Ежемесячный Обзор Портфеля Валютного и Фондового Рынков - ноябрь 2010 (29.11.2010)

ЕЖЕМЕСЯЧНЫЙ ОБЗОР ПОРТФЕЛЯ

ПРИМЕРНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

fx_table_nov_10_small.jpg

fx_chart_nov_10_small.jpg

ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

В ноябре на валютный рынок оказывали влияние новости из Европы и США, из которых мы выделим следующие. Во-первых, это решение ФРС возобновить покупки государственных облигаций в рамках программы quantitative easing. Объем этой программы составит 600 млрд. долларов, а объектом инвестирования станут среднесрочные и долгосрочные государственные облигации. ФРС будет покупать эти облигации до конца июня 2011 года. Во-вторых, правительство Ирландии представило проект восстановления экономики страны за 2011 - 2014 годы. Разработка проекта имела цель решить проблему резкого роста государственного долга и бюджетного дефицита, что было спровоцировано экономическим кризисом и серьезными проблемами в банковской сфере. А теперь перейдем к обсуждению ситуации на валютном рынке, которая была во власти выше изложенных событий.

Выше перечисленные события увеличили спрос на швейцарский франк и спровоцировали коррекцию курса валютной пары EUR/CHF до уровня 1.325. С другой стороны вероятность масштабной валютной интервенции Национальным банком Швейцарии сдерживает темп падения евро относительно франка. Напомним, что руководство этого банка осуществляет агрессивную валютную политику, чтобы остановить стремительный рост курса франка относительно евро, фунта стерлингов и доллара США, так как сильная валюта создает дополнительные преграды для швейцарских экспортеров. За последние полтора года золотовалютные резервы этой страны выросли почти впятеро за счет валютных интервенций и превысили 250 млрд. долларов. Причем основная доля интервенций приходится на EUR/CHF свидетельством чего является стремительный рост доли евро в резервах Национального банка Швейцарии. В 3 кв. 2010 года она составила 55%. Однако стоит отметить, что в течение 3 кв. доля евро заметно сократилась за счет японской иены. Несмотря на это, пошатнувшееся состояние государственных финансов южно-европейских стран и вероятность распространения «sovereign debt» кризиса на другие развитые страны сохраняют спрос на франк на высоком уровне. На фоне этих событий и ожиданий наша стратегия остается в силе. Мы полагаем, что базовые процентные ставки в Зоне Евро будут повышены в 2011 году. Более того, если учитывать то обстоятельство, что Национальный банк Швейцарии готов еще не один раз продать франк против евро, при укреплении курса франка, то можно смело наращивать долю EUR/CHF в примерном портфеле валютного рынка.

Агрессивная политика Банка Японии спровоцировала падение курса японской иены - мы ждали этого несколько месяцев. Напомним, что в сентябре Банк Японии осуществил масштабную валютную интервенцию совокупный объем которой составил 24 млрд. долларов. Но чтобы поддержать курс валютной пары USD/JPY выше уровня 80 по оценкам некоторых крупных инвестиционных банков понадобится от 10 до 20 трлн. иен (110 - 220 млрд. долларов). Многие участники рынка разделяют это мнение, поскольку ситуация на рынке недвижимости США остается слабой, а в последние месяцы наблюдается существенное ухудшение. Напомним, что в период 2003 - 2004 годы министерство финансов Японии потратило 35 трлн. иен в ходе валютных интервенций. Важным аспектом интервенции является то обстоятельство, что объем превысил рекордно высокий уровень 9 января 2004 года, когда было потрачено 1.66 трлн. иен. Возможно, Банк Японии настроен не менее агрессивно, чем шесть лет назад, когда валютные интервенции проводились в течение полутора лет. Действие центрального банка укрепило наше мнение относительно дальнейшего обесценения иены. Наша стратегия основана на том, что японцы наращивают портфельные инвестиции на финансовых мировых рынках, несмотря на кризис государственных финансов некоторых южно-европейских стран. Данное мнение обосновано тем, что на рынках долговых ценных бумаг остается высоким спрос на все виды облигаций, выпущенные различными агентствами и международными организациями, а также долговые ценные бумаги корпораций гарантированные правительствами развитых стран. Исключение составляют только некоторые южно-европейские страны. К тому же, на мировых фондовых рынках существенно увеличилась капитализация. Напомним, что инвесторы из Юго-восточной Азии очень активно работают на фондовом и долговом рынках. Что касается позиций «carry trade», то мы считаем, что появились инвесторы, которые начали их наращивать. Из контекста выше сказанного можно предположить, что потенциал укрепления японской иены весьма ограничен. Поэтому наша стратегия по продаже японской йены остается без изменения.

Продолжается консолидация валютных пар EUR/JPY, GBP/JPY и AUD/JPY на достигнутых уровнях. Мы считаем, что есть потенциал роста / коррекции вверх всех 3 пар. Единственным минусом является проблема государственного долга некоторых стран Зоны евро. В среднесрочной перспективе относительная прочность европейской финансовой системы и экономики окажет положительное влияние на евро, что в свою очередь потянет за собой британский фунт. А в Австралии базовые процентные ставки постепенно поднимаются.

Валютная пара

Сумма сделки* (доля

от общей величины портфеля)

Направление

сделки (ордера)

Цена ордера*

Последняя

цена - Spot

По отношению к EUR

EUR/USD

2 %

Продажа

1.4210

1.3944

EUR/USD

1 %

Покупка

1.3095

1.3944

EUR/CHF

2 %

Продажа

1.3870

1.3700

EUR/CHF

2.5 %

Покупка

1.2635

1.3700

EUR/GBP

1 %

Продажа

0.9070

0.8692

EUR/GBP

1 %

Покупка

0.8135

0.8692

EUR/JPY

2.5 %

Покупка

102.35

112.10

EUR/JPY

1 %

Продажа

119.10

112.10

По отношению к USD

USD/JPY

2 %

Продажа

87.70

80.38

USD/JPY

2.5 %

Покупка

78.90

80.38

USD/CHF

2.5 %

Покупка

0.9190

0.9821

USD/CHF

2 %

Продажа

1.0790

0.9821

По отношению к GBP

GBP/CHF

2.5 %

Продажа

1.6670

1.5755

GBP/CHF

1.5 %

Покупка

1.4590

1.5755

GBP/JPY

1 %

Покупка

125.35

128.93

GBP/JPY

1 %

Продажа

144.70

128.93

По отношению к AUD

AUD/JPY

1 %

Продажа

86.70

79.04

AUD/JPY

1 %

Покупка

72.30

79.04

* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца

Последние два месяца имели кардинально важное значение для фунта стерлингов. Начнем с того, что агентство Standard & Poors изменило перспективу (outlook) Великобритании с негативной на стабильную. Этому решению предшествовали два важных события. Правительство страны приняло решение существенно сократить государственные расходы, как за счет проектов в области инфраструктуры, так и обороны. По масштабу данное сокращение расходов соизмеримо с послевоенной программой правительства Великобритании. Наконец, экономический рост этой страны за 3 кв. 2010 года составил 2.8% по сравнению с тем же периодом прошлого года, в большей части благодаря строительству. Выше перечисленные события имели положительное влияние на курс фунта стерлингов. Но в среднесрочной перспективе проблема ухудшения состояния государственных финансов и серьезные проблемы в финансовой системе дадут о себе знать. Более того, есть вероятность возобновления политики «quantitative easing» и «credit easing» Банком Англии. Напомним, что сумма сделок в рамках этих двух программ (государственные и корпоративные ценные бумаги) составила 200 млрд. фунтов или 21.5% от ВВП. Завершая, отметим, что перед новым правительством Туманного Альбиона стоит сложная задача. Кроме консолидации государственных финансов необходимо разработать новую стратегию развития финансового сектора страны, так как существующая система имеет недостатки.

В ноябре британский фунт существенно подорожал относительно швейцарского франка и евро, но наши ордера на сокращение длинной позиции фунта стерлингов не были исполнены. Если будет иметь место обесценение британской валюты, мы намерены нарастить эти позиции только с точки зрения краткосрочных стратегий, так как в долгосрочной перспективе долг существенно вырастет, и будет оказывать негативное влияние на курс фунта. А еще, трудности чрезмерно либеральной финансовой политики Великобритании и США уже заставляют их изменить её и ограничить рискованную деятельность финансовых институтов. Данное обстоятельство лишит эти страны, и в большей части Великобританию, важного источника дохода. В конечном счете, это отразится на курсе фунта.

Ситуация вокруг Ирландии имела негативное влияние на курс валютной пары EUR/USD. Мы воспользовались падением и увеличили долю евро в примерном портфеле валютного рынка по курсу 1.333. Мы по-прежнему положительно настроены, что имеет под собой несколько факторов. Во-первых, это связано с тем, что сектор, предоставляющий инвестиционные услуги в США потерпел крах: два из пяти инвестиционных банков разорились, один продал свой бизнес и спас себя от разорения, а последние два кардинально сократили кредитное плечо и перешли под регулирование ФРС. А еще администрация Белого Дома разрабатывает проект для кардинального изменения бизнеса финансовых групп. А именно, финансовые организации не будут вправе создавать отделы для осуществления торговли на рынках от своего имени. Кроме того, ни одна финансовая организация в США, имеющая в своей структуре банк, не может владеть хедж фондом, фондом занимающимся приобретением пакетов акций, не котирующихся на фондовой бирже. Поскольку этот сектор экономики обеспечивал солидную долю роста США, то можно сказать, что американская экономика приобрела структурные проблемы. Так как кредитно-денежными и фискальными мерами невозможно решить структурные проблемы экономики, то позиции США в среднесрочной перспективе могут заметно ослабнуть. Нужно добавить то, что финансовые власти США агрессивно увеличивают бюджетный дефицит. В следующем году прогнозируется дефицит государственного бюджета относительно ВВП в пределах 8 - 10%. Но при отсутствии одной из движущих сил экономики налоговые доходы государства будут расти медленнее чем раньше. Южно-европейские страны тоже столкнулись с этой проблемой, но их доля в ВВП Зоны Евро не превышает 30%. К тому же они были вынуждены пойти на болезненные меры, в виде сокращения государственных расходов и пенсионных реформ. Разумеется, «sovereign debt» кризис ослабил позиции единой европейской валюты. Однако по нашему мнению, именно этот кризис дал возможность решить такие насущные проблемы, как низкая конкурентоспособность южно-европейских стран, а также реформа пенсионной системы. Еще одним положительным фактором для евро является баланс ЕЦБ, в котором объем низко качественных активов намного меньше по сравнению с ФРС. Достаточно упомянуть, что ФРС скупила различные облигации на общую сумму 1.75 трлн. долларов и возобновила покупку активов. Наконец, бурный рост Германии укрепит позиции евро в среднесрочной перспективе.

Резко сокращать долю длинной позиции USD/CHF мы не собираемся, поскольку финансовая система Швейцарии тоже пострадала от глубокого финансового кризиса. Из двух крупных банков Швейцарии один (UBS) оказался в очень сложной ситуации и избежал краха только благодаря усилиям Национального банка Швейцарии. Но состояние второго банка Credit Suisse намного лучше. Трудно сказать, удастся ли банку UBS восстановить свои утерянные позиции до начала ускорения темпов роста мировой экономики. Но если даже это будет иметь место, то конкуренты банка UBS во главе с французскими и немецкими банками «отняли» часть клиентов. Более того, два самых крупных банка Швейцарии получали большую часть своих доходов от операций на финансовом рынке США, где возможны заметные ужесточения, что, несомненно, затронет деятельность инвестиционных банков. И наконец масштабные интервенции Национального банка Швейцарии создают сильную линию сопротивления и смягчают положительный эффект высокого спроса на франк.

Более подробно о структуре валютного портфеля и поставленных ордерах смотрите таблицы выше, в этой статье.

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

Текущая доходность

Портфель валютного рынка *

-7.77 %

Доходность примерного портфеля для валютного рынка рассчитывается для каждого календарного года

ПРИМЕРНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА

stock_table_nov_10_small.jpg

stock_chart_nov_10_small.jpg

ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ФОНДОВОГО РЫНКА

На фондовый рынок оказали влияние несколько противоположных события. С одной стороны большинство американских корпораций продемонстрировали хорошие квартальные данные. А с другой - ФРС возобновила программу покупки государственных облигаций на сумму 600 млрд. долларов. И наконец, серьезные проблемы в области государственных финансов Ирландии существенно повысили напряженность на финансовом рынке.

Компании представляющие высокотехнологический сектор имели заметное негативное влияние на фондовые индексы США. В ноябре хуже рынка оказалась корпорация Cisco. Её капитализация сократилась на 20%. Наш ордер на покупку был установлен ниже 19 долларов, в связи с чем он не был исполнен. Из нашей четверки «второй» результат продемонстрировала компания Microsoft, - она закрылась на 7% ниже уровня открытия ноября. Акции корпорации Google незначительно снизились и консолидировались на достигнутом уровне. В то же время, акции корпораций Intel подорожали 7 - 8%. Причем за последние два месяца эта компания подорожала более чем на треть.

Застой в области финансовых институтов продолжается. Кроме выше перечисленных макро показателей сохраняется напряжение по поводу масштабной реформы финансовой системы США. Все три корпорации включенные в наш примерный портфель незначительно подешевели, но сделок по увеличению их доли не было совершено. В абсолютном выражении фаворитом стала корпорация JP Morgan Chase подешевела на 8% до 38 долларов. Инвестиционный банк Goldman Sachs колебался в относительно узком диапазоне. А вот бывший гигант банковского рынка США - Citigroup преодолел линию сопротивления на уровне 4.2 долларов, но не смог удержаться на достигнутом уровне.

Фармацевтический сектор подешевел параллельно фондовому рынку, несмотря на хорошие квартальные результаты. Из нашей тройки фармацевтических компаний заметно упали в цене Pfizer и Amgen. За последний месяц их капитализация сократилась на 7% и 7.5% соответственно. Только одна компания, включенная в наш примерный портфель колебалась в узком ценовом коридоре. Речь идет о корпорации Johnson & Johnson. В среднесрочной перспективе для сектора фармацевтики важно то обстоятельство, что государство наращивает объем своих расходов на здравоохранение. Поэтому мы настроены оптимистично.

Относительно высокие цены на нефть подтолкнули вверх акции энергетических компаний, что оправдывает нашу стратегию сохранения большой доли корпораций Chevron Texaco и Exxon Mobil. Это позволило нам продать часть акций компании Exxon Mobil и зафиксировать часть виртуальной прибыли по цене 69.7 долларов. Что касается выше названной стратегии то она базируется на следующих принципах. Во-первых, несмотря на низкий спрос во всем мире, цена нефти остается в пределах 70 - 80 долларов за один баррель, тогда как средний уровень себестоимости, с учетом геолого-разведывательных работ, составляет 25 долларов для американских корпораций, эффективность деятельности которых одна из самых высоких в мире. Причем в эту сумму не включены тарифы и сборы, которые достаточно высоки и, как правило, составляют не меньше половины этой цены. Но решение руководства Exxon Mobil о покупке компании XTO Energy за 41 млрд. долларов, которая является производителем природного газа и имеет солидные запасы, коррекция на фондовом рынке и остановка добычи в Мексиканском заливе подтолкнули вниз цены на акции Exxon Mobil. Мы ожидаем рост капитализации обеих корпораций, так как нефть стоит немного дороже своей средней себестоимости, а во многих регионах добычи нефти и природного газа, ситуация остается нестабильной, а некоторые страны экспортеры ведут агрессивную внешнюю политику.

Корпорация

Символ

Направление

сделки (ордера)

Сумма сделки* (доля

от общей величины портфеля)

Цена ордера (USD)*

Последняя

цена

Высокие технологии

Microsoft

MSFT

Продажа

0.7 %

27.70

25.37

Intel

INTC

Продажа

0.8 %

23.70

21.39

Intel

INTC

Покупка

0.8 %

17.35

21.39

Cisco Systems

CSCO

Покупка

0.7 %

18.30

19.46

Google

GOOG

Покупка

0.7 %

410

594.97

Google

GOOG

Продажа

0.7 %

670

594.97

Финансовые услуги

JP Morgan Chase

JPM

Покупка

1.0 %

32.90

38.16

JP Morgan Chase

JPM

Продажа

0.7 %

44.7

38.16

Goldman Sachs

GS

Покупка

1.0 %

120.3

160.26

Citigroup

C

Продажа

1.2 %

18.10

4.17

Фармацевтика

Amgen

AMGN

Покупка

0.7 %

49.90

53.83

Pfizer

PFE

Продажа

0.8 %

18.70

16.69

Pfizer

PFE

Покупка

0.8 %

14.90

16.69

Johnson & Johnson

JNJ

Покупка

0.8 %

56.30

62.75

Средства связи

Motorola

MOT

Продажа

0.5 %

10.10

7.93

Телекоммуникации

Verizon Communications

VZ

Покупка

0.5 %

26.30

32.35

Нефть и газ

Exxon Mobil

XOM

Продажа

0.8 %

74.70

69.88

Exxon Mobil

XOM

Покупка

0.7 %

62.30

69.88

Chevron Texaco

CVX

Продажа

0.7 %

87.70

82.93

Потребительские товары

Procter & Gamble

PG

Покупка

0.5 %

58.35

62.60

Прочие

General Electric

GE

Продажа

0.8 %

28.70

15.94

General Electric

GE

Покупка

1.5 %

7.30

15.94

Wal-Mart Stores

WMT

Продажа

0.7 %

55.70

54.01

Wal-Mart Stores

WMT

Покупка

0.7 %

48.35

54.01

UPS

UPS

Продажа

0.5 %

74.70

69.59

UPS

UPS

Покупка

0.5 %

58.35

69.59

Time Warner

TWX

Продажа

0.5 %

36.70

30.16

* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца

Несмотря на нисходящую динамику на фондовом рынке американский крупный оператор связи Verizon Communications удержал свои позиции, так как продажи демонстрируют двузначный рост уже несколько лет подряд. Акции этой корпорации консолидировались в пределах 32 - 33 долларов, что является максимальным значением за последние два года. Цена акций компании Motorola скорректировались, но смогла удержаться в пределах 8 долларов. Мы не собираемся наращивать её долю в примерном портфеле фондового рынка, так как сокращение расходов американцев, которые являются основным рынком сбыта, создает серьезное давление на продажи и чистые доходы этой компании. Мы намерены оставить оставшиеся акции, и надеемся, что с восстановлением роста американской и мировой экономики они подорожают.

Акции корпорации General Electric консолидировались в узком диапазоне в пределах 16 - 17 долларов. Мы полагаем, что оживление мировой экономики окажет положительное влияние на акции компании. Это обусловлено увеличением инвестиций в инфраструктуру и оборудование в развитых странах. В разгар финансово-экономического кризиса мы наращивали акции промышленного гиганта в примерном портфеле и не ошиблись, поскольку потери General Electric оказались не настолько высоки, чтобы подорвать прочность корпорации. Обобщая, добавим, что наше решение покупать эти акции было основано на следующих факторах. Во-первых, высоко-конкурентная продукция компании. Во-вторых, низкий спрос на продукцию корпорации, как на родине, так и за рубежом, отражен в цене акций. Наконец, портфельные менеджеры высоко оценивают преимущества диверсифицированного бизнеса компании General Electric, который обеспечивает высокий уровень роста доходов и выручки, по всем направлениям деятельности индустриального гиганта. Мы прогнозируем рост капитализации промышленного гиганта в первом полугодии 2011 года.

В 3 кв. 2010 года потребительские расходы в США увеличились на 2.8% (annualized) - это максимальное значение роста, начиная с 4кв. 2006. Но в целом экономический рост замедлился. Это обстоятельство оказывает негативное влияние на акции компании Wal-Mart Stores. Нестабильность на финансовых рынках тоже сдерживает рост её акций. Мы не случайно употребили слово «сдерживает», так как, чистые доходы растут, несмотря на высокую конкуренцию на родине и за рубежом. За исключением дисконтных магазинов все направления деятельности компании, как в США, так и за их пределами обеспечивают стабильный рост и расширяют свою долю в области розничной торговли. А именно, в 2009 году чистая выручка корпорации выросла на 1%, тогда как розничные продажи в США сократились на 6.2%. Эти рассуждения имеют среднесрочный характер и в краткосрочной перспективе вполне возможно умеренное снижение капитализации Wal-Mart.

Продолжается консолидация акций компании UPS выше 68 долларов. Сильные фундаментальные данные и высокая диверсификация бизнеса поддерживают капитализацию корпорации. Мы намерены сократить долю акций по цене 74.7 долларов, поскольку этот уровень является сильной линией сопротивления. Что касается акций Procter & Gamble - они не преодолели линию сопротивления на уровне 65 долларов и скорректировались вниз. Если будет иметь место падение мы намерены увеличить долю акций этой корпорации по цене 58.35 долларов.

С акциями остальных компаний сделок не было совершено (более подробно о структуре рекомендуемого портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА *

дек. 09 - ноя. 10

Избыточная доходность относительно S&P 500

Портфель фондового рынка

2.42 %

-4.23 %

Индекс S&P 500

6.65 %

-

Доходность примерного портфеля для фондового рынка рассчитывается для каждого календарного года

ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ

compdata_small.jpg
Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec2357/2010/11/29/article10807.html - Ежемесячный Обзор Портфеля Валютного и Фондового Рынков - ноябрь 2010 (29.11.2010)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация