Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя июля (12.07.2010)

ЕЦБ

ЕЦБ оставил без изменения ставку рефинансирования на уровне 1%. Естественно, внимание инвесторов и журналистов было приковано к комментариям относительно ситуации вокруг кризиса в области государственных финансов некоторых европейских стран, которые мы обсудим ниже.

Начнем с покупок корпоративных облигаций (covered bond) на сумму 60 млрд. евро, которые отличаются от Asset Backed Securities тем, что кредитные организации обязаны включить эти бумаги в свой баланс. За период последние двенадцать месяцев было скуплено таких облигаций на сумму в 60 млрд. евро. Центральный банк намерен сохранить эти облигации до погашения. Стоит добавить, что портфеле ЕЦБ оказались облигации (covered bond) сроком погашения от 3 до 7 лет.

Согласно оценкам аналитиков влиятельных европейских банков за последние 8 недель ЕЦБ в ходе своих интервенций было скуплено государственных облигаций стран Зоны Евро на сумму в 59 млрд. евро. В портфель центрального банка попали испанские, португальские, ирландские и греческие ценные бумаги. Причем, последние составляют львиную долю покупок, так как по оценкам аналитиков ЕЦБ приобрел на рынке государственные облигации Греции на сумму от 30 до 40 млрд. евро. Так как французские и немецкие коммерческие банки и пенсионные фонды являются главными держателями греческого долга, вполне объяснимо решение ЕЦБ делать акцент именно на эти ценные бумаги. А именно, позиции французских и немецких финансовых институтов по этим активам колеблются в пределах 40 - 50 и 25 - 30 млрд. евро, соответственно. Но большинство банков, страховых компаний и пенсионных фондов Германии приняли добровольное решение оставить эти активы вплоть до 2013 года.

Перейдем к обсуждению денежного рынка. В конце мая ЕЦБ разместил трехмесячный кредит на сумму 131 млрд. евро. Участники рынка с нетерпением ждали результатов этого аукциона, поскольку кредитные организации Зоны Евро должны были погасить кредит который они получили в июне прошлого года, а размер кредита составлял 442 млрд. евро. Причем, все предъявленные заявки были полностью удовлетворены, то есть банки получили необходимый кредит. После этого аукциона дополнительная ликвидность в банковской системе Зоны Евро предоставленная центральным банком снизилась до 628 млрд. евро. Еще одна положительная деталь - заявки на получение кредита предъявили 171 финансовых институтов вместо 1100 год назад. Напомним, что условия предоставления ликвидности кредитным организациям заметно смягчились: ставка операций рефинансирования сроком на 3 месяца стала фиксированной до 29 сентября 2010 года. Причем, все предъявленные заявки будут полностью удовлетворены.

Кроме того, для смягчения доступа финансовых институтов к инструментам ЕЦБ было принято решение сохранить нынешние требования к долговым ценным бумагам, которые принимаются в качестве залога для получения кредитов. А именно, минимальный рейтинг по шкале основных рейтинговых агентств останется на уровне BBB- или Baa3. Следовательно, в 2011 году государственные облигации Греции будут приниматься центральным банком, что имеет крайне важное значение как для банков стран Зоны Евро, так и для самой финансовой системы Греции. Исключение составят только облигации, обеспеченные кредитами выданными по кредитным карточкам и для покупки автомобилей. Кроме этого, была создана новая система «haircut» до уровня 5%, в зависимости от срока погашения и качества ценной бумаги.

Табл. 1

Макроэкономические индикаторы зоны Евро, %

2009

2010 *

2011 *

Индекс потребительских цен

0.3

1.4 - 1.6

1.0 - 2.2

Реальный валовой внутренний продукт

-4.1

0.7 - 1.3

0.2 - 2.2

· Потребительские расходы

-1.2

-0.2 - 0.4

-0.2 - 1.6

· Государственные расходы

2.6

0.3 – 1.3

-0.3 - 1.1

· Инвестиции в основной капитал

-10.8

-3.4 - -1.2

-2.1 - 2.7

· Экспорт товаров и услуг

-13.2

5.5 - 9.1

1.1 - 7.9

· Импорт товаров и услуг

-12.0

3.8 - 7.0

0.4 - 6.8

Источник: ЕЦБ; * прогноз ЕЦБ

Из речи г. Трише относительно экономической обстановки и перспектив Зоны Евро мы выделили следующие пункты, которые впрочем мало изменились «Согласно динамике опережающих индикаторов восстановление экономики Зоны Евро продолжалось весной. По прогнозам Совета Директоров рост ВВП остаентся умеренным и окажется скачкообразным в зависимости от страны. Стимулирующая монетарная политика, рост мировой экономики, который увеличивает экспорт, а также меры направленные на восстановление финансовой системы будут способствовать экономическому росту в Зоне Евро». На основе выше сказанного эксперты ЕЦБ ожидают рост экономики от 0.7% до 1.3% в 2010 году (Табл. 1).

Индекс потребительских цен в марте вырос на 1.4% в годовом исчислении, что на 0.2% ниже предыдущего уровня. Речь г. Трише относительно цен особо не отличалась от предыдущей: «Повышению цен за последние месяцы способствовало топливо. На фоне низкого спроса в Зоне Евро инфляция останется в положительной зоне и будет умеренной». Эксперты ЕЦБ ожидают рост индекса потребительских цен от 1.4% до 1.6% в 2010 году. То есть он не станет поводом для беспокойства ни для монетарных властей, ни для населения поскольку не превысит 2% «барьер» (Табл. 1).

Рис. 1

 eu_credit_jul_10_small.jpg

Источник: Bloomberg

Завершая, можно добавить следующее: мы полагаем, что ставка рефинансирования останется на уровне 1% до конца 2010 года. Наше предположение основано на том, что экономика Зоны Евро восстанавливается, но низкими темпами. Чтобы наглядным образом продемонстрировать это обратим внимание на несколько факторов. Итак, для увеличения экспорта необходим существенный рост мировой экономики, который ожидается не раньше второй половины 2010 года. Другой важный источник - внутренний спрос растет медленно, поскольку безработица находится на уровне 10%, а объемы кредитования восстанавливаются низкими темпами. Что касается ипотечных кредитов, то в мае 2010 года европейские банки увеличили объем их выдачи на 0.3% в месячном исчислении. Тринадцатый месяц подряд этот показатель растет (Рис. 1). Повышение спроса на ипотечные кредиты подталкивает вверх цены на недвижимость. В Италии и Германии динамика стоимости жилья в годовом исчислении остается в положительной зоне. А во Франции и Испании начался хрупкий, но все таки рост. К этому нужно добавить ужесточение фискальной политики во многих странах Зоны Евро, из-за кризиса государственных финансов. Следовательно, нет явных причин для резкого роста внутреннего спроса и тем самым инфляции. Так как рост потребительских цен выше 2% уровня мало вероятен, нет причин для ужесточения кредитно-денежной политики.

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

10 авг. 10

Европейский Центральный Банк

1.00

7 мая 09 -0.25 б. п.

5 авг. 10

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

15 июля 10

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

5 авг. 10

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0.75

12 марта 09 -0.25 б. п.

16 сент. 10

Банк Канады

0.50

1 июня 10 0.25 б. п.

20 июля 10

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.50

1.00 до 1.00

0.10

0.50 до 0.75

0.0 - 1.00

Через 12 месяцев

0.0 - 1.50

1.00 до 1.50

0.10

0.50 до 1.25

0.0 - 1.25

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

 

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.62

1.84

3.05

4.04

Германия

0.77

1.59

2.63

3.30

Япония

0.15

0.38

1.16

1.97

Великобритания

0.74

2.02

3.33

4.16

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

76.09

4.40

1209.8

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2010/07/12/article10217.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя июля (12.07.2010)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация