования и дорожные чеки. Начиная с третьего квартала прошлого года объем M1 растет впечатляющими темпами. В то же время, денежная база укрепилась выше уровня 2.01 трлн. долларов благодаря двузначному, а порой трехзначному росту этого показателя за последние полтора года. Стоит добавить к этому то, что, несмотря на кризис во 2 кв. 2010 года скорость обращения денег консолидировалась на уровне 8.6, что примерно на 175 базисных пунктов ниже докризисного значения (рис. 3). Если бы значение этого показателя резко упало, то это обстоятельство частично компенсировало бы негативное влияние масштабной эмиссии денег на курс доллара США.

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

10 авг. 10

Европейский Центральный Банк

1.00

7 мая 09 -0.25 б. п.

8 июля 10

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

15 июля 10

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

8 июля 10

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0 .75

12 марта 09 -0.25 б. п.

16 сент. 10

Банк Канады

0.50

1 июня 10 0.25 б. п.

20 июля 10

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.50

1.00 до 1.00

0.10

0.50 до 0.75

0.0 - 1 .00

Через 12 месяцев

0.0 - 1 .50

1 .00 до 1.50

0.10

0.50 до 1.25

0.0 - 1.25

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

 

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0 .65

1.90

3.11

4.06

Германия

0.57

1 .49

2.61

3.45

Япония

0.16

0.39

1.15

1.95

Великобритания

0.73

2 .10

3.38

4.23

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

78.86

4 .86

1256 .2

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2010/06/27/article10151.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - четвертая неделя июня (27.06.2010)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация