Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - третья неделя июля (17.07.2011)

США

Весной этого года общий объем государственного долга США достиг уровня 100% от ВВП. Для размещения новых облигаций казначейству США необходимо получить одобрение Конгресса, поскольку последний устанавливает максимальный уровень для государственного долга, который составляет 14.3 трлн. долларов (рис. 1). Поэтому предстоящие две недели будут насыщены дебатами относительно проектов по улучшению состояния государственных финансов США, и от них будет зависеть кредитный рейтинг страны, который в свою очередь имеет непосредственное влияние на рынок государственных облигаций. Так как компромисс между демократами и республиканцами не был достигнут рейтинговое агентство Moody’s изменило перспективу США в негативную сторону. Организация Standard & Poor’s еще в апреле 2011 года снизила перспективу до негативного уровня, а на прошлой неделе до негативного опустили значение credit watch, что означает снижение кредитного рейтинга в течение ближайших 90 дней, если государственные расходы не будут существенно сокращены. То есть аналитики Standard & Poor’s намерены изменить кредитный рейтинг независимо от повышения максимального уровня государственного долга. В истории США был только один случай технического дефолта в 1979 году, когда по техническим причинам казначейство не смогло обеспечить обслуживание государственного долга, что привело к повышению доходности краткосрочных облигаций от 30 до 60 базисных пунктов.

Рис. 1

us_debt_apr_11.jpg

Источник: Bloomberg

В августе дефицит государственного бюджета США может составить 134 млрд. долларов. Львиная доля расходов приходиться на социальное страхование и обслуживание долга. За этот роковой месяц погашению подлежат государственные облигации на сумму 450 млрд. долларов. По мнению некоторых аналитиков ведущих инвестиционных банков, казначейство не сможет платить только по отдельным статьям, выбранным в качестве приоритетных, поскольку в день они осуществляют 3 млн. платежей, многие из которых осуществляются автоматизировано.

Если в конгрессе США не будет достигнуто соглашение относительно максимального уровня для государственного долга основной удар на себя примет денежный рынок. Примерно 75% всех операций репо в долларах США осуществляются с помощью государственных облигаций этой страны. В асбсолютном выражении это почти 2 трлн. долларов. Поскольку haircut (сумма средств, удерживаемая брокерами/банками по соглашениям об обратном выкупе ценных бумаг) для этих облигаций составляет от 1 до 2%, при техническом дефолте она может вырасти до 5 или 10%, что приведет к резкому сокращению позиций банков и, следовательно, снижению цен на финансовые активы. По оценкам некоторых аналитиков ведущих инвестиционных банков если haircut вырастет до 5% банки и инвестиционные компании сократят свои позиции более чем вдвое. При таком сценарии развития событий сильно пострадают фонды, работающие на денежном рынке.

Мы полагаем, что Конгресс увеличат максимально допустимое значение долга и не допустит резкого роста напряжения на мировых финансовых рынках. Однако это не решит главный вопрос, а именно реформа государственных финансов США. Речь идет о реформе программ Medicare и Medicaid, которая остаются под вопросом в связи с предстоящими выборами в США. Не менее важна еще одна реформа связанная с государственными агентствами Freddie Mac и Fannie Mae, которая по оценкам аналитиков Standard & Poor’s может стоить правительству 3.5% от ВВП, что является гигантской суммой.

ИТАЛИЯ

Пересмотр перспективы Италии рейтинговой организацией Moody’s оказал существенное негативное влияние на рынок облигаций этой страны. За последние недели доходность государственных облигаций Италии резко выросла и достигла уровня испанских. В частности, спрэд итальянских и германских краткосрочных и среднесрочных государственных облигаций подскочил до 280 - 320 базисных пунктов (рис. 2). Причем доходность пятилетних облигаций Италии превысил 5% уровень, что существенно увеличивает обслуживание государственного долга этой страны, который достиг 119% ВВП или 1.84 млрд. евро (2010 год). Держателями долговых ценных бумаг Италии являются как резиденты так и нерезиденты, а их доли по состоянию мая 2011 года составляют 48% и 52%, соответственно. Лидером по объему инвестиций в государственные облигации Италии являются французские банки и различные фонды.

рис. 2

cds_spread_it_de_jul_11.jpg

Источник: Bloomberg

Однако государственные финансы Италии не настолько безнадежном состоянии как в Греции, Португалии и Ирландии. Во-первых, в 2010 году руководство страны сократило соотношение бюджетный дефицит / ВВП от 5.4 до 4.6%, что на 1.6% ниже среднего уровня по Зоне Евро. Во-вторых, правительство внесла на обсуждение в парламент страны новые меры по сокращению дефицита. Эти меры включают приватизацию государственных компаний или продажу части государственных пакетов акций таких корпораций как Enel, Eni, Finmeccanica. По оценкам некоторых аналитиков казначейство Италии сможет получить 40 млрд. евро от продажи этих активов. Изменение пунктов по которым можно было освободиться от уплаты некоторых налогов можно сэкономить до 20 млрд. евро до 2014 года.

Ситуация вокруг Италии и нестабильности в политической арене этой страны увеличили спрос на золото, швейцарский франк и государственные облигации сильных стран Зоны Евро и США. Всего за 2 дня доходность германских краткосрочных и среднесрочных облигаций снизилась на 50 базисных пунктов, это резкое и редко-встречающеюся снижение за такой короткий период. Но решительность властей Италии остановили надвигающегося «цунами» и напряженность на финансовых рынках снизилась. На очереди США властям которой осталась только 2 недели для решения долговой проблемы.


ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банкПроцентная ставкаПоследнее изменениеБлижайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.2516 декабря 08 -0.75 б. п.9 авг. 11

Европейский Центральный Банк

1.507 июля 11 +0.25 б. п.4 авг. 11

Банк Японии

0.00 - 0.105 октября 10 -0.05 б. п.5 авг. 11

Банк Англии

0.505 марта 09 -0.50 б. п.4 авг. 11

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0.7512 марта 09 -0.25 б. п.15 сен. 11

Банк Канады

1.008 сентября 10 0.25 б. п.19 июл. 11

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных банков

ВалютаUSDEURJPYGBPCHF
Текущий уровень0.00 - 0.251.500.100.500.0 - 0.75
Через 3 месяца0.0 - 0.251.50 до 1.750.100.50 до 0.750.0 - 0.75
Через 6 месяцев0.0 - 0.501.50 до 2.000.100.50 до 1.000.0 - 1.00
Через 12 месяцев0.0 - 1.002.00 до 2.250.101.00 до 1.750.0 - 1.00

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу

Страна-эмитентСрок погашения
 2 года5 лет10 лет30 лет

США

0.35

1.44

2.91

4.25

Германия

1.22

1.85

2.70

3.38

Япония

0.15

0.38

1.09

2.02

Великобритания

0.70

1.79

3.08

4.14

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах СШАСырая нефтьПриродный газЗолото
Ближайший месяц поставки97.244.551590.1

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2011/07/17/article12654.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - третья неделя июля (17.07.2011)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Комментарии (1)
Еще комментарии
Отправить комментарий
Авторизация