Ежемесячный Обзор Портфеля Валютного и Фондового Рынков - Февраль 2009 (03.03.2009)

ЕЖЕМЕСЯЧНЫЙ ОБЗОР ПОРТФЕЛЯ

ПРИМЕРНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

fx_table_small.jpg

fx_chart_small.jpg

ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

Затишье, возможно, самое точное определение состояния валютного рынка за Февраль. По всей вероятности участники рынка ждали опубликования деталей многих проектов предназначенных для стимулирования экономики и восстановления механизма под названием «transmission». Не удивительно, что среди развитых стран агрессивнее всего действовали финансовые власти США и Великобритании. Администрация Белого Дома опубликовала фискальную программу, которая должна, по их мнению, восстановить экономический рост в уже в 2010 году. Благодаря этим проектам бюджетный дефицит США составит 1.75 трлн. и 1.17 трлн. долларов за 2009 и 2010 гг. соответственно. Что касается финансовой системы, то казначейство США представило новый проект по спасению финансовой системы США, общей стоимостью в 2 трлн. долларов. Туманный Альбион не остался в стороне и решил спасти одного из самых крупных банков страны RBS. В данном случае они использовали тот же механизм, что и США. Пополнили капитал этого банка, увеличив долю государства до 86%, а также гарантировали некачественные активы на сумму в 325 млрд. фунтов стерлингов. Кроме этих мер Банк Англии снизил ставку репо сделок на 50 базисных пунктов до 1%, что является минимальным значением, начиная с 1694 года.

Низкая волатильность отразилась и на динамике валютной пары EUR/CHF, которая колебалась в пределах 1.47 - 1.515. В ближайшие месяцы главными движущими силами этой валютной пары, на наш взгляд будут два фактора. С одной стороны это возможное снижение процентной ставки рефинансирования ЕЦБ от 50 до 100 базовых пунктов. Разумеется, это оказывает положительное влияние на курс швейцарского франка. Экономический спад во всем мире и неопределенность по поводу того, в каком состоянии финансовые системы США и Великобритании выберутся из опустошительного кризиса, создают дополнительный спрос на золото, а также на франк. С другой стороны, участники рынка помнят историческое заявление вице президента Национального Банка Швейцарии (НБШ) о том, что центральный банк может осуществить масштабную валютную интервенцию для ослабления курса швейцарского франка по отношению к евро. В январе 2009 года мы изменили свой прогноз относительно среднесрочной перспективы (от 12 до 18 месяцев) единой европейской валюты и выдвинули версию существенного укрепления позиций евро по отношению ко всем основным валютам. Мы полагаем, что после завершения политики снижения базовых процентных ставок, а это будет иметь место в апреле или мае текущего года, многие управляющие портфелями, инвесторы, центральные банки и государственные фонды начнут наращивать долю европейских активов в своих портфелях. Если учитывать то обстоятельство, что НБШ готов продать франк против евро, при укреплении курса национальной валюты, то можно смело наращивать долю EUR/CHF в примерном портфеле валютного рынка. Чтобы дополнить выше изложенную картину, надо подчеркнуть, что положительный спрэд между процентными ставками в евро и франках остается «в силе», а это дополнительный стимул для роста курса EUR/CHF

Мы прогнозировали завершение восходящей тенденции курса японской иены и не ошиблись. За последние полтора месяца курс валютной пары USD/JPY вырос на 13.3% и достиг 98.7. Столь резкий рост обусловлен как техническими, так и фундаментальными факторами. С технической точки зрения курс иены не смог преодолеть линию сопротивления на уровне 87, в результате чего на индикаторе RSI образовалась дивергенция. Что касается фундаментального составляющего, то, во-первых, японская экономика находится в состоянии спада. В 4 кв. прошлого года ВВП этой страны сократился на 4.6% по сравнению с тем периодом 2007 года. Во-вторых, министерство финансов Японии обеспокоено ростом курса иены. Для поддержания рентабельности бизнеса экспортеров оно может осуществить масштабные валютные интервенции и ослабить иену. В-третьих, близится к завершению процесс репатриации японских инвестиций из развитых и развивающихся стран. Это наше предположение обосновано тем, что на рынках долговых ценных бумаг было зафиксировано повышение цен почти на все виды облигаций, выпущенные различными агентствами, корпорациями и международными организациями. В частности, значение 2 летнего своп спрэда снизилось с 165 до 55 пунктов. Напомним, что инвесторы из Юго-восточной Азии очень активно работают на этом рынке. Что касается позиций «carry trade», то мы полагаем, что их больше никто не сокращает, поскольку краткосрочные инвесторы уже давно ушли из этого «рынка», а долгосрочные стратегии строятся как минимум на три года, и, следовательно, приверженцы такой стратегии будут ждать либо масштабной коррекции, либо изменения тренда. В контексте выше сказанного мы полагаем, что на данный момент нет серьезных причин для резкого укрепления японской иены. Поэтому наша стратегия по продаже японской иены остается без изменения. Однако если курс USD/JPY достигнет уровня 99.7, мы намерены зафиксировать часть виртуальной прибыли.

Началась долгожданная коррекция валютных пар GBP/JPY, EUR/JPY и AUD/JPY. Причем виновником этого движения стала иена, которая как было отмечено выше, резко подешевела. По-прежнему, мы полагаем, что есть высокая вероятность солидной коррекции вверх курсов как GBP/JPY, так и EUR/JPY и AUD/JPY. Коррекция созрела как с фундаментального, так и технической точки зрения. Возможность снижения базовых процентных ставок в Европе и Австралии полностью отражены в курсах евро, фунта и австралийского доллара. Дальнейшее обесценивание этих валют будет менее стремительным по отношению к иене, поскольку вторая волна кризиса оказывает сильное негативное влияние на экономику Японии. Второй волной мы назвали спад экономик развитых стран. А со стороны технического анализа вышеперечисленные валютные пары перепроданы и коррекция неминуема. Поэтому, все наши ордера остаются в силе.

Валютная пара

Сумма сделки* (доля

от общей величины портфеля)

Направление

сделки (ордера)

Цена ордера*

Последняя

цена - Spot

По отношению к EUR

EUR/USD

1.8 %

Покупка

1.1930

1.2676

EUR/CHF

1.8 %

Продажа

1.5410

1.4829

EUR/CHF

1.8 %

Продажа

1.5270

1.4829

EUR/CHF

1.8 %

Покупка

1.4530

1.4829

EUR/CHF

1.8 %

Покупка

1.4430

1.4829

EUR/GBP

0.9 %

Покупка

0.8530

0.8854

EUR/GBP

1.8 %

Покупка

0.8230

0.8854

EUR/JPY

0.9 %

Продажа

134.90

123.68

По отношению к USD

USD/JPY

1.8 %

Продажа

99.70

97.56

USD/JPY

1.8 %

Покупка

85.30

97.56

USD/CHF

1.8 %

Продажа

1.3110

1.1698

USD/CHF

1.8 %

Продажа

1.2510

1.1698

По отношению к GBP

GBP/CHF

1.2 %

Продажа

1.9910

1.6744

GBP/CHF

1.2 %

Продажа

1.7910

1.6744

GBP/JPY

1.2 %

Продажа

165.70

139.66

GBP/JPY

1.2 %

Продажа

157.10

139.66

По отношению к AUD

AUD/USD

1.2 %

Покупка

0.6090

0.6392

AUD/JPY

1.2 %

Продажа

79.10

62.35

AUD/JPY

1.2 %

Продажа

74.10

62.35

* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца

Банк Англии снизил базовую процентную ставку до 1%, что является рекордно низким значением со дня основания этого института, а министерство финансов разрабатывает новые меры, а также наращивает объем уже осуществляемых для спасения банковской системы и смягчения условий кредитования. Данные обстоятельства оказывают сильное давление на фунт стерлингов, в связи с чем, курс GBP/CHF не смог утвердиться выше уровня 1.7. Однако финансовые власти Туманного Альбиона ведут агрессивную борьбу, что в среднесрочной перспективе восстановит экономический рост. Начнем с того, что было принято решение гарантировать новые выпуски долговых ценных бумаг имеющих срок погашения не больше 3 лет. Сумма гарантий составляет 250 млрд. фунтов стерлингов или 18% от ВВП. Гарантии имели большой спрос среди банков, так как без помощи государства им было нереально привлечь средства на приемлемых условиях. Под эти гарантии выпустили свои облигации все крупные британские банки, за исключением HSBC. Совокупная стоимость этих выпусков достигла 18 млрд. евро, 21.1 млрд. фунтов и 11.4 млрд. долларов. Следующим важным шагом финансовых властей Великобритании стали покупки акций крупных британских банков. Для этой цели было выделено 50 млрд. фунтов стерлингов или 3.6% от ВВП, из которых 42 млрд. уже пошли на пополнение капиталов RBS, HBOS и Lloyds TSB. Львиную долю этих денег государству пришлось вложить в RBS, что привело к увеличению его доли до 86% в капитале этого банка. Но для спасения гиганта такого масштаба этого было явно недостаточно. Речь идет о том, что Казначейство Великобритании собирается гарантировать ту часть активов RBS, которые на сегодняшний день не имеют рыночной стоимости или их невозможно оценить. Сумма гарантий достигнет беспрецедентных 325 млрд. фунтов. Не менее важной и интересной мерой является решение министерства финансов Великобритании покупать высококачественные активы частного сектора, в том числе корпоративные облигации, депозитные сертификаты и коммерческие ценные бумаги. Последние должны иметь рейтинг не меньше A-3 / P-3 / F-3 выданных агентствами Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch соответственно, а срок погашения не более трех месяцев. Для корпоративных облигаций требования намного мягче. А именно, их рейтинг не должен быть ниже уровня BBB- или Baa3, а объем выпуска не менее 100 млн. фунтов стерлингов. Сумма этих сделок составит 50 млрд. фунтов или 3.6% от ВВП. Стоит напомнить, что экономика Швейцарии пострадала от финансового кризиса не меньше чем Великобритания. Достаточно вспомнить колоссальные потери банка UBS и проект НБШ для его спасения. Поэтому мы надеемся, что в среднесрочной перспективе фунт восстановит свои позиции по отношению к франку.

Второй месяц подряд валютная пара EUR/GBP сдает свои позиции. В первой половине февраля она снизилась до уровня 0.864. Стоит отметить, что динамика этой валютной пары совпала с GBP/CHF, что неудивительно, так как в феврале курс франка и евро менялись почти параллельно. Наш прогноз относительно EUR/GBP остается без изменения: после завершения политики снижения базовых процентных ставок Банком Англии (в первом полугодии 2009 года) есть высокая вероятность глубокой коррекции курса этой валютной пары. Этот прогноз основан на том, что выше перечисленные меры, предпринятые финансовыми властями Туманного Альбиона, в состоянии вытащить Великобританию из глубокого кризиса, что положительным образом отразится на курсе фунта. Чтобы не упустить этот момент, мы намерены резко сократить долю EUR/GBP в примерном портфеле, начиная с 0.85 вплоть до 0.78.

После кардинального изменения нашего прогноза относительно валютной пары EUR/USD, мы оставили виртуальные ордера на покупку евро по отношению к доллару США, один из которых (1.253) был исполнен. Желание наращивать долю длинной позиции EUR/USD имеет несколько причин. Во-первых, это связано с тем, что сектор, предоставляющий инвестиционные услуги в США потерпел крах: два из пяти инвестиционных банков разорились, один продал свой бизнес и спас себя от разорения, а последние два кардинально сократили кредитное плечо и перешли под регулирование ФРС, чтобы воспользоваться финансовыми средствами центрального банка. Так как этот сектор экономики обеспечивал солидную долю экономического роста США, то можно смело сказать, что американская экономика приобрела структурные проблемы. Однако проблемы самой большой экономики мира на этом не заканчиваются. Мы имеем виду то обстоятельство, что два из трех крупных универсальных банков оказались на грани банкротства. Так как кредитно-денежными и фискальными мерами невозможно решить структурные проблемы экономики, то позиции США в среднесрочной перспективе могут заметно ослабнуть. В то же время экономика Зоны Евро падает, но только из-за того, что сокращается внешний и внутренний спрос. То есть, как только начнется восстановление мировой экономики, Зона Евро сможет вернуть утерянные позиции, тогда как США делать это будет гораздо сложнее, поскольку они потеряли важный источник роста - сектор предоставления инвестиционных услуг. С точки зрения эффективности фискальных мер, нужно добавить то, что финансовые власти США агрессивно увеличивают бюджетный дефицит. По прогнозам Белого Дома бюджетный дефицит США составит 1.75 трлн. и 1.17 трлн. долларов за 2009 и 2010 гг. соответственно. Но при отсутствии одной из движущих сил экономики налоговые и таможенные доходы государства будут расти медленнее, чем в Зоне Евро. И все это притом, что доходность государственных облигаций этой страны находится на рекордно низком уровне. Следовательно, снизится спрос на эти ценные бумаги или, по крайней мере, останется на низком уровне, в то время как предложение будет расти бешеными темпами. Только в 2009 финансовом году чистые заимствования федеральных властей составят 2.56 трлн. долларов или 17.9% от ВВП. Поэтому мы полагаем, что привлекательность европейских активов может заметно увеличиться за счет американских и ослабить позиции доллара США, начиная со второго полугодия 2009 года. На этом основании мы оставляем ордер на покупку евро по курсу 1.193. Этот уровень может быть достигнут за счет дальнейшего снижения базовой процентной ставки ЕЦБ и высокого спроса американской валюты в развивающихся странах.

Несмотря на то, что по отношению к евро мы намерены продать доллары, резко сокращать долю длинной позиции USD/CHF мы не собираемся, поскольку в 2007 году активы швейцарских банков превышали ВВП 9.2 раза, что является максимальным значением среди развитых стран. Из двух крупных банков Швейцарии один (UBS) оказался в очень сложной ситуации и избежал краха только благодаря усилиям НБШ. Но состояние второго банка Credit Suisse намного лучше. Трудно сказать, удастся ли банку UBS восстановить свои утерянные позиции до начала ускорения темпов роста мировой экономики. Но если даже это будет иметь место, то конкуренты банка UBS во главе с французскими и немецкими банками «отнимут» часть клиентов. Более того, два самых крупных банка Швейцарии получали большую часть своих доходов от операций на финансовом рынке США, где после нормализации возможны заметные ужесточения, что, несомненно, затронет деятельность инвестиционных банков. Но с другой стороны мы являемся сторонником укрепления позиций евро по отношению к доллару США, в связи с чем, воздержимся наращивания длинной позиции USD/CHF. Завершая обсуждение, отметим, что мы изменили параметры ордеров на продажу для валютной пары.

Доля остальных валютных пар изменилась незначительно (более подробно о структуре валютного портфеля и поставленных ордерах смотрите таблицы выше, в этой статье).

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

Текущая доходность

Портфель валютного рынка *

6.08 %

Доходность примерного портфеля для валютного рынка рассчитывается для каждого календарного года

ПРИМЕРНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА

stock_table_small.jpg

ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ФОНДОВОГО РЫНКА

Существенное падение экономической активности на внутреннем и внешнем рынке, крах сферы предоставления инвестиционно-банковских услуг оказывают сильное негативное давление на весь фондовый рынок США. 27 февраля значение индекса S&P опустился до минимального уровня, начиная с декабря 1996 года. Усилия финансовых властей и администрации Белого Дома пока еще не успокоили инвесторов, хотя разработанные меры не имеют прецедента и, возможно, в состоянии вытащить самую крупную экономику мира из глубокого финансово-экономического кризиса. За последний месяц Конгресс проголосовал за проект казначейства об увеличении государственных расходов на 787 млрд. долларов. Эта сумма будет потрачена в течение 10 лет. Согласно оценкам экспертов из партии демократов данная мера позволит создать или, по крайней мере, сохранить 3.5 млн. рабочих мест. Кроме того, казначейство США представил новый проект по спасению финансовой системы. Этот проект должен решить сразу несколько проблем, которые мы коротко изложим: повышение прозрачности банков; проведение стресс тестов среди крупных и средних банков, создание государственно-частного фонда для избавления банков от некачественных и неликвидных активов; покупка кредитов либо ценные бумаги обеспеченные этими кредитами, ограничения по отношению к расходам банков, воспользовавшейся помощью государства; скупка облигаций организаций Fannie Mae, Freddie Mac и Federal Home Loan Banks; и, наконец, покупка ценных бумаг, обеспеченными ипотечными кредитами и гарантированными организациями Fannie Mae, Freddie Mac и Ginnie Mae. Для осуществления столь громадной программы государство намерено выделить 2 трлн. долларов.

Лидер по темпу снижения капитализации остается банковский сектор, который мы рассмотрим в первую очередь. Как и предыдущие месяцы ухудшилось состояние у бывшего гиганта мировой банковской системы Citigroup, в связи с чем, руководство этого банка обратилось в казначейство в США за помощью. Напомним, что еще несколько месяцев назад финансовые власти США приняли решение купить привилегированные акции Citigroup для пополнения капитала. Так вот этому банку понадобилось, чтобы казначейство воспользовалось своим правом, и конвертировал свои акции на обыкновенные. После этого государство станет самым крупным акционером, а его доля в капитале финансовой группы достигнет 36%. Большинству инвесторов не порадовало эта новость. Причем недовольство исходили из того, что потери банка продолжают расти, а капитал сокращается. Поэтому цена акций Citigroup опустилась до уровня 1.5 долларов или минимального значения за последние десятилетия. К счастью, нам удалось сократить долю этой корпорации в примерном портфеле фондового рынка и избежать больших потерь. В то же время, цена акций банков Goldman Sachs Group и JP Morgan Chase перестали падать и начали консолидироваться.

Вслед за фондовым рынком подешевели корпорации представляющие высокотехнологический сектор. Хуже рынка оказался Hewlett Packard. В феврале капитализация этой компании упала на 15%. Намного меньше, но все-таки подешевели компании Cisco Systems и Microsoft. Удивительно то, что участники рынка продолжают игнорировать решение руководства Microsoft о сокращении персонала на 5,000 человек. А ведь за 34 летную историю это первое масштабное сокращение. К положительным новостям можно отнести подорожание акций корпораций Yahoo и IBM. Стоит упомянуть еще и консолидацию акций Intel. Но ралли в секторе высоких технологий мы ожидаем только в 4 кв. 2009 года. Так как нами установленные ордера для высокотехнологического сектора имели одно направление - продажа, сделок не было осуществлено.

Обвал на фондовом рынке докатился до фармацевтических корпораций, которые демонстрировали хорошие результаты за последние кварталы. Компании, которые включены в наш рекомендуемый портфель, не стали исключением. Речь идет о Pfizer, Amgen и Johnson & Johnson. Сильнее всех подешевели акции последних двух корпораций. Только за последние два торговых сессий февраля снижение составило 13.6% и 8.2%, соответственно. Данное падение последовало опубликованию деталей фискальных мер, предназначенных восстановить экономический рост. А вот нисходящая динамика компании Pfizer оказалась менее стремительной. Сделок не было совершено, поскольку все наши ордера, связанные с сектором фармацевтики, имеют одну цель, а именно зафиксировать виртуальную прибыль.

Консолидация цен нефти продолжается. Цена одного барреля сырой нефти сорта WTI колеблется чуть выше 40 долларов, что является критическим уровнем для многих стран экспортеров нефти, так как за исключением Саудовской Аравии и Кувейта себестоимость этого сырья составляет 35 до 45 долларов. Стоит добавить, что средний уровень себестоимость черного золота, с учетом геолого-разведывательных работ, составляет 25 долларов для американских корпораций. В эту сумму не включены тарифы и сборы, которые достаточно высоки и, как правило, составляют не меньше половины этой цены. Возможно, поэтому линией сопротивления для цены на нефть стал 40 долларов. Если наше предположение подтвердится, то акции наших двух корпораций не будут снижаться в цене или даже подорожают. А пока акции Exxon Mobil Corporation и Chevron Texaco Corporation незначительно подешевели. В среднесрочной перспективе, мы ожидаем рост капитализации этих корпораций, так как во многих регионах добычи нефти и природного газа ситуация остается нестабильной, а некоторые страны экспортеры ведут агрессивную внешнюю политику. А самым главным положительным фактором является то обстоятельство, что нефть стоит не дороже своей средней себестоимости. Следовательно, дальнейшее падение цены будет краткосрочным, так как многие корпорации могут просто заморозить часть добычи.

Корпорация

Символ

Направление

сделки (ордера)

Сумма сделки* (доля

от общей величины портфеля)

Цена ордера (USD)*

Последняя

цена

Высокие технологии

Microsoft

MSFT

Продажа

0.8 %

27.70

16.15

Intel

INTC

Продажа

0.8 %

19.70

12.74

Cisco Systems

CSCO

Продажа

0.7 %

23.70

14.57

Yahoo Inc

YHOO

Продажа

0.7 %

20.10

13.23

Hewlett Packard

HPQ

Продажа

0.7 %

42.10

29.03

Финансовые услуги

JP Morgan Chase

JPM

Продажа

1.0 %

48.10

22.85

Goldman Sachs

GS

Продажа

1.0 %

158.10

91.08

Citigroup Inc

C

Продажа

1.2 %

18.10

1.50

Фармацевтика

Amgen Inc

AMGN

Продажа

0.8 %

64.10

48.93

Pfizer Inc

PFE

Продажа

0.8 %

19.70

12.31

Johnson & Johnson

JNJ

Продажа

0.8 %

69.70

50.00

Средства связи

Motorola

MOT

Продажа

0.7 %

9.10

3.52

Телекоммуникации

Verizon Communications

VZ

Продажа

0.7 %

39.10

28.53

Нефть и газ

Exxon Mobil

XOM

Продажа

0.9 %

88.70

67.90

Chevron Texaco

CVX

Продажа

0.8 %

88.10

91.08

Потребительские товары

Procter & Gamble

PG

Продажа

0.5 %

71.70

48.17

Прочие

General Electric

GE

Продажа

0.8 %

28.70

8.51

General Electric

GE

Покупка

1.5 %

7.30

8.51

Wal-Mart Stores

WMT

Продажа

0.7 %

60.10

49.24

Wal-Mart Stores

WMT

Покупка

0.7 %

43.90

49.24

UPS

UPS

Продажа

0.6 %

65.10

41.18

Time Warner

TWX

Продажа

0.5 %

13.70

7.63

* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца

Уже несколько месяцев, каких либо сделок с акциями корпораций Verizon Communications и Motorola не было совершено. Это неудивительно, поскольку акции второй компании торгуются чуть ниже 4 долларов (минимальное значение за два десятилетия). Мы не собираемся наращивать его долю в примерном портфеле фондового рынка, так как сокращение расходов американцев, которые являются основным рынком сбыта, создает серьезное давление на продажи и чистые доходы этой компании. Мы намерены оставить эти акции, и надеемся, что с восстановлением роста американской и мировой экономики они могут подорожать. Дела у крупного оператора связи в США обстоят намного лучше. За весь период финансового и экономического кризиса Verizon Communications демонстрировала высокую устойчивость, что полностью совпадает с нашими ожиданиями, которые были основаны на то, что в период экономического спада выручка и прибыль компаний в области предоставления услуг связи снижается незначительно. Кроме устойчивости в период кризисов, у этого оператора связи есть хорошие перспективы роста, и объясняем это следующими факторами.

Сокращение инвестиций в инфраструктуру и оборудование в развитых странах оказывает отрицательное влияние на результаты деятельности промышленного гиганта - General Electric. Ожидания аналитиков ведущих банков того, что в первом полугодии 2009 года рост экономик почти всех развитых стран окажется отрицательным снижает привлекательность инвестиций в акции General Electric, которая имеет максимальный рейтинг (ААА). По цене 9.9 долларов мы нарастили долю этой компании в примерном портфеле. Наше решение о покупке основано на следующих факторах. Во-первых, высоко-конкурентная продукция General Electric играет важную роль для компании. Во-вторых, ожидания о резком падении спроса на продукцию корпорации, как на родине, так и за рубежом, отражены в цене акций. Наконец, портфельные менеджеры высоко оценивают преимущества диверсифицированного бизнеса компании General Electric, который обеспечивает высокий уровень роста доходов и выручки, по всем направлениям деятельности индустриального гиганта. Напомним, что наши инвестиции в акции этой компании нацелены на получение умеренного уровня доходов, в том числе и от выплачиваемых дивидендов, доходность которых превысила 10% в годовом исчислении. Несмотря на выше перечисленные положительные факторы, солидного роста капитализации мы ожидаем только в 4 кв. 2009 года.

В последний день уходящего месяца стало известно, что в 4 кв. 2008 году спад экономики США составил 6.2%, в годовом исчислении. Причем, главным источником резкого снижения являются потребительские расходы американцев, которые в 4 кв. прошлого года сократились на 4.3%. Это наихудший результат, начиная с 1980 года. Несомненно, это обстоятельство сдерживает рост акций компании Wal-Mart Stores. Мы не случайно употребили слово «сдерживающий», так как, несмотря на глубокий экономический кризис, руководству компании удается демонстрировать впечатляющие результаты. Оптимизм по поводу перспектив этой компании основан на том, что ее чистые доходы растут одиннадцатый год подряд, несмотря на резкие колебания темпов роста розничных продаж и высокую конкуренцию. За исключением дисконтных магазинов все направления деятельности компании, как в США, так и за их пределами обеспечивают стабильный рост и расширяют свою долю в области розничной торговли. Однако необходимо заметить, что данные рассуждения имеют среднесрочный характер и в краткосрочной перспективе вполне возможно умеренное снижение капитализации Wal-Mart Stores.

Мы вынуждены констатировать падение цен акций таких корпораций как Procter & Gamble и UPS, которым удавалось достаточно долгое время держаться на высоких уровнях. Нас это не удивляет, потому, как состояние экономики США продолжает ухудшаться. Доказательством чего являются опубликованные данные об экономической активности за 4 кв. 2008 года. Но состояние экономики всего остального мира тоже ухудшилось. Где-то уже зафиксирован экономический спад, а где-то замедляется тем роста ВВП. А эти 2 корпорации осуществляют свою деятельность, как в развитых, так и в развивающихся странах, в связи с чем, их доходы падают. Но избавиться от них мы не собираемся, поскольку фундаментальная составляющая Procter & Gamble и UPS более солидная, и мы намерены дождаться изменения текущей нисходящей тенденции на фондовом рынке.

С акциями остальных компаний сделок не было совершено (более подробно о структуре рекомендуемого портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА *

Дек. 08 - Февр. 09

Избыточная доходность относительно S&P 500

Портфель фондового рынка

-14.19 %

4.43%

Индекс S&P 500

-18.62 %

-

Доходность примерного портфеля для фондового рынка рассчитывается для каждого календарного года

ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ

* финансовый год не совпадают с календарным годом. Более подробно, смотрите аналитические обзоры о финансовых результатах этих компаний

compdata_small.jpg

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec2357/2009/03/03/article8208.html - Ежемесячный Обзор Портфеля Валютного и Фондового Рынков - Февраль 2009 (03.03.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация