Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - вторая неделя июля (10.07.2011)

ПОРТУГАЛИЯ

Аналитики организации Moody’s снизили рейтинг Португалии до Ba2, а перспективу оставили негативной. Этот уровень ниже инвестиционного. Причем среди развитых стран только Греция имеет такой низкий рейтинг. Эксперты рейтингового агентства сомневаются в способности Португалии сократить бюджетный дефицит и государственный долг до значений определенных странами Зоны Евро и МВФ. По их мнению страна обратится за очередным кредитом и может предложить инвесторам продлить срок погашения государственных облигаций. Долгосрочный кредитный рейтинг Португалии по шкале агентств Standard & Poor’s и Fitch составляет BBB-. Данное решение спровоцировало повышение CDS до рекордно высокого уровня - 1025 базисных пунктов (рис. 1).

Рис. 1

portugal_cds_jul_11.jpg

Источник: Bloomberg

Для оздоровления государственных финансов правительство Португалии разработало проект восстановления экономики страны за 2011 - 2013 годы. Проект имеет цель решить проблему роста государственного долга и бюджетного дефицита, что было спровоцировано экономическим кризисом и проблемами в банковской сфере. Программа оздоровления государственных финансов рассчитана на 3 года. Правительство намерено сократить соотношение бюджетный дефицит / ВВП до 5.9% в 2011 году, чтобы изменить восходящую тенденцию государственного долга уже в 2013 году. Для этого требуется снижение уровня бюджетного дефицита до 3%. Эта программа менее агрессивна по сравнению с тем, что было ранее разработано правительством Португалии. Она предполагала сокращение соотношения бюджетный дефицит / ВВП до 4.6% и 2% в 2011 и 2013 годах, соответственно.

Португалия получила кредит от Европейского Союза и Международного Валютного Фонда на сумму 78 млрд. евро, из которых 26 млрд. от МВФ. Из этой суммы 12 млрд. евро будет потрачено на пополнение капитала португальских банков и повышения значения показателя достаточности капитала до 10% в 2012 году, что на 2% выше нынешнего уровня. Банкам этой страны трудно привлекать средства на денежном рынке и основным источником финансирования остается ЕЦБ.

ЕВРОЗОНА

ЕЦБ повысил ставку рефинансирования на 25 базисных пунктов до уровня 1.50%. Это решение не было сюрпризом для аналитиков и портфельных управляющих. Внимание инвесторов и журналистов было приковано к комментариям вокруг кризиса в области государственных финансов некоторых европейских стран, которые мы обсудим ниже.

В 2011 году центральный банк имел скромное влияние на вторичный рынок государственных облигаций Зоны Евро. Но, начиная с середины мая 2010 года ЕЦБ в ходе своих интервенций скупил государственных облигаций стран Зоны Евро на сумму в 74 млрд. евро. В портфель центрального банка португальские, ирландские и греческие ценные бумаги, причем последние составляют львиную долю покупок (от 35 до 40 млрд. евро). Поскольку, французские и немецкие коммерческие банки и пенсионные фонды являются одним из основных держателей греческого долга, вполне объяснимо решение ЕЦБ. Кроме прямых покупок центральный банк выделил банкам этих страх кредиты на сумму более 247 млрд. евро. Реформам в области государственных финансов оказали поддержку страны Зоны Евро и МВФ в размере 110 - Греция, 85 - Ирландия и 78 - Португалия млрд. евро. В спасении ирландской банковской системы приняли относительно скромное участие Великобритания, Дания и Швеция. Облигации этих трех стран, получивших финансовую помощь, принимаются ЕЦБ в качестве залога для получения кредитов несмотря на их низкий рейтинг и «нулевую» ликвидность. Причем кредитный рейтинг Греции всего на несколько уровней выше состояния, когда должник считается несостоятельным. Стоит подчеркнуть, что именно на этом заседании ЕЦБ решил не принимать во внимание кредитный рейтинг Португалии, пожалуй, единственная положительная новость для рынка долговых ценных бумаг за четверг (об изменении кредитного рейтинга Португалии смотрите выше).

На денежном рынке ситуация стабильная, в большей части, благодаря продлению программы по предоставлению краткосрочных кредитов по фиксированной ставке и в «неограниченных» объемах - то есть в ходе аукционов все заявки банков будут удовлетворены. А обычные кредиты, сроком на одну неделю, будут предоставлены банкам по этим условиям вплоть до 11 октября 2011 года. Выше перечисленные смягченные условия кредитования будут распространяться и на кредиты сроком погашения три месяца (продлен до 28 сентября 2011 года). По состоянию 7 июля 2011 года чистая ликвидность на рынке составила 433 млрд. евро, что на треть меньше прошлогоднего уровня. Объем ликвидности в финансовой системе Зоны Евро приблизился к докризисным значениям, что позволяет ЕЦБ проводить сдерживающую монетарную политику.

Табл. 1

Макроэкономические индикаторы зоны Евро, %20102011 *2012 *
Индекс потребительских цен1.62.5 - 2.71.1 - 2.3
Реальный валовой внутренний продукт1.71.5 - 2.30.6 - 2.8
· Потребительские расходы0.80.6 - 1.20.4 - 2.2
· Государственные расходы0.6-0.4 - 0.6-0.5 - 0.9
· Инвестиции в основной капитал-0.92.0 - 4.21.1 - 5.9
· Экспорт товаров и услуг11.15.8 - 9.62.6 - 10.6
· Импорт товаров и услуг9.34.3 - 7.92.6 - 10.0

Источник: ЕЦБ; * прогноз ЕЦБ

В июне индекс потребительских цен Зоны Евро вырос на 2.7% в годовом исчислении. Речь г. Трише относительно цен не отличалась от предыдущей: «Ускорение инфляции за последние месяцы является результатом высокой стоимости сырьевых товаров. Инфляция останется выше 2% уровня в течение ближайших месяцев. Давление высоких цен энергоносителей и продуктов питания отражается на начальных стадиях производства. Важно, чтобы текущий рост цен не увеличил инфляцию в среднесрочной перспективе». На основе этих рассуждений эксперты ЕЦБ прогнозируют 2.6% рост индекса потребительских цен в текущем году.

Относительно экономической обстановки и перспектив Зоны Евро тоже ничего нового не было сказано. «В 1 кв. 2011 года Зона Евро продемонстрировала солидный рост ВВП в размере 0.8%, после 0.3% роста в конце прошлого года. Опубликованные значения макроэкономических индикаторов и опережающих индикаторов подтверждают положительную динамику в процессе восстановления экономики Зоны Евро, но темп роста снизится. Замедление связано с факторами краткосрочного характера. Прогнозируется дальнейшее восстановление мировой экономики, что положительным образом повлияет на экспорт Зоны Евро. В то же время, внутренний спрос будет расти на фоне повышения доверия относительно перспектив экономики в деловых кругах». ЕЦБ прогнозирует рост экономики от 1.5% до 2.3% в 2011 году (Табл. 1).

Рис. 2

eu_credit_jul_11.jpg

Источник: Bloomberg

Мы прогнозируем повышение ставки рефинансирования до уровня 1.75% в октябре или ноябре 2011 года. Это мнение основано не следующих предположениях. До сих пор главной причиной сохранения низкой процентной ставки являлось состояние финансовых систем Ирландии, а также Португалии и Греции. Они не только ослабли, но и являются основными «потребителями» выше перечисленных кредитов. В то время как совокупный ВВП этих стран составляет 12% от ВВП Зоны Евро, доля полученных от ЕЦБ кредитов банками Ирландии, Португалии и Греции превышает 65%. За исключением Испании, финансовая система остальных стран Зоны Евро «имеет доступ» к денежному рынку. В целом экономика Старого Света восстанавливается, но непропорционально. Немецкая экономика продемонстрировала 4.9% рост в 1 кв. 2011 года, что является максимальным значением начиная с воссоединения западной и восточной Германии. Нидерланды и Франция обеспечили 3.2% и 2.2% рост ВВП, соответственно. Среди крупных стран Зоны Евро относительно слабые результаты имеют Испания и Италия. Развитие сопровождается не только резким увеличением экспорта, но и вялым ростом внутреннего спроса. Основным сдерживающим фактором для внутреннего спроса остается высокая безработица, которая находится на уровне 9.9%. Что касается ипотечных кредитов, то в мае 2011 года европейские банки увеличили объем их выдачи на 5.1% в годовом исчислении, максимальное значение начиная с апреля 2008 года. Однако по сравнению с периодом 2000 - 2007 годов, он вдвое ниже (Рис. 2). К этому нужно добавить ужесточение фискальной политики во многих странах Зоны Евро, из-за кризиса государственных финансов. Проекты финансовой помощи Греции, Ирландии и Португалии резко сократят объемы государственных расходов в этих странах, следовательно и потенциал роста экономики. Поэтому, только цены на топливо могут поддерживать высокий уровень инфляции, и возможно, смогут оказать влияние на темп роста цен в среднесрочной перспективе. Этот фактор имеет политический характер и является результатом обострения ситуации в некоторых арабских странах. Следовательно, ставка рефинансирования будет повышаться медленно, раз в три месяца, по крайней мере в течение 2011 года.


ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

9 авг. 11

Европейский Центральный Банк

1.50

7 июля 11 +0.25 б. п.

4 авг. 11

Банк Японии

0.00 - 0.10

5 октября 10 -0.05 б. п.

12 июл. 11

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

4 авг. 11

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0.75

12 марта 09 -0.25 б. п.

15 сен. 11

Банк Канады

1.00

8 сентября 10 0.25 б. п.

19 июл. 11

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.50

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.50 до 1.75

0.10

0.50 до 0.75

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.50

1.50 до 2.00

0.10

0.50 до 1.00

0.0 - 1.00

Через 12 месяцев

0.0 - 1.00

2.00 до 2.25

0.10

1.00 до 1.75

0.0 - 1.00

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу

Страна-эмитент

Срок погашения

 

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.39

1.58

3.03

4.28

Германия

1.45

2.03

2.83

3.49

Япония

0.17

0.45

1.18

2.10

Великобритания

0.76

1.88

3.19

4.19

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

96.20

4.21

1541.6

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2011/07/10/article12603.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - вторая неделя июля (10.07.2011)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация