Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - четвертая неделя апреля (02.05.2011)

США

Комитет по операциям на открытом рынке ФРС оставил без изменения интервал для федеральных фондов от 0.25% до 0%. Опубликованный отчет незначительно отличается от предыдущего. Относительно экономической активности и инфляции они сказали следующее «Умеренное восстановление экономики продолжается, а на рынке труда наблюдается оживление. Потребительские расходы, инвестиции в оборудование и программное обеспечение растут. Но инвестиции в новые здания и сооружения промышленного характера, динамика строительства нового жилья остается в состоянии застоя». Фраза относительно инфляции не изменилась: «Начиная с лета, сырье резко подорожало, а опасения насчет поставок нефти взвинтили цены на нефть. Несмотря на рост цен долгосрочные инфляционные ожидания остаются без изменения, а инфляция сохраняется на низком уровне». На фоне этих рассуждений, эксперты ФРС изменили в сторону понижения прогноз относительно роста ВВП за 2011 год с 3.6% до 3.2%. В то же время, они ожидают рост инфляции, без учета топлива и продовольствия, до уровня 1.5%. Это на 0.3% выше предыдущего значения.

Для полноты картины мы в перечислили важнейшие решения ФРС за последние кварталы. Начнем с рынка жилья. Динамика индикаторов этого рынка говорит сама за себя. Начиная с мая 2010 по март 2011 годы продажи новых домов в США составили от 0.28 до 0.33 млн., а это рекордно низкое значение, начиная с 1963 года (рис. 1). Для оживления рынка недвижимости власти США сделали все возможное, вплоть до скупки облигаций агентств - программа скупки ценных бумаг обеспеченных ипотечными кредитами и гарантированными агентствами Ginnie Mae, Fannie Mae и Freddie Mac. Объем этих сделок составил 1.25 трлн. долларов. А еще ФРС купила облигации организаций Fannie Mae, Federal Home Loan Banks и Freddie Mac на сумму 175 млрд. долларов.

Рис. 1

us_house_may_11_small.jpg

Источник: Bloomberg

Члены Комитета по операциям на открытом рынке ФРС продолжают покупку государственных облигаций в рамках программы quantitative easing. Объем этой программы составляет 600 млрд. долларов, а объектом инвестирования являются среднесрочные и долгосрочные государственные облигации. ФРС будет скупать эти облигации до конца июня текущего года. Руководители центрального банка основной акцент сделали на облигации сроком погашения от 5.5 до 10 лет. На покупку последних направлена почти половина выше названной суммы или 276 млрд. долларов. Для снижения доходности передней части кривой доходности (от 2.5 до 5.5 лет) выделено 276 млрд. долларов.

К этому необходимо добавить, что ФРС инвестирует суммы полученные от погашения ранее купленных ценных бумаг (US government sponsored agencies MBS and debt) в долгосрочные государственные облигации. До середины текущего года объем этих сделок достигнет 200 - 250 млрд. долларов в зависимости от сумм предварительной оплаты ипотечных кредитов. Данная мера, с учетом новой программы в размере 600 млрд. долларов, должна сгладить кривую доходности и тем самым снизить стоимость долгосрочных кредитов, в том числе и ипотеки.

Центральный банк и правительство вместе борются с кризисом. Причем усилия последнего не уступают по своей значимости. Из списка фискальных мер необходимо обратить внимание на программу администрации Белого Дома, которая должна, по мнению ее разработчиков, ускорить экономический рост в 2011 году. Во-первых, администрация продлила период относительно низкой ставки подоходного налога на 2 года. Она была снижена еще во время правления г. Буша. В 2003 году максимальная ставка подоходного налога была снижена с 38.6% до 35%, которая применяется для граждан с высокими доходами. Стимулирующая фискальная политика этих лет также коснулась среднего класса, поскольку были снижены ставки подоходного налога для граждан и семей зарабатывающих от 28,000 и 38,000 долларов соответственно. Во-вторых, сокращается налоговое бремя при получении наследства в виде жилья. А именно, если стоимость дома или квартиры превышает 5 млн. долларов то облагается налогом только сумма свыше этого уровня со ставкой 35%. Текущая ставка составляет 45%, а необлагаемая налогом сумма 3.5 млн. долларов. Третий пункт этой программы касается освобождения от уплаты части налогов, если в семье есть дети, а также студентов обучающихся в высших учебных заведениях. Пожалуй, одним из важных пунктов является намерение правительства на 2% сократить налог на социальное страхование. Рабочие и служащие в США платят 6.2% от своих доходов, при условии что абсолютная сумма этого налога не превысит 6,622 долларов. Иными словами облагаются только первые 106,800 долларов. Самым дорогостоящим пунктом нового проекта являются инвестиции в основной капитал. Эта поправка дала возможность американским корпорациям применять 100% амортизацию. Последним значимым пунктом является увеличение периода выплаты пособия по безработице до 13 месяцев. По оценкам аналитиков ведущих банков данный проект увеличит государственные расходы от 250 до 300 млрд. долларов в 2011 году.

Эти, а также ранее осуществленные проекты, увеличили совокупный объем бюджетного дефицита США до уровня 11% от ВВП. Эта сумма чрезмерно большая даже для самой крупной в мире экономики, причем этот уровень сохраняется уже несколько лет подряд. В итоге, впервые, за всю историю деятельности агентство Standard and Poor’s перспектива США была пересмотрена со стабильного до уровня негативный. Согласно методике этого агентства кредитный рейтинг страны может быть снижен в течение ближайших 2 лет. Аналитики этой организации привели несколько аргументов в пользу этого решения. А именно, значение соотношения дефицит государственного бюджета / ВВП достигло 11%. Более того, в период 2003 - 2008 гг. уровень этого показателя колебался в пределах 2 - 5%, что заметно выше чем у остальных стран с кредитным рейтингом ААА. И законодатели, и Белый Дом предложили свои проекты по сокращению бюджетного дефицита. Если администрация президента разработала комплекс мер по сокращению расходов на 4 трлн. долларов на ближайшие двенадцать лет, то палата представителей предлагает снизить расходы государства на 4.4 трлн. долларов всего за десять лет. Однако у экспертов агентства Standard and Poor’s есть опасения по поводу времени достижения соглашения в ходе переговоров между Белым Домом и законодателями. Есть вероятность, что оно будет достигнуто после президентских и парламентских выборов в 2013 году.

По оценкам аналитиков агентства Standard and Poor’s по наилучшему сценарию развития в 2013 году значение соотношения дефицит государственного бюджета / ВВП составит 4.6%, а по наихудшему - 9.1%. Однако даже 4.6% является высоким уровнем для страны с кредитным рейтингом ААА, поскольку при условии 3% роста экономики США соотношение чистого государственного долга к ВВП окажется в пределах 80 - 90%. К этому надо добавить риск увеличения долга в связи с необходимостью пополнения капитала агентств Fannie Mae и Freddie Mac. Реформа этих двух организаций может стоить правительству 3.5% от ВВП, что является гигантской суммой. В среднесрочной перспективе, основным источником возможного ухудшения состояния государственных финансов могут стать программы Medicare и Medicaid.

Рис. 2

us_debt_apr_11_small.jpg

Источник: Bloomberg

Поскольку государственный долг США достиг уровня 14.2 млрд. долларов, а для размещения новых облигаций казначейству необходимо получить одобрение Конгресса, поскольку последний устанавливает максимальный уровень для государственного долга, который составляет 14.3 трлн. долларов (рис. 2). Следовательно, предстоящие 2 месяца будут насыщены дебатами относительно проектов по улучшению состояния государственных финансов США, и от них будет зависеть кредитный рейтинг страны, который в свою очередь имеет непосредственное влияние на рынок государственных облигаций. Мы полагаем, что Конгресс увеличит максимально допустимое значение долга, но проекты по сокращению государственных расходов, а также реформа программ Medicare и Medicaid остаются под вопросом в связи с предстоящими выборами в США. Но до повышения максимального уровня долга давление на доллар останется высоким. А дальнейшая динамика самой главной валюты мира становится неопределенной, так как действия политиков менее прогнозируемы.

 

ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

22 июн. 11

Европейский Центральный Банк

1.25

7 апреля 11 +0.25 б. п.

5 мая 11

Банк Японии

0.00 - 0.10

5 октября 10 -0.05 б. п.

20 мая 11

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

5 мая 11

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0.75

12 марта 09 - 0.25 б. п.

16 июн. 11

Банк Канады

1.00

8 сентября 10 0.25 б. п.

31 мая 11

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.25

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.25 до 1.50

0.10

0.50 до 0.75

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.25

1.50 до 1.75

0.10

0.50 до 1.00

0.0 - 1.00

Через 12 месяцев

0.0 - 1.00

1.50 до 2.00

0.10

1.00 до 1.75

0.0 - 1.00

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

 

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.60

1.97

3.29

4.40

Германия

1.77

2.60

3.24

3.70

Япония

0.20

0.48

1.21

2.14

Великобритания

1.20

2.20

3.43

4.16

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

113.93

4.70

1556.4

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2011/05/02/article11927.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - четвертая неделя апреля (02.05.2011)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация