Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - вторая неделя июня (10.06.2011)

ЕВРОЗОНА

ЕЦБ сохранил ставку рефинансирования на уровне 1.25%. Это решение не было сюрпризом для аналитиков и портфельных управляющих. Поэтому внимание инвесторов и журналистов было приковано к комментариям относительно инфляции и ситуации вокруг кризиса в области государственных финансов некоторых европейских стран, которые мы обсудим ниже.

В мае индекс потребительских цен Зоны Евро вырос на 2.7% в годовом исчислении. Речь г. Трише относительно цен не отличалась от предыдущей: «Ускорение инфляции за последние месяцы является результатом высокой стоимости сырьевых товаров. Инфляция останется выше 2% уровня в течение ближайших месяцев. Давление высоких цен энергоносителей и продуктов питания отражается на начальных стадиях производства. Важно, чтобы текущий рост цен не увеличил инфляцию в среднесрочной перспективе». Принимая во внимание сохранение высоких цен на энергоносители эксперты ЕЦБ повысили ожидаемый уровень инфляции. Они прогнозируют 2.6% рост индекса потребительских цен в текущем году.

Из речи г. Трише относительно экономической обстановки и перспектив Зоны Евро мы выделили следующее «В 1 кв. 2011 года Зона Евро продемонстрировала солидный рост ВВП в размере 0.8%. Опубликованные значения макроэкономических индикаторов и опережающих индикаторов подтверждают положительную динамику в процессе восстановления экономики Зоны Евро во втором квартале 2011 года. Высокому темпу роста экономики способствовали факторы, влияние которых уменьшится во втором кв. Следовательно, необходимо уделить особое внимание этим факторам краткосрочного характера. Прогнозируется дальнейшее восстановление мировой экономики, что положительным образом повлияет на экспорт Зоны Евро. В то же время, внутренний спрос будет расти на фоне повышения доверия относительно перспектив экономики в деловых кругах, а также благодаря стимулирующей монетарной политике и мер направленных на восстановление финансовой системы». Впечатляющий рост в 1 кв. текущего года изменил ожидания экспертов ЕЦБ. После пересмотра они прогнозируют рост экономики от 1.5% до 2.3% в 2011 году (Табл. 1).

Табл. 1

Макроэкономические индикаторы зоны Евро, %20102011 *2012 *
Индекс потребительских цен1.62.5 - 2.71.1 - 2.3
Реальный валовой внутренний продукт1.71.5 - 2.30.6 - 2.8
· Потребительские расходы0.80.6 - 1.20.4 - 2.2
· Государственные расходы0.6-0.4 - 0.6-0.5 - 0.9
· Инвестиции в основной капитал-0.92.0 - 4.21.1 - 5.9
· Экспорт товаров и услуг11.15.8 - 9.62.6 - 10.6
· Импорт товаров и услуг9.34.3 - 7.92.6 - 10.0

Источник: ЕЦБ; * прогноз ЕЦБ

В 2011 году центральный банк имел скромное влияние на вторичный рынок государственных облигаций Зоны Евро. Но начиная с середины мая 2010 года ЕЦБ в ходе своих интервенций скупил государственных облигаций стран Зоны Евро на сумму в 74.9 млрд. евро. В портфель центрального банка попали португальские, ирландские и греческие ценные бумаги. Последние составляют львиную долю покупок, так как по оценкам аналитиков ЕЦБ приобрел на рынке государственные облигации Греции на сумму от 35 до 40 млрд. евро. Так как французские и немецкие коммерческие банки и пенсионные фонды являются главными держателями греческого долга, вполне объяснимо решение ЕЦБ. Стоит добавить, что начиная с сентября 2010 года центральный банк сделал акцент на ирландские и португальские государственные облигации. Первые из них остаются под сильным давлением из-за серьезных проблем в банковской системе этой страны. Их доходность колеблется в пределах 8 - 10%, что втрое выше предкризисного уровня. Правительству Португалии тоже не удалось избежать повторения сценария двух выше названных стран. Греция, Ирландия и Португалия получили финансовую помощь от Зоны Евро и МВФ в размере 110, 85 и 78 млрд. евро, соответственно. В спасении ирландской банковской системы приняли относительно скромное участие Великобритания, Дания и Швеция.

На денежном рынке ситуация стабильная, в большей части, благодаря продлению программы по предоставлению краткосрочных кредитов по фиксированной ставке и в «неограниченных» объемах - то есть в ходе аукционов все заявки банков будут удовлетворены. А обычные кредиты, сроком на одну неделю, будут предоставлены банкам по этим условиям вплоть до 11 октября 2011 года. Выше перечисленные смягченные условия кредитования будут распространяться и на кредиты сроком погашения три месяца (продлен до 28 сентября 2011 года). По состоянию 9 июня 2011 года чистая ликвидность на рынке составила 424 млрд. евро, что на треть меньше прошлогоднего уровня. Объем ликвидности в финансовой системе Зоны Евро приблизился к докризисным значениям, что позволяет ЕЦБ проводить сдерживающую монетарную политику.

Рис. 1

eu_credit_jun_11.jpg

Источник: Bloomberg

На пресс-конференции президент ЕЦБ дал понять финансовому рынку о намерении бороться с возможным ростом инфляционных ожиданий среднесрочного характера. Поэтому есть высокая вероятность повышения ставки рефинансирования в июле 2011 года до уровня 1.5%. До сих пор главной причиной сохранения низкой процентной ставки являлось состояние финансовых систем Ирландии, а также Португалии и Греции. Они не только ослабили, но и являются основными «потребителями» выше перечисленных кредитов. В то время как совокупный ВВП этих стран составляет 12% от ВВП Зоны Евро, доля полученных от ЕЦБ кредитов банками Ирландии, Португалии и Греции превышает 65%. За исключением Испании, финансовая система остальных стран Зоны Евро не страдает от нехватки ликвидности и «имеет доступ» к денежному рынку. В целом экономика Старого Света восстанавливается, но непропорционально. Немецкая экономика продемонстрировала 4.9% рост в 1 кв. 2011 года, что является максимальным значением начиная с воссоединения западной и восточной Германии. Нидерланды и Франция обеспечили 3.2% и 2.2% рост ВВП, соответственно. Среди крупных стран Зоны Евро относительно слабые результаты имеют Испания и Италия. Развитие сопровождается не только резким увеличением экспорта, но и вялым ростом внутреннего спроса. Основным сдерживающим фактором для внутреннего спроса остается высокая безработица, которая находится на уровне 9.9%. Что касается ипотечных кредитов, то в апреле 2011 года европейские банки увеличили объем их выдачи на 5.1% в годовом исчислении, максимальное значение начиная с апреля 2008 года. Однако по сравнению с периодом 2000 - 2007 годов, он вдвое ниже (Рис. 1). К этому нужно добавить ужесточение фискальной политики во многих странах Зоны Евро, из-за кризиса государственных финансов. Проекты финансовой помощи Греции, Ирландии и Португалии резко сократят объемы государственных расходов в этих странах, следовательно и потенциал роста экономики. Поэтому, только цены на топливо могут поддерживать высокий уровень инфляции, и возможно, смогут оказать влияние на темп роста цен в среднесрочной перспективе. Этот фактор имеет политический характер и является результатом обострения ситуации в некоторых арабских странах. Следовательно, ставка рефинансирования будет повышаться медленно, раз в три месяца, по крайней мере в течение 2011 года.

 

ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банкПроцентная ставкаПоследнее изменениеБлижайшее заседание
Федеральная Резервная Система0.00 - 0.2516 декабря 08 -0.75 б. п.22 июн. 11
Европейский Центральный Банк1.257 апреля 11 +0.25 б. п.7 июл. 11
Банк Японии0.00 - 0.105 октября 10 -0.05 б. п.14 июн. 11
Банк Англии0.505 марта 09 -0.50 б. п.7 июл. 11
Национальный Банк Швейцарии0.00 - 0.7512 марта 09 -0.25 б. п.16 июн. 11
Банк Канады1.008 сентября 10 0.25 б. п.19 июл. 11

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных банков

ВалютаUSDEURJPYGBPCHF
Текущий уровень0.00 - 0.251.250.100.500.0 - 0.75
Через 3 месяца0.0 - 0.251.50 до 1.500.100.50 до 0.750.0 - 0.75
Через 6 месяцев0.0 - 0.501.75 до 1.750.100.50 до 1.000.0 - 1.00
Через 12 месяцев0.0 - 1.002.00 до 2.250.101.00 до 1.750.0 - 1.00

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в четверг

Страна-эмитентСрок погашения
 2 года5 лет10 лет30 лет

США

0.411.582.994.21

Германия

1.622.253.033.57

Япония

0.160.421.142.06

Великобритания

0.842.023.274.18

Источник: Bloomberg

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в четверг

В долларах СШАСырая нефтьПриродный газЗолото
Ближайший месяц поставки101.604.691542.1

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2011/06/10/article12348.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - вторая неделя июня (10.06.2011)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация