Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Первая неделя Марта (11.03.2008)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

В США за Февраль было сокращено 63,000 рабочих мест. Это второе подряд сокращение. После пересмотра значение показателя «новые рабочие места» за Январь снизили до -22,000 (Табл. 1). Занятость выросла только в сфере предоставления услуг. В этой области экономики было создано 26,000 новых рабочих мест за счет роста занятости в сферах предоставления услуг здравоохранения, образования и ресторанного бизнеса, а также государственного управления. Местное самоуправление существенно увеличило занятость в сфере образовательных программ, что было дополнено созданием десяти тысяч новых рабочих мест учреждениями государственного управления. В целом, федеральная и местная власть смогли обеспечить работой дополнительно 38,000 американцев, что является самым высоким значением среди компонентов показателя «новые рабочие места». В сферах здравоохранения и социального обеспечения занятость увеличилась на 30,000 в месячном исчислении. Этот результат был достигнут благодаря созданию новых рабочих мест в больницах и поликлиниках, а также в области предоставления услуг социального обеспечения. Только детские сады уволили пару тысяч сотрудников. В конечном счете, в сферах здравоохранения и социального обеспечения было создано чуть меньше полу миллиона новых рабочих мест за последние двенадцать месяцев. Рост занятости в сфере ресторанного бизнеса продолжает набирать обороты. В Феврале кафе и рестораны создали 15,600 рабочих мест. Этот результат является свидетельством того, что, несмотря на относительно жесткий визовый режим Северо-Американский континент остается одним из самых привлекательных направлений для европейских и азиатских туристов. Низкий курс доллара США также способствует росту туризма. Рост занятости в выше перечисленных областях экономики был частично компенсирован сокращением рабочих мест компаниями в области предоставления консультационных и финансовых услуг, а также розничной торговли. Магазины и супермаркеты уволили 34,100 сотрудников. Основными источниками сокращения стали магазины по продаже смешанных товаров, автомобилей и строительных материалов. Магазины по продаже смешанных товаров охотнее всех увольняли своих работников. Компании и организации, предоставляющие услуги по трудоустройству уволили 22,600 сотрудников. Безработица существенно выросла среди финансистов, страховщиков и специалистов рынка недвижимости. За последний месяц, в данной сфере занятость снизилась на 12,000.

Табл. 1

Рынок труда, тыс. человек

2008

 

2007

Февр.

Янв.

Дек.

Февр.

Янв.

Дек.

Новые рабочие места, м/м

-63

-22

41

 

25

126

199

· Промышленный сектор

-52

-31

-22

 

-27

-18

-22

· Сектор предоставления услуг

26

32

114

 

150

115

205

Средняя почасовая заработная плата, в годовом исчислении, в процентах

3.7

3.7

3.7

 

4.1

4.2

4.3

Средняя рабочая неделя

33.7

33.7

33.8

 

33.7

33.8

33.9

Доля рабочей силы в общей численности населения, в процентах

65.9

66.1

66.0

 

66.2

66.3

66.4

Уровень безработицы, в процентах

4.8

4.9

5.0

 

4.5

4.6

4.4

Рабочая сила, м/м

-450

-42

38

 

-233

249

306

Источник: Бюро Статистики Труда США

Занятость в сфере промышленности снизилась на 52,000. В течение последних двенадцати месяцев уровень безработицы увеличился и составил 5%, благодаря увольнению 299,000 рабочих и служащих (Табл. 1). Сокращение рабочих мест в области промышленности было связано с резким снижением занятости в сфере производства лесоматериалов, автомобилей, и печатного дела. Производители автомобилей и запчастей стали фаворитами в сфере промышленности США по сокращению рабочих мест. Занятость в этой сфере снизилась на 13,300. Из-за снижения объемов продаж и высоких цен на топливо, занятость в сфере автомобилестроения снизилась на 64,400 за последние двенадцать месяцев.

Многочисленные банкротства компаний, предоставляющих ипотечные кредиты, без подтверждения доходов и наличия необходимой кредитной истории, а также масштабное падение объемов продаж жилья спровоцировали сокращение рабочих мест в области строительства на 39,000. В индустрии строительства жилья и коммерческой недвижимости было сокращено 25,600 и 8,8000 рабочих мест. В конечном счете, почти 222,000 специалистов сферы строительства лишились работы, за последние двенадцать месяцев (Рис. 1).

Рис. 1

us_unemp_mar_08_small.jpg

Источник: Бюро Статистики Труда США

Несмотря на очередное сокращение рабочих мест, безработица снизилась на 0.1% до уровня 4.8% в месячном исчислении. Умеренная инфляция по всей вероятности оказывает негативное влияние на заработную плату. В частности, темпы роста средней почасовой заработной платы составили 3.7% в годовом исчислении, что на 0.4% ниже значения этого показателя за Февраль прошлого года (Табл. 1).

Среднесрочная тенденция создания новых рабочих мест существенно замедлилась, а значение показателя новые рабочие места опустилось ниже нулевого уровня. Кризис на рынке недвижимости оставил свой след на сфере строительства и, следовательно, на уровне безработицы в этой области экономики. Отсутствие одного из главных источников бурного экономического роста за последние годы, рынка недвижимости, станет причиной завершения или, по крайней мере, резкого замедления темпов снижения уровня безработицы. Более того, темпы роста заработной платы замедлились на фоне относительно низкого уровня безработицы. Единственным источником роста занятости остается сфера предоставления услуг, за исключением розничной торговли. Однако резкое замедление экономического роста в США заставит компании и организации предоставляющие различные услуги сокращать персонал или по крайней пере не нанимать новых сотрудников. На основе выше перечисленного мы полагаем, что сокращение рабочих мест может существенно замедлить рост потребительских расходов и снизить темпы роста инфляции.

ЕВРОЗОНА

Седьмой раз подряд, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения на уровне 4.0%. Во время пресс-конференции, президент ЕЦБ-а, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры сегодня мы решили оставить без изменения процентную ставку рефинансирования. Недавно опубликованные данные подтвердили наличие сильного инфляционного давления в краткосрочной перспективе. На фоне резкого роста денежной массы и объемов кредитования, наше предположение, по поводу рисков, способных подрывать стабильность цен в среднесрочной перспективе, подтвердилось. В то время как экономическая конъюнктура зоны Евро остается благоприятной, поступающие данные подтверждают возможность ухудшения экономической активности. Остается высокой неопределенность, связанная с «кризисом» в некоторых секторах финансового рынка. Сдерживание среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий является важнейшей задачей Совета Директоров. Мы уверены, что нынешняя кредитно-денежная политика даст возможность для достижений этой цели. Совет Директоров будет принимать меры для предотвращения материализации возможного роста цен и удержать среднесрочные инфляционные ожидания в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен. Мы будем внимательно следить за развитием всех этих событий в ближайшие недели».

Табл. 2

Макроэкономические индикаторы зоны Евро, в процентах

2007

2008 *

2009 *

Индекс потребительских цен

2.1

2.6-3.2

1.5-2.7

Реальный валовой внутренний продукт

2.6

1.3-2.1

1.3-2.3

· Потребительские расходы

1.6

1.1-2.7

1.0-2.4

· Государственные расходы

1.9

1.1-2.1

1.0-2.0

· Инвестиции в основной капитал

4.6

0.5-3.1

0.2-3.4

· Экспорт товаров и услуг

5.7

2.6-5.6

3.1-6.3

· Импорт товаров и услуг

4.9

2.0-5.4

2.9-6.3

Источник: Европейский Центральный Банк; * прогноз Европейского Центрального Банка

Комментируя экономическую обстановку г. Трише заявил «Ожидается, что в 2008 году как внутренний, так и внешний спрос будут способствовать росту экономики в зоне Евро. Фундаментальные данные зоны Евро остаются сильными, а экономика не страдает от существенной несбалансированности» (Рис. 2). Для подтверждения своей позиции он перечислил следующие факторы: непрерывное увеличение доходов и прибыльности корпораций, высокая загруженность производственных мощностей, бурный рост занятости и снижение безработицы до двадцатипятилетнего минимального уровня. Увеличение потребительских расходов останется важным источником экономического роста, благодаря высоким доходам населения. Тем не менее, эксперты ЕЦБ-а снизили прогнозируемый уровень роста ВВП как для этого, так и для следующего года. В этом году ожидается рост экономики от 1.3% до 2.1%. Нижний и верхний уровни последнего на 0.2% и 0.4% ниже предыдущего прогнозируемого значения (Табл. 2). Основной причиной замедления экономического роста в зоне Евро в долгосрочной перспективе может стать нынешняя ситуация на финансовых рынках. Дальнейший рост цен на сырье, усиление протекционизма и несбалансированность мировых финансов также могут иметь значительное негативное влияние.

Рис. 2

ea_sent_mar_08_small.jpg

Источник: Bloomberg

Предварительное значение индекса потребительских цен за Февраль осталось без изменения на уровне 3.2% в годовом исчислении. По поводу ускорения инфляции президент ЕЦБ-а заявил «Мы прогнозируем более продолжительный период относительно высокой инфляции, чем мы ожидали несколько месяцев назад. В ближайшие месяцы рост индекса потребительских цен останется значительно выше 2% уровня, и замедлится незначительно в течение этого года» (Табл. 2). ЕЦБ пересмотрел и повысил прогнозируемый уровень инфляции. В частности, ожидается рост индекса потребительских цен с 2.6% до 3.2% в этом году. В основе этих прогнозов лежат два важных предположения. Во-первых, эксперты центрального банка предполагают, что нынешняя динамика цен нефти и продуктов питания, и влияние на инфляцию не материализуется на динамике зарплат. Еще одним важным предположением является то, что темпы роста цен нефти, металлов и зерна замедлятся.

В среднесрочной же перспективе, риск увеличения инфляции включает в себя возможность дальнейшего роста цен нефти и сельскохозяйственной продукции. Принимая во внимание высокие темпы роста ВВП, за последние несколько кварталов, и благоприятную обстановку на рынке труда, существенное повышение зарплат и ценовое давление в сегментах рынка с низкой конкуренцией вполне возможно. При подобном развитии событий, несомненно, возникнет дополнительный стимул для ускорения инфляции.

Обсуждая кредитно-денежную политику, президент ЕЦБ-а отметил, что денежный агрегат M3 в Январе вырос на 11.5% в годовом исчислении, благодаря увеличению объемов кредитования частного сектора (Рис. 3). Динамика денежной базы за последние кварталы в большей части является результатом относительно пологой кривой доходности, возможно, из-за реструктуризации бизнеса некоторых финансовых групп. Такая форма кривой доходности делает монетарные активы более привлекательными. Тем не менее, нестабильность на финансовых рынках не стала причиной кардинального изменения структуры портфелей коммерческих банков в пользу монетарных активов, как это было за период 2001 – 2003 годы.

Рис. 3

ea_cpi_mer_08_small.jpg

Источник: Европейский Центральный Банк

Рис. 4

ea_loans_mar_08_small.jpg

Источник: Bloomberg

Мы полагаем, что ЕЦБ создает условия для новой кредитно-денежной политики, в рамках которой базовая процентная ставка будет существенно снижена. Это мнение основывается на ниже перечисленных факторах. Во-первых, среднесрочное замедление экономического роста в США, из-за кризиса на рынке недвижимости, негативно повлияет на рост ВВП зоны Евро. Три квартала подряд падает темп роста объемов строительства, а также остановился рост цен на недвижимость в южных странах зоны Евро. Кроме этого, темпы роста объемов ипотечного кредитования замедлились до 6.9% в годовом исчислении, по сравнению с максимальным значением 12.1% в Апреле 2006 года (Рис. 4). Спрос на ипотечные кредиты падает на фоне высоких среднесрочных и долгосрочных процентных ставок. В конечном счете, увеличение объемов частного кредитования, и тем самым денежной массы, не стало причиной ускорения темпов роста индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания и топлива. «Замораживание» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A, относительно высокие процентные ставки и нежелание банков кредитовать друг друга будут иметь отрицательное влияние на рост денежной массы и, следовательно, на инфляцию. Высокий уровень инфляции, с учетом самых изменчивых компонентов, поддерживается такими факторами, как нефть и продукты питания. Но, по мнению большинства аналитиков крупных инвестиционных банков цены на нефть и сельскохозяйственную продукцию упадут или, по крайней мере, замедлится их рост в этом году. Поскольку в качестве основного аргумента для сохранения процентных ставок на нынешнем уровне представители центрального банка указывают на высокую инфляцию, то возможное замедление последней станет причиной снижения ставки рефинансирования как минимум на 50 базисных пунктов до конца этого года.

Рост ВВП зоны Евро в четвертом квартале составил 2.2% в годовом исчислении, что является самым низким значением за последние два года. Темпы роста всех компонентов ВВП замедлились. Снижение потребительских расходов имело самое существенное негативное влияние на экономический рост (Табл. 3). Поскольку в четвертом квартале потребители сократили свои расходы на 0.1% по сравнению с третьим кварталом, рост этого показателя составил всего 1.1% в годовом исчислении. Это самый низкий уровень роста, начиная с четвертого квартала 2003 года. Несмотря на высокий уровень прибыльности корпораций инвестиции выросли только на 0.8% по сравнению с третьим кварталом, и сократили темпы роста до 3.7% в годовом исчислении. Положительное влияние инвестиций в основной капитал на ВВП составило 0.8 пунктов в годовом исчислении. В четвертом квартале, государственные расходы сократились на 0.1% в квартальном исчислении, тогда как этот показатель за третий квартал 2007 года достиг 0.7%. В годовом исчислении государственные расходы увеличились на 1.8%, увеличили ВВП зоны Евро на 0.4 пункта. Стоит отметить, что доля данного компонента в ВВП зоны Евро составляет 20%, по сравнению с 16.2% и 17.6%, в США и Японии, соответственно. Из-за высокого курса евро экспорт увеличился на 0.5% в квартальном исчислении. В годовом исчислении рост экспорта составил 4.4%, что почти два раза ниже роста данного показателя в США и Японии. Поскольку темпы роста импорта тоже замедлились, положительное влияние международной торговли на рост ВВП увеличилось и составило 0.5 пунктов, в годовом исчислении.

Табл. 3

Валовой внутренний продукт

4кв. 2007

3кв. 2007

2кв. 2007

1кв. 2007

В квартальном исчислении

0.4

0.7

0.3

0.8

В годовом исчислении

2.2

2.6

2.4

3.1

Потребительские расходы, г/г

1.1

1.6

1.6

1.4

Инвестиции, г/г

3.7

4.5

4.1

6.9

Государственные расходы, г/г

1.8

2.2

2.1

2.2

Экспорт, г/г

4.4

7.1

5.8

6.6

Импорт, г/г

3.8

5.9

5.0

6.0

Разбивка по странам, в квартальном исчислении

    

· Германия

0.3

0.7

0.2

0.6

· Франция

0.3

0.8

0.3

0.6

· Италия

n/a

0.4

0.1

0.3

· Испания

0.8

0.7

0.9

1.0

Разбивка по странам, в годовом исчислении

    

· Германия

1.8

2.5

2.6

3.7

· Франция

2.1

2.2

1.3

1.9

· Италия

n/a

1.9

1.8

2.4

· Испания

3.5

3.8

4.0

4.1

Источник: Европейское Статистическое Агентство

Кризис на рынке недвижимости США негативным образом повлиял на объемы строительных работ в Еврозоне, которые выросли только на 0.2% в квартальном исчислении. В итоге, было зафиксировано двукратное падение темпов роста объемов строительства до уровня 1% в годовом исчислении. Положительное влияние сферы строительства на ВВП составило 0.1 пункт. Еще одним источником замедления экономического роста стала сфера торговли, транспорта и коммуникационных услуг, где объем продаж остался на уровне третьего квартала. Промышленное производство, в том числе и энергетика, подверглись негативному влиянию следующих факторов: подорожание евро, замедление экономического роста в США и рекордно высокие цены сырья. В четвертом квартале, рост промышленного производства составил 3.7% в годовом исчислении. Несмотря на кризис ликвидности и колоссальные убытки инвестиционных банков, в том числе и европейских, темпы роста в сфере предоставления финансовых и бизнес услуг в зоне Евро составили 0.8% и 3% в квартальном и годовом исчислении, соответственно. Значение роста в квартальном исчислении оказалось на 0.1% выше, чем в третьем и втором кварталах. Динамичный рост в этой сфере, которая обеспечивает четверть ВВП, увеличил темпы роста экономики зоны Евро на 0.8 пунктов в годовом исчислении. Благодаря усилиям властей Европейского Союза, объемы производства сельскохозяйственной продукции резко увеличились. За последние три месяца прошлого года сельское хозяйство продемонстрировало 1.2% увеличение и существенно ускорило темпы роста в годовом исчислении.

Рис. 5

ea_gdp_mar_08_small.jpg

Источник: Европейское Статистическое Агентство

В четвертом квартале прошлого года, ВВП Германии, на которую приходится треть экономики зоны Евро, увеличился на 1.8% и 0.3%, в годовом и квартальном исчислении, соответственно (Табл. 3). Темпы роста в годовом исчислении оказались на 0.7% меньше значения третьего квартала 2007 года. Это наихудший результат среди трех крупных стран зоны Евро. Испания, которая демонстрировала лучшие результаты в зоне Евро, постепенно сдает позиции. ВВП этой страны вырос на 0.8% в квартальном исчислении. В результате, замедлились темпы роста экономики в годовом исчислении до уровня 3.5%, после 3.8% роста в третьем квартале прошлого года. Из большой тройки только экономика Франции показывает признаки оживления. В четвертом квартале рост ВВП этой страны составил 0.3% и 2.1%, в квартальном и годовом исчислении, соответственно.

Темпы экономического роста в зоне Евро падают, из-за кризиса на рынке облигаций США, обеспеченными ипотечными кредитами и другими активами, рекордно высоких цен на сырье и сильного курса евро. Падение цен на недвижимость, сокращение объемов строительства жилья и потребительских расходов в США имели отрицательное влияние на экономику зоны Евро. Инвесторы проявляют повышенную бдительность и сокращают свои вложения на рынке недвижимости стран объединенной Европы. Агрессивные действия ФРС подтолкнули вверх курс евро и создали дополнительное давление на экономику зоны Евро, так как для большинства стран старого континента эскорт является важным компонентом ВВП (Рис. 5). Поскольку временной лаг между этими экзогенными факторами и экономическим ростом составляет от 6 до 9 месяцев, то по нашему мнению темпы замедления ВВП зоны Евро будут ускоряться в течение всего этого года.

 

МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу

Валюта

1 неделя

1 месяц

3 месяца

6 месяцев

9 месяцев

12 месяцев

USD

3.11

3.10

2.94

2.78

2.64

2.58

EUR

4.12

4.27

4.50

4.50

4.50

4.50

JPY

0.61

0.88

0.99

1.04

1.08

1.12

GBP

5.35

5.63

5.78

5.75

5.66

5.60

CHF

2.40

2.55

2.82

2.85

2.88

2.91

CAD

3.70

3.73

3.73

3.68

3.64

3.63

AUD

7.30

7.55

8.05

8.18

8.26

8.33

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Ставка в %

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

3.00

30 Января 2008 -0.50 б. п.

18 Марта 2008

Европейский Центральный Банк

4.00

6 Июня 2007 +0.25 б. п.

10 Апреля 2008

Банк Японии

0.50

21 Февраля 2007 +0.25 б. п.

9 Апреля 2008

Банк Англии

5.25

7 Февраля 2008 -0.25 б. п.

10 Апреля 2008

Национальный Банк Швейцарии

2.75

13 Сентября 2007 +0.25 б. п.

13 Марта 2008

Банк Канады

3.50

4 Марта 2008 -0.50 б. п.

22 Апреля 2008

Резервный Банк Австралии

7.25

4 Марта 2008 +0.25 б. п.

1 Апреля 2008

Резервный Банк Новой Зеландии

8.25

26 Июля 2007 +0.25 б. п.

24 Апреля 2008

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

3.00

4.00

0.50

5.25

2.75

Через 3 месяца

2.25 до 2.50

3.75 до 4.00

0.50 до 0.50

5.00 до 5.00

2.50 до 2.75

Через 6 месяцев

2.00 до 2.50

3.50 до 4.00

0.50 до 0.75

4.75 до 5.00

2.25 до 2.75

Через 12 месяцев

1.50 до 3.50

3.25 до 4.00

0.50 до 1.00

4.50 до 5.25

2.00 до 2.75

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

1.52

2.43

3.53

4.54

Германия

3.27

3.33

3.79

4.47

Япония

0.52

0.75

1.36

2.35

Великобритания

3.75

3.89

4.33

4.33

Швейцария

1.63

2.45

2.93

3.04

Источник: Bloomberg; Reuters

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

105.15

9.97

973.70

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2008/03/11/article6743.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Первая неделя Марта (11.03.2008)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация