Ежемесячный Обзор Портфеля Валютного и Фондового Рынков - Март 2009 (30.03.2009)

ЕЖЕМЕСЯЧНЫЙ ОБЗОР ПОРТФЕЛЯ

ПРИМЕРНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

fx_table_small.jpg

fx_chart_small.jpg

ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

На валютном рынке резко выросла волатильность после опубликования ФРС деталей многих проектов предназначенных для восстановления механизма под названием «transmission», а также снижения долгосрочных процентных ставок. Для осуществления этой амбициозной цели будет увеличен баланс центрального банка. Наращивание баланса будет иметь место в течение всего 2009 года, так как ФРС приняла решение увеличить объем операций по покупке облигаций организаций Fannie Mae, Federal Home Loan Banks и Freddie Mac вдвое до 200 млрд. долларов. Скупка ценных бумаг обеспеченных ипотечными кредитами и гарантированными агентствами Ginnie Mae, Fannie Mae и Freddie Mac будет иметь место в течение ближайших 9 месяцев, а максимальный объем сделок составит 1.25 трлн. долларов, что на 750 млрд. больше предыдущего значения. Агрессивность ФРС этим не ограничивается. Она начнет скупать долгосрочные государственные облигации на сумму 300 млрд. долларов или 5% находящихся в обращении ценных бумаг. Речь идет об облигациях имеющих срок погашения от 2 до 10 лет. Этот объем будет освоен в течение ближайших 6 месяцев. Совокупная стоимость трех проектов достигает 1.75 трлн. долларов или 12.5% от ВВП. Стоит также упомянуть решения европейских центральных банков снизить базовые процентные ставки. Мы имеем в виду Банк Англии, Национальный Банк Швейцарии (НБШ) и Европейский Центральный Банк (ЕЦБ).

Наш прогноз относительно валютной пары EUR/CHF полностью оправдался. Речь идет об интервенции на валютном рынке, в ходе которой НБШ продавал франки по отношению к евро. В последний раз НБШ осуществил валютную интервенцию без участия других центральных банков в 1992 году. Не трудно догадаться, что эти действия направлены на приостановление роста курса франка относительно евро и фунта стерлингов, так как сильная валюта создает дополнительные преграды для швейцарских экспортеров. Интервенцию можно считать успешной - за один день удалось повысить курс EUR/CHF на 4% до 1.54. В последующие дни она повысилась до уровня 1.5446, что дало нам возможность зафиксировать часть виртуальной прибыли. Ордера на продажу были установлены на уровнях 1.527 и 1.541, а чистая прибыль с этих сделок составила 326 пунктов. Кроме того, НБШ снизил верхнюю границу трех месячных ставок Libor на 25 базовых пунктов. После этого изменения интервал составляет 0.0%-0.75%. Это имело дополнительное негативное влияние на курс обсуждаемой валютной пары. Однако в последние дни прошлого месяца франк укрепил свои позиции по отношению к евро, что на наш взгляд связано с двумя факторами. С одной стороны это возможное снижение процентной ставки рефинансирования ЕЦБ на 50 базовых пунктов. Разумеется, это оказывает положительное влияние на курс франка. Экономический спад во всем мире и неопределенность по поводу того, в каком состоянии финансовые системы США и Великобритании выберутся из опустошительного кризиса, создают дополнительный спрос на золото, а также на франк. На фоне этих событий и ожиданий наша стратегия остается в силе. Мы полагаем, что после завершения политики снижения базовых процентных ставок, а это будет иметь место в апреле или мае текущего года, многие управляющие портфелями, инвесторы, центральные банки и государственные фонды начнут наращивать долю европейских активов в своих портфелях. Если учитывать то обстоятельство, что НБШ готов еще не один раз продать франк против евро, при укреплении курса национальной валюты, то можно смело наращивать долю EUR/CHF в примерном портфеле валютного рынка.

За последние два месяца курс валютной пары USD/JPY вырос на 14.4% и достиг 99.66. Наш ордер на продажу был установлен на 4 пункта выше максимального значения, поэтому мы снизили курс продажи на 91 пункт. Наше решение обусловлено тем, что второй раз эта валютная пара не смогла преодолеть уровень 99. Виртуальная прибыль, с учетом положительной разницы процентных ставок, составила 785 пунктов. Что касается причин столь резкого роста, то по нашему мнению их две. С технической точки зрения курс иены не смог преодолеть линию сопротивления на уровне 87, в результате чего на индикаторе RSI образовалась дивергенция. А вот фундаментальная составляющая состоит из нескольких частей. Во-первых, японская экономика находится в состоянии спада. В 4 кв. прошлого года ВВП этой страны сократился на 4.6% по сравнению с тем периодом 2007 года. Во-вторых, министерство финансов Японии обеспокоено ростом курса иены. Для поддержания рентабельности бизнеса экспортеров оно может осуществить масштабные валютные интервенции и ослабить иену. В-третьих, близится к завершению процесс репатриации японских инвестиций из развитых и развивающихся стран. Это наше предположение обосновано тем, что на рынках долговых ценных бумаг было зафиксировано повышение цен почти на все виды облигаций, выпущенные различными агентствами, корпорациями и международными организациями. В частности, значение 2 летнего своп спрэда снизилось с 165 до 55 пунктов. Напомним, что инвесторы из Юго-восточной Азии очень активно работают на этом рынке. Что касается позиций «carry trade», то мы полагаем, что их больше никто не сокращает, поскольку краткосрочные инвесторы уже давно ушли из этого «рынка», а долгосрочные стратегии строятся как минимум на три года, и, следовательно, приверженцы такой стратегии будут ждать либо масштабной коррекции, либо изменения тренда. В контексте выше сказанного мы полагаем, что на данный момент нет серьезных причин для резкого укрепления японской иены. Поэтому наша стратегия по продаже японской иены остается без изменения.

Продолжается коррекция валютных пар GBP/JPY, EUR/JPY и AUD/JPY. Причем как иена, так и базовые валюты имели прямое отношение к этой динамике. Но к целевым уровням приблизилась только EUR/JPY. Ордер на продажу был установлен на уровне 134.9, а максимальное значение оказалось на 40 пунктов ниже. Поскольку имело место минимальная коррекция прошлогоднего обвала, а также на восходящей тенденции образовался «перевернутый молоток», мы решили скорректировать цену ордера. Виртуальная сделка была осуществлена по курсу открытия 25 марта (131.65). Чистая прибыль, с учетом положительной разницы процентных ставок, составила 435 пунктов. По нашему мнению есть большой потенциал роста / коррекции вверх курсов GBP/JPY, EUR/JPY и AUD/JPY. Солидная коррекция созрела, так как возможность снижения базовых процентных ставок в Европе полностью отражена в курсе евро. А в Австралии и Великобритании базовые процентные ставки достигли своего дна. Дальнейшее обесценивание этих валют будет менее стремительным по отношению к иене, поскольку вторая волна кризиса оказывает сильное негативное влияние на экономику Японии. Второй волной мы назвали спад экономик развитых стран.

Валютная пара

Сумма сделки* (доля

от общей величины портфеля)

Направление

сделки (ордера)

Цена ордера*

Последняя

цена - Spot

По отношению к EUR

EUR/USD

1.8 %

Покупка

1.1930

1.3287

EUR/CHF

1.8 %

Продажа

1.5510

1.5201

EUR/CHF

1.8 %

Покупка

1.4730

1.5201

EUR/CHF

1.8 %

Покупка

1.4530

1.5201

EUR/GBP

0.9 %

Покупка

0.8730

0.9277

EUR/JPY

0.9 %

Покупка

122.30

0.9277

EUR/JPY

0.9 %

Продажа

140.10

130.02

По отношению к USD

USD/JPY

1.8 %

Продажа

102.10

97.84

USD/JPY

1.8 %

Покупка

92.30

97.84

USD/CHF

1.8 %

Продажа

1.3110

1.1438

USD/CHF

1.8 %

Продажа

1.2510

1.1438

По отношению к GBP

GBP/CHF

1.2 %

Продажа

1.8710

1.6379

GBP/CHF

1.2 %

Продажа

1.7370

1.6379

GBP/JPY

1.2 %

Продажа

165.70

140.10

GBP/JPY

1.2 %

Продажа

156.70

140.10

По отношению к AUD

AUD/USD

1.2 %

Покупка

0.6090

0.6939

AUD/JPY

1.2 %

Продажа

79.10

67.89

AUD/JPY

1.2 %

Продажа

74.10

67.89

* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца

В марте агрессивность Банк Англии достигла своего апогея. Во-первых, базовая процентная ставка была снижена до 0.5%, что является рекордно низким значением со дня основания этого института. Во-вторых, эксперты Банка Англии разработали проект покупки государственных облигаций. Для этой цели выделено 100 млрд. фунтов или 10.8% от ВВП. Из этой суммы 100 млрд. будет использовано для скупки государственных облигаций, тогда как объем этих бумаг в обращении чуть больше 700 млрд. фунтов. Под эту программу попали только среднесрочные и долгосрочные облигации. Эта новость подтолкнула вниз курс валютной пары GBP/CHF. Стоит упомянуть, что множество мер уже осуществляется, и курс фунта в среднесрочной перспективе полностью зависит от их эффективности. Перечислим важнейшие их них. Начнем с того, что было принято решение гарантировать новые выпуски долговых ценных бумаг имеющих срок погашения не больше 3 лет. Сумма гарантий составляет 250 млрд. фунтов стерлингов или 18% от ВВП. Гарантии имели большой спрос среди банков, так как без помощи государства им было нереально привлечь средства на приемлемых условиях. Под эти гарантии выпустили свои облигации все крупные британские банки, за исключением HSBC. Совокупная стоимость этих выпусков достигла 18 млрд. евро, 21 млрд. фунтов и 12 млрд. долларов. Следующим важным шагом финансовых властей Великобритании стали покупки акций крупных британских банков. Для этой цели было выделено 50 млрд. фунтов стерлингов или 3.6% от ВВП, из которых 42 млрд. уже пошли на пополнение капиталов RBS, HBOS и Lloyds TSB. Львиную долю этих денег государству пришлось вложить в RBS, что привело к увеличению его доли до 86% в капитале этого банка. Но для спасения гиганта такого масштаба этого было явно недостаточно. Речь идет о том, что Казначейство Великобритании собирается гарантировать ту часть активов RBS, которые на сегодняшний день не имеют рыночной стоимости или их невозможно оценить. Сумма гарантий достигнет беспрецедентных 325 млрд. фунтов. Не менее важной и интересной мерой является решение министерства финансов Великобритании покупать высококачественные активы частного сектора, в том числе корпоративные облигации, депозитные сертификаты и коммерческие ценные бумаги. Последние должны иметь рейтинг не меньше A-3 / P-3 / F-3 выданных агентствами Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch соответственно, а срок погашения не более трех месяцев. Для корпоративных облигаций требования намного мягче. А именно, их рейтинг не должен быть ниже уровня BBB- или Baa3, а объем выпуска не менее 100 млн. фунтов стерлингов. Сумма этих сделок составит 50 млрд. фунтов или 3.6% от ВВП. Стоит напомнить, что экономика Швейцарии пострадала от финансового кризиса не меньше чем Великобритания. Достаточно вспомнить колоссальные потери банка UBS и проект НБШ для его спасения. Поэтому мы надеемся, что в среднесрочной перспективе фунт восстановит свои позиции по отношению к франку.

Если валютная интервенция НБШ сдержала рост курса франка, то евро заметно укрепил свои позиции по отношению к фунту. В середине марта валютная пара EUR/GBP повысилась до уровня 0.949. Тем не менее, наш прогноз относительно EUR/GBP остается без изменения: мы полагаем, что есть высокая вероятность глубокой коррекции курса этой валютной пары. Этот прогноз основан на том, что выше перечисленные меры, предпринятые финансовыми властями Туманного Альбиона, в состоянии вытащить Великобританию из глубокого кризиса, что положительным образом отразится на курсе фунта. Чтобы не упустить этот момент, мы намерены резко сократить долю EUR/GBP в примерном портфеле, начиная с 0.87 вплоть до 0.82.

Валютная пара EUR/USD продемонстрировала впечатляющий рост по отношению к доллару США, что полностью совпадает с нашим прогнозом, который основан на нескольких факторах. Во-первых, это связано с тем, что сектор, предоставляющий инвестиционные услуги в США потерпел крах: два из пяти инвестиционных банков разорились, один продал свой бизнес и спас себя от разорения, а последние два кардинально сократили кредитное плечо и перешли под регулирование ФРС, чтобы воспользоваться финансовыми средствами центрального банка. Так как этот сектор экономики обеспечивал солидную долю экономического роста США, то можно смело сказать, что американская экономика приобрела структурные проблемы. Однако проблемы самой большой экономики мира на этом не заканчиваются. Мы имеем виду то обстоятельство, что два из трех крупных универсальных банков оказались на грани банкротства. Так как кредитно-денежными и фискальными мерами невозможно решить структурные проблемы экономики, то позиции США в среднесрочной перспективе могут заметно ослабнуть. В то же время экономика Зоны Евро падает, но только из-за того, что сокращается внешний и внутренний спрос. То есть, как только начнется восстановление мировой экономики, Зона Евро сможет вернуть утерянные позиции, тогда как США делать это будет гораздо сложнее, поскольку они потеряли важный источник роста - сектор предоставления инвестиционных услуг. С точки зрения эффективности фискальных мер, нужно добавить то, что финансовые власти США агрессивно увеличивают бюджетный дефицит. По прогнозам Белого Дома бюджетный дефицит США составит 1.75 трлн. и 1.17 трлн. долларов за 2009 и 2010 гг. соответственно. Но при отсутствии одной из движущих сил экономики налоговые и таможенные доходы государства будут расти медленнее, чем в Зоне Евро. И все это притом, что доходность государственных облигаций этой страны находится на рекордно низком уровне. Следовательно, снизится спрос на эти ценные бумаги или, по крайней мере, останется на низком уровне, в то время как предложение будет расти бешеными темпами. Только в 2009 финансовом году чистые заимствования федеральных властей составят 2.56 трлн. долларов или 17.9% от ВВП. Поэтому мы полагаем, что привлекательность европейских активов может заметно увеличиться за счет американских и ослабить позиции доллара США, начиная со второго полугодия 2009 года. Недавнее решение ФРС о покупке различных облигаций на общую сумму 1.75 трлн. долларов стало еще одним доказательством того, что доллар ждут «тяжелые времена». На этом основании мы оставляем ордер на покупку евро по курсу 1.193, который может быть достигнут за счет снижения базовой процентной ставки и покупки корпоративных облигаций ЕЦБ. Нас не пугает возможность скупки облигаций европейских корпораций, так как объем операций будет намного меньше чем в США.

Несмотря на то, что по отношению к евро мы намерены продать доллары, резко сокращать долю длинной позиции USD/CHF мы не собираемся, поскольку в 2007 году активы швейцарских банков превышали ВВП 9.2 раза, что является максимальным значением среди развитых стран. Из двух крупных банков Швейцарии один (UBS) оказался в очень сложной ситуации и избежал краха только благодаря усилиям НБШ. Но состояние второго банка Credit Suisse намного лучше. Трудно сказать, удастся ли банку UBS восстановить свои утерянные позиции до начала ускорения темпов роста мировой экономики. Но если даже это будет иметь место, то конкуренты банка UBS во главе с французскими и немецкими банками «отнимут» часть клиентов. Более того, два самых крупных банка Швейцарии получали большую часть своих доходов от операций на финансовом рынке США, где после нормализации возможны заметные ужесточения, что, несомненно, затронет деятельность инвестиционных банков. Но с другой стороны мы являемся сторонником укрепления позиций евро по отношению к доллару США, в связи с чем, воздержимся от наращивания длинной позиции USD/CHF. Завершая обсуждение, отметим, что мы изменили параметры ордеров на продажу для валютной пары.

Доля остальных валютных пар изменилась незначительно (более подробно о структуре валютного портфеля и поставленных ордерах смотрите таблицы выше, в этой статье).

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

Текущая доходность

Портфель валютного рынка *

5.31 %

Доходность примерного портфеля для валютного рынка рассчитывается для каждого календарного года

ПРИМЕРНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА

stock_table_small.jpg

stock_chart_small.jpg

ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ФОНДОВОГО РЫНКА

На мировых фондовых рынках появились покупатели. Спрос на акции американских корпораций был более чем солидным, в связи с чем, их стоимость значительно выросла. Виновником роста стал финансовый сектор. Индекс DJ US Financial, отражающий динамику акций этой отрасли, продемонстрировал более чем 42% рост, что является результатом двух событий. Обнародование деталей фонда «Public - Private Investment Fund» и решение ФРС о скупке низко-ликвидных облигаций. Речь идет о покупке облигаций организаций Fannie Mae, Federal Home Loan Banks и Freddie Mac на 200 млрд. долларов. Скупка ценных бумаг обеспеченных ипотечными кредитами и гарантированными агентствами Ginnie Mae, Fannie Mae и Freddie Mac будет иметь место в течение ближайших 9 месяцев, а максимальный объем сделок составит 1.25 трлн. долларов, что на 750 млрд. больше предыдущего значения. Кроме того, казначейство США обнародовало подробности проекта по созданию фонда «Public - Private Investment Fund». Этот фонд должен дать возможность банкам избавиться от некачественных и неликвидных активов. Государство собирается привлечь частный капитал, чтобы минимизировать свою часть участия и добиться более справедливого ценообразования на эти активы. Для создания этого фонда казначейство решило выделить от 75 до 100 млрд. долларов. Все три компании нашего примерного портфеля не стали исключением и резко подорожали. Больше всех выросла капитализация финансовой группы JP Morgan Chase. Цена ее акций почти удвоилась и достигла уровня 29 долларов. Разумеется, бывший гигант банковского рынка США - Citigroup тоже вырос в цене, и даже больше чем его конкуренты. Но стоимость ее акций опустилась настолько много, что трехкратное повышение не удивило участников рынка. Решение ФРС укрепило позиции банка Goldman Sachs Group. В течение марта его акции подорожали на 43%.

Вслед за фондовым рынком подорожали корпорации представляющие высокотехнологический сектор. Лучше рынка оказался Intel. В марте капитализация этой компании увеличилась на 27.6%, что подтверждает нашу рекомендацию «покупать». За ним следуют компании Cisco Systems и Microsoft. Возможно, участники рынка должным образом оценили решение руководства Microsoft о сокращении персонала на 5,000 человек. К положительным новостям можно отнести подорожание акций корпораций Yahoo и IBM. Стоит упомянуть еще и консолидацию акций Hewlett Packard. Но ралли в секторе высоких технологий мы ожидаем только в 4 кв. 2009 года. Так как нами установленные ордера для высокотехнологического сектора имели одно направление - продажа, сделок не было осуществлено.

Всеобщий оптимизм относительно финансового сектора США имел положительное влияние и на фармацевтические корпорации, которые восстановили часть утерянных позиций. Все компании, которые включены в наш рекомендуемый портфель, не стали исключением. Речь идет о Pfizer, Amgen и Johnson & Johnson. Лидером стала Pfizer - её капитализация выросла почти на треть. Две остальные корпорации прибавили 13% и 15%, соответственно. Для них важно то обстоятельство, что государство наращивает объем своих расходов, в том числе и на здравоохранение. По-прежнему, сделок не было совершено, поскольку все ордера, связанные с сектором фармацевтики, имеют одну цель, а именно зафиксировать виртуальную прибыль.

Еще несколько месяцев назад мы выдвинули мнение относительно того, что 40 долларов за один баррель сырой нефти является критическим уровнем для многих стран экспортеров нефти, так как за исключением Саудовской Аравии и Кувейта себестоимость этого сырья составляет 35 до 45 долларов. Стоит добавить, что средний уровень себестоимость черного золота, с учетом геолого-разведывательных работ, составляет 25 долларов для американских корпораций, эффективность деятельности которых одна из самых высоких в мире. Более того, в эту сумму не включены тарифы и сборы, которые достаточно высоки и, как правило, составляют не меньше половины этой цены. Ждать повышения цен на нефть не пришлось долго. В конце марта один баррель сырой нефти сорта WTI стоил 52 доллара. Данное обстоятельство положительным образом повлияло на энергетические компании. В частности, акции Exxon Mobil и Chevron Texaco подорожали на 15 и 25% соответственно. В среднесрочной перспективе, мы ожидаем рост капитализации этих корпораций, так как во многих регионах добычи нефти и природного газа ситуация остается нестабильной, а некоторые страны экспортеры ведут агрессивную внешнюю политику. А самым главным положительным фактором является то обстоятельство, что нефть стоит немного дороже своей средней себестоимости. Следовательно, дальнейшее резкое падение цены будет иметь краткосрочный характер, так как многие корпорации могут просто заморозить часть добычи.

Корпорация

Символ

Направление

сделки (ордера)

Сумма сделки* (доля

от общей величины портфеля)

Цена ордера (USD)*

Последняя

цена

Высокие технологии

Microsoft

MSFT

Продажа

0.8 %

27.70

18.13

Intel

INTC

Продажа

0.8 %

19.70

15.42

Cisco Systems

CSCO

Продажа

0.7 %

23.70

14.57

Yahoo Inc

YHOO

Продажа

0.7 %

20.10

16.95

Hewlett Packard

HPQ

Продажа

0.7 %

42.10

33.33

Финансовые услуги

JP Morgan Chase

JPM

Продажа

1.0 %

48.10

27.40

Goldman Sachs

GS

Продажа

1.0 %

158.10

108.08

Citigroup Inc

C

Продажа

1.2 %

18.10

2.62

Фармацевтика

Amgen Inc

AMGN

Продажа

0.8 %

64.10

51.65

Pfizer Inc

PFE

Продажа

0.8 %

19.70

14.04

Johnson & Johnson

JNJ

Продажа

0.8 %

69.70

52.83

Средства связи

Motorola

MOT

Продажа

0.7 %

9.10

4.37

Телекоммуникации

Verizon Communications

VZ

Продажа

0.7 %

39.10

30.62

Нефть и газ

Exxon Mobil

XOM

Продажа

0.9 %

88.70

69.98

Chevron Texaco

CVX

Продажа

0.8 %

88.10

68.90

Потребительские товары

Procter & Gamble

PG

Продажа

0.5 %

71.70

48.57

Прочие

General Electric

GE

Продажа

0.8 %

28.70

10.78

General Electric

GE

Покупка

1.5 %

7.30

10.78

Wal-Mart Stores

WMT

Продажа

0.7 %

60.10

52.57

Wal-Mart Stores

WMT

Покупка

0.7 %

43.90

52.57

UPS

UPS

Продажа

0.6 %

65.10

50.11

Time Warner

TWX

Продажа

0.5 %

13.70

8.43

* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца

Несколько месяцев подряд, каких либо сделок с акциями корпораций Verizon Communications и Motorola не было совершено. Это неудивительно, поскольку акции второй компании торгуются чуть выше 4 долларов (минимальное значение за два десятилетия). Мы не собираемся наращивать его долю в примерном портфеле фондового рынка, так как сокращение расходов американцев, которые являются основным рынком сбыта, создает серьезное давление на продажи и чистые доходы этой компании. Мы намерены оставить эти акции, и надеемся, что с восстановлением роста американской и мировой экономики они могут подорожать. Дела у крупного оператора связи в США обстоят намного лучше. После заметного снижения в феврале и начале марта акции Verizon Communications подорожали на 15% и повысились до уровня 30 долларов. Напомним, что за весь период финансового и экономического кризиса эта компания демонстрировала высокую устойчивость, что полностью совпадает с нашими ожиданиями, которые были основаны на том, что в период экономического спада выручка и прибыль компаний в области предоставления услуг связи снижается незначительно. Кроме устойчивости в период кризисов, у этого оператора связи есть хорошие перспективы роста.

В марте мы получили плохую новость относительно компании General Electric, рейтинг которой был снижен до AA+. Это неудивительно, так как сокращение инвестиций в инфраструктуру и оборудование в развитых странах оказывает отрицательное влияние на результаты деятельности промышленного гиганта. Ожидания аналитиков ведущих банков того, что в первом полугодии 2009 года рост экономик почти всех развитых стран окажется отрицательным снижает привлекательность инвестиций в акции General Electric. По цене 7.3 долларов мы нарастили долю этой компании в примерном портфеле. Наше решение о покупке основано на следующих факторах. Во-первых, высоко-конкурентная продукция General Electric играет важную роль для компании. Во-вторых, ожидания резкого падения спроса на продукцию корпорации, как на родине, так и за рубежом, отражены в цене акций. Наконец, портфельные менеджеры высоко оценивают преимущества диверсифицированного бизнеса компании General Electric, который обеспечивает высокий уровень роста доходов и выручки, по всем направлениям деятельности индустриального гиганта. Напомним, что наши инвестиции в акции этой компании нацелены на получение умеренного уровня доходов, в том числе и от выплачиваемых дивидендов, доходность которых превысила 11% в годовом исчислении. Несмотря на выше перечисленные положительные факторы, солидного роста капитализации мы ожидаем только в 4 кв. 2009 года.

В 4 кв. 2008 года спад экономики США составил 6.3%, в годовом исчислении. Причем, главным источником резкого снижения являются потребительские расходы американцев, которые в 4 кв. прошлого года сократились на 4.3%. Это наихудший результат, начиная с 1980 года. Несомненно, это обстоятельство сдерживает рост акций компании Wal-Mart Stores. Мы не случайно употребили слово «сдерживающий», так как, чистые доходы растут, несмотря на падение темпов роста розничных продаж и высокую конкуренцию как на родине, так за рубежом. За исключением дисконтных магазинов все направления деятельности компании, как в США, так и за их пределами обеспечивают стабильный рост и расширяют свою долю в области розничной торговли. А именно, в 2008 календарном году чистая выручка корпорации выросла на 7.2%, тогда как розничные продажи в США сократились на 0.4%.Однако необходимо заметить, что данные рассуждения имеют среднесрочный характер и в краткосрочной перспективе вполне возможно умеренное снижение капитализации Wal-Mart Stores.

Падение цен акций корпораций Procter & Gamble продолжается. Нас это не удивляет, потому, как состояние мировой экономики ухудшается. Где-то уже зафиксирован экономический спад, а где-то замедляется тем роста ВВП. А эта корпорация осуществляют свою деятельность, как в развитых, так и в развивающихся странах, в связи с чем, их доходы падают. Но избавиться от неё мы не собираемся, поскольку фундаментальная составляющая Procter & Gamble солидная и мы намерены дождаться изменения текущей нисходящей тенденции на фондовом рынке.

С акциями остальных компаний сделок не было совершено (более подробно о структуре рекомендуемого портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА *

Дек. 08 - Март 09

Избыточная доходность относительно S&P 500

Портфель фондового рынка

-6.41 %

3.26%

Индекс S&P 500

-9.67 %

-

Доходность примерного портфеля для фондового рынка рассчитывается для каждого календарного года

ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ

compdata_small.jpg

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec2357/2009/03/30/article8319.html - Ежемесячный Обзор Портфеля Валютного и Фондового Рынков - Март 2009 (30.03.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация