Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Третья неделя Июня (19.06.2008)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

ЕВРОЗОНА

Рост индекса потребительских цен за Май составил 3.7% в годовом исчислении, что является максимальным значением, начиная с 1992 года. Цены выросли на 0.6% в месячном исчислении. Почти все товары и услуги имели положительное влияние на индекс потребительских цен. В месячном исчислении потребители потратили на 5.3% больше для заправки своих машин. Темп роста цен бензина ускорился до 15.2% в годовом исчислении, что привело к увеличению индекса потребительских цен на 0.55 пунктов. Это самое существенное положительное влияние на инфляцию среди компонентов индекса потребительских цен. Несмотря на приближение летнего сезона, цена на печное топливо остается на очень высоком уровне. Оно стоит на 47.5% дороже, чем год назад в это же время. Только за прошлый месяц печное топливо повысилось в цене на 9.7% в месячном исчислении. Цены на хлебобулочные изделия продемонстрировали 9.6% увеличение за последние двенадцать месяцев, несмотря на существенное падение стоимости зерна. После «длительного восхождения» молоко, яйца и сыр незначительно подешевели в месячном исчислении. Но в годовом исчислении их рост остается одним из самых впечатляющих. Эти продукты наряду с фруктами увеличили инфляцию на 0.41 пункта, за последние двенадцать месяцев. Благодаря повышению таможенных пошлин в Зоне Евро, алкогольные напитки и сигареты продолжают дорожать. Рекордно высокие цены на нефть подтолкнули вверх стоимость туристических путевок. Средняя стоимость путевки повысилась на 4.7% по сравнению с предыдущим месяцем. Повышение цен выше перечисленных товаров и услуг индекса потребительских цен было частично компенсировано замедлением темпов роста цен на коммунальные услуги и одежду, а также падением цен на услуги связи и автомобили. Автомобили подешевели 0.3% за последние двенадцать месяцев. Им удалось сократить инфляцию на целых 0.18 пунктов. Арендная плата стала еще одним источником замедления инфляции, так как ее негативное влияние в годовом исчислении составило 0.12 пунктов. Наконец, одежда продемонстрировала нулевой рост в месячном исчислении, тогда как в Апреле она подорожала на 2.5%. Благодаря вялому увеличению цен на одежду инфляция снизилась на 0.17 пунктов, в годовом исчислении. В результате выше перечисленного индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет вырос на 0.1% до уровня 1.7% в годовом исчислении (Табл. 1).

Табл. 1

Показатели инфляции

2008

 

2007

Май

Апр.

Март

Май

Апр.

Март

Индекс потребительских цен (ИПЦ), м/м

0.6

0.3

1.0

0.2

0.6

0.7

· В годовом исчислении

3.7

3.3

3.6

1.9

1.9

1.9

ИПЦ за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, м/м

0.3

0.2

1.0

 

0.2

0.5

0.7

· В годовом исчислении

1.7

1.6

2.0

 

1.9

1.9

1.9

Разбивка по странам, г/г

       

· Германия

3.1

2.6

3.3

2.0

2.0

2.0

· Франция

3.7

3.4

3.5

1.2

1.3

1.2

· Италия

3.7

3.6

3.6

1.9

1.8

2.1

· Испания

4.7

4.2

4.6

2.4

2.5

2.5

Источник: Европейское Статистическое Агентство

Среди стран зоны Евро, самый высокий уровень инфляции наблюдается в Словении (6.2%), а также в Греции (4.9%) и Бельгии (5.1%). Темпы роста инфляции во Франции и Италии существенно ускорились и составили 3.7%. Флагманом по уровню инфляции является Испания. На товары и услуги потребительского назначения жители пиренейского полуострова потратили на 4.7% больше чем в Мае прошлого года. Это самый высокий уровень инфляции среди трех крупных стран зоны Евро. Проведение структурных реформ в Германии и высокие цены на топливо удерживают инфляцию выше 3% уровня. Она увеличилась до 3.1% в годовом исчислении.

Рис. 1

ea_cpi_jun_08_small.jpg

Источник: Европейское Статистическое Агентство

В среднесрочной перспективе, росту индекса потребительских цен способствуют низкая безработица в странах зоны Евро, структурная реформа в Германии и цены на сырье. Некоторые соглашения об увеличении заработной платы в сфере промышленности Германии и структурные реформы поддерживают нынешний уровень инфляции в этой стране. Положительный эффект существенного подорожания нефти нашел свое отражение на ценах бензина, печного и дизельного топлива. Продолжается рост стоимости продуктов питания, во время как зерно и рис резко упали в цене на товарных биржах. С другой стороны, существенно замедлился экономический рост в Канаде и США, что негативно повлияет на рост ВВП зоны Евро. Колоссальные убытки инвестиционных банков и нежелание банков кредитовать друг друга усугубляет ситуацию, которой дали название кредитный кризис. Последний будет иметь существенное негативное влияние на внутренний спрос и тем самым на цены. Что касается инфляции, без учета самых изменчивых ее составляющих, то она остается ниже 2% уровня, так как «second round» эффект, связанный с дорогим топливом еще не дает о себе знать (Рис. 1). По нашему мнению рост цен нефти имеет временный характер и завершится в ближайшее время, хотя бы потому, что мировой экономический рост «охладевает». На основе выше перечисленного, мы ожидаем, что темпы роста инфляции, за исключением самых изменчивых компонентов, будут умеренными, в пределах 2%, в течение третьего квартала этого года.

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

Рост индекса потребительских цен за Май составил 3.3% в годовом исчислении, что является самым высоким уровнем, начиная с Июля 1992 года. (Табл. 2). Главными источниками ускорения инфляции стали продукты питания и коммунальные услуги, а также товары и услуги для отдыха и развлечения. Как во всем мире, так и на Туманном Альбионе продукты питания являются одной из основных движущих сил инфляции. Их стоимость выросла на 1.7% и 7.8% в годовом исчислении, соответственно. Виновниками столь впечатляющего роста являются мясо, овощи, хлебобулочные изделия и масло. Совокупное положительное влияние продовольствия на индекс потребительских цен составило 0.14 пунктов. Очередное подорожание коммунальных услуг было связано с нулевым ростом их стоимости, тогда как в Мае прошлого года эти услуги существенно подешевели. Тарифы за использование природного газа и электричества остались без изменения в месячном исчислении. Но их темпы роста в годовом исчислении ускорились. В результате коммунальные услуги увеличили значение индекса потребительских цен на 0.09 пунктов. Цены на товары для отдыха и развлечения продемонстрировали нулевой рост, благодаря повышению цен на книги, газеты и туристические путевки. Цены на алкогольные напитки повысились на 5.4% в годовом исчислении, из-за повышения стоимости водки и вина. Вслед за подорожанием алкоголя выросли цены в ресторанах и кафе. На этот раз им удалось подтолкнуть вверх значение индекса потребительских цен на 0.03 пунктов. В то время как конъюнктура на рынке недвижимости Великобритании ухудшается с каждым днем, спрос на мебель и домашние принадлежности не падает. Рост цен на эти товары составил 2.8% в Мае, тогда как за тот же период прошлого года было зафиксировано только 2.4% увеличение. Как следствие индекс, отражающий цены на мебель и домашние принадлежности, вырос на 3.1% в годовом исчислении. В конечном счете, это стало причиной снижения значения индекса потребительских цен на 0.02 пункта. Индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, алкогольных напитков и топлива, вырос на 0.1% до уровня 1.5% в годовом исчислении.

Табл. 2

В процентах, в годовом исчислении

2008

 

2007

Май

Апр.

Март

Май

Апр.

Март

Индекс потребительских цен

3.3

3.0

2.5

 

2.5

2.8

3.1

Индекс розничных цен

4.3

4.2

3.8

 

4.3

4.5

4.8

· Платежи по закладным

4.0

8.0

8.0

 

22.2

21.9

21.9

· Бензин

18.4

18.0

20.6

 

-1.6

-1.3

-1.2

· Электричество

9.6

8.3

5.2

 

10.4

16.4

22.5

· Природный газ

7.2

3.6

-1.4

 

11.5

22.4

34.3

Индекс розничных цен, без учета платежей по закладным

4.4

4.0

3.5

 

3.3

3.6

3.9

Источник: Статистическое Агентство Великобритании

Индекс розничных цен увеличился до 4.3% в годовом исчислении (Табл. 2). Этот индекс колеблется в узком диапазоне, верхним и нижним пределами которого являются 4.4% и 3.8%, соответственно. Один из главных компонентов индекса розничных цен - платежи по ипотечным кредитам стремительно сокращается. Это связано с постепенным падением процентных ставок ипотечных кредитов, которые за тот же период прошлого года росли. Динамика процентных ставок на рынке ипотечных кредитов снизила темы роста показателя «платежи по ипотечному кредиту» до 4% в годовом исчислении. Более того, из-за ухудшения конъюнктуры рынка недвижимости Великобритании и США, рост цен на недвижимость резко замедляется. В Мае этого года индекс Nationwide, который демонстрирует динамику цен на жилье, снизился 4.4% в годовом исчислении. Это самый низкий уровень, начиная с Декабря 1992 года.

Рис. 2

uk_cpi_jun_08_small.jpg

Источник: Статистическое Агентство Великобритании

Несмотря на краткосрочное замедление темпов роста цен на бензин, он остается основным источником ускорения инфляции. Второй по значимости источник инфляции - продукты питания продолжают дорожать. Однако важно добавить, что стоимость основной сельскохозяйственной продукции резко упала на мировых товарных биржах. Остальные потребительские товары и услуги имели неоднозначную динамику. Поэтому мы полагаем, что всплеск инфляции за последние два месяца, скорее всего, имеет технический характер, так как стоимость большинства товаров выросла или осталась без изменения весной, тогда как некоторые из них дешевели за тот же период прошлого года. Кроме того, относительно низкие цены на коммунальные услуги будут иметь среднесрочное влияние на инфляцию, так как цены на электричество и природный газ включены в стоимость почти всех товаров и услуг. Нашим самым главным аргументов в пользу замедления инфляции остается неблагоприятная конъюнктура на рынке недвижимости Великобритании. Стоимость жилья падает «угрожающими» темпами. Их динамика переместилась в отрицательную зону. Этому способствует кризис на рынке облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами, которые выдаются без подтверждения доходов и наличия необходимой кредитной истории. Поскольку «постоянно» растущие цены на жилье подталкивали британцев на увеличение расходов, то падение их стоимости будет иметь существенное негативное влияние на потребительские расходы и тем самым на инфляцию. Еще одним аргументом для смягчения инфляционного давления является трудовая миграция из стран Восточной Европы, что успешно сдерживает рост зарплат в Великобритании. На основе выше перечисленных факторов, мы полагаем, что дальнейшее увеличение индекса потребительских цен, в среднесрочной перспективе, будет ограниченным (Рис. 2).

ШВЕЙЦАРИЯ

Третий раз подряд Национальный Банк Швейцарии (SNB) оставил без изменения интервал для процентных ставок трех месячного Libor-а на уровне 2.25%-3.25%. В опубликованном пресс-релизе было несколько важных заявлений, которые мы разберем по отдельности. Поскольку почти половина ВВП Швейцарии составляет экспорт товаров и услуг, начнем с мировой экономической конъюнктуры. По мнению экспертов SNB слабый курс доллара США, стимулирующая кредитно-денежная и фискальная политика в состоянии вытащить самую крупную экономику мира из состояния стагнации. Они прогнозируют восстановление роста американской экономики уже в конце текущего года. Так как курс евро остается на рекордно высоком уровне, а европейские экспортеры сталкиваются с относительно низким спросом на свою продукцию в США, перспективы роста экономики зоны Евро уменьшились. Экономисты SNB ожидают замедление темпов роста ВВП этого региона в течение второго полугодия 2008 года.

Вторая часть пресс-релиза была посвящена состоянию экономики Швейцарии. А именно за первые три месяца этого года рост ВВП этой страны составил 1.3%, что ниже предыдущих значений. Замедление экономического роста представители центрального банка объяснили следующим образом. Из-за высокого темпа роста показатели текущего года оказались менее впечатляющими. Во-вторых, снижение экспорта оказало значительное негативное влияние. Наконец, кризис на мировом финансовом рынке сократил количество сделок на фондовом рынке, и тем самым уменьшил объем добавленной стоимости в банковском секторе. Поскольку не во всех областях экономики Швейцарии было зафиксировано замедление, SNB оставил без изменения прогнозируемое значение роста ВВП от 1.5% до 2% в этом году. Среди этих областей были выделены розничная и оптовая торговля, гостиничный и транспортный бизнес, а также услуги связи.

В Марте этого года руководство центрального банка провело исследование состояния кредитного бизнеса 20 швейцарских банков. В результате этого исследования выяснилось, что серьезное ужесточение условий ипотечного кредитования не имело место. Кроме того, спрос на эти кредиты остался без изменения.

Рис. 3

sw_infl_forcs_jun_08_small.jpg

Источник: Национальный банк Швейцарии

Из-за высоких цен на нефть и продуктов питания SNB пересмотрел прогнозируемые уровни индекса потребительских цен (Рис. 3). Самый высокий уровень инфляции в размере 2.9% прогнозируется в третьем квартале 2008 года, что может быть достигнуто за счет резкого повышения цен нефти. Для первой половины следующего года ожидается снижение индекса потребительских цен до уровня 2%. Во второй полове 2009 года темпы роста инфляции будут еще ниже, чем и собственно обусловлено нынешнее решение. Этот прогноз также основывается на том, что кризис на рынке недвижимости США негативным образом отразился на мировой экономике, а миграция дешевой рабочей силы из развивающихся стран в Швейцарию увеличивается. В краткосрочной перспективе основным источником ускорения инфляции может стать повышение цен нефти и сельскохозяйственных товаров.

Швейцарская экономика имеет высокую зависимость от финансового сектора, доля которого в ВВП превышает 15%. Экспорт различных и услуг, в том числе и финансовых, являлся главной движущей силой экономического роста этой страны. Но эти «источники» почти иссякли, так как на финансовом рынке разразился кризис, который затронул и швейцарские банки. Более того, флагман финансовой системы этой альпийской страны группа UBS входит в список трех, наиболее пострадавших от кризиса, банков. Однако стоит отметить, что SNB не сидел «сложа руки». Этот банк принимал участие в совместных интервенциях, которые имели цель предоставить рынку дополнительную ликвидность. Если согласится с прогнозом экспертов SNB, согласно которому экономика США остается слабой и экономика зоны Евро только заходит в фазу замедления, то перспективы экспорта из Швейцарии трудно назвать блестящими. Все эти факторы, разумеется, будут замедлять инфляцию. Единственным источником возможного ускорения темпов роста потребительских цен является нефть, которая остается на рекордно высоком уровне. В связи с этим мы изменили наш прогноз и ожидаем, что во второй половине этого года интервал для процентных ставок трех месячного Libor-а останется без изменения.

 

МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Значения процентных ставок LIBOR, в четверг

Валюта

1 неделя

1 месяц

3 месяца

6 месяцев

9 месяцев

12 месяцев

USD

2.30

2.48

2.80

3.18

3.39

3.55

EUR

4.12

4.49

4.96

5.13

5.29

5.43

JPY

0.60

0.72

0.92

1.01

1.08

1.15

GBP

5.11

5.51

5.96

6.21

6.37

6.50

CHF

2.03

2.43

2.86

3.00

3.15

3.30

CAD

3.01

3.20

3.45

3.57

3.76

4.03

AUD

7.23

7.54

7.85

8.04

8.30

8.50

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Ставка в %

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

2.00

30 Апреля 2008 -0.25 б. п.

25 Июня 2008

Европейский Центральный Банк

4.00

6 Июня 2007 +0.25 б. п.

10 Июля 2008

Банк Японии

0.50

21 Февраля 2007 +0.25 б. п.

15 Июля 2008

Банк Англии

5.00

10 Апреля 2008 -0.25 б. п.

10 Июля 2008

Национальный Банк Швейцарии

2.75

13 Сентября 2007 +0.25 б. п.

19 Июня 2008

Банк Канады

3.00

22 Апреля 2008 -0.50 б. п.

15 Июля 2008

Резервный Банк Австралии

7.25

4 Марта 2008 +0.25 б. п.

1 Июля 2008

Резервный Банк Новой Зеландии

8.25

26 Июля 2007 +0.25 б. п.

24 Июля 2008

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

2.00

4.00

0.50

5.00

2.75

Через 3 месяца

1.75 до 2.00

3.75 до 4.00

0.50 до 0.50

4.75 до 4.75

2.50 до 2.75

Через 6 месяцев

1.50 до 2.50

3.50 до 4.00

0.50 до 0.50

4.50 до 4.75

2.25 до 2.75

Через 12 месяцев

1.50 до 2.50

3.25 до 4.00

0.50 до 0.75

4.00 до 5.00

2.00 до 2.75

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в четверг вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

2.92

3.64

4.21

4.77

Германия

4.69

4.76

4.69

4.76

Япония

0.90

1.40

1.80

2.58

Великобритания

5.53

5.43

5.24

5.71

Швейцария

2.74

3.08

3.40

3.04

Источник: Bloomberg; Reuters

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в четверг

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

133.40

12.80

904.60

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2008/06/19/article7206.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Третья неделя Июня (19.06.2008)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация