Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - четвертая неделя Февраля (01.03.2009)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

На прошлой неделе администрация Белого Дома опубликовала фискальную программу, которая должна, по мнению ее разработчиков, восстановить экономический рост в уже в 2010 году. Основная нагрузка на бюджет будет иметь место в течение ближайших полтора года. Речь идет о том, что за счет этих проектов бюджетный дефицит США достигнет 1.75 трлн. и 1.17 трлн. долларов за 2009 и 2010 финансовые годы, соответственно. Эти суммы чрезмерно большие даже для самой крупной в мире экономики. Выше приведенные уровни дефицитов соответствуют 12.3% и 8% ВВП. Напомним, что за период 1960 - 2008 годы среднее значение соотношения бюджетный дефицит / ВВП составляло 2% (рис. 1). Для финансирования столь масштабных расходов государство намерено наращивать объем выпуска облигаций. Согласно оценкам Белого Дома чистые заимствования федерального правительства в 2009 финансовом году составят 2.56 трлн. долларов или 17.9% от ВВП. В следующем году чистый объем выпуска государственных облигаций сократиться до 1.14 трлн. долларов.

Рис. 1

us_deficit_gdp_feb_09_small.jpg

Источник: Bloomberg, 2009 год - среднее прогнозируемое значение

Мнения управляющих портфелями, центральных банков и различных государственных фондов на выше изложенный план стимулирования экономики США не однозначны. Мы полагаем, что рынок не в состоянии поглотить весь этот объем при нынешнем уровне доходности. В этой связи, мы ожидаем постепенный рост доходности государственных облигаций США. Некоторые могут избавиться от своих портфелей, так как покупка этих ценных бумаг сопряжена с риском убытков из-за роста доходности. В частности, если в течение этого года доходность государственной облигации со сроком погашения 2 года вырастет на 50 базисных пунктов, то доход инвестора окажется чуть больше 0.1% или 0.2%, так как купон этой бумаги колеблется в пределах 1%, а дюрация составляет примерно 1.7. Еще одним негативным фактором является динамика резервов центральных банков, в портфелях которых находится почти 35% (2 трлн.) государственных облигаций США. За последние пол года эти резервы сократились более чем на 3.5%. Наконец, многочисленные клиенты хедж фондов забрали свои деньги, в результате чего, активы под их управлением упали почти на треть. Если учитывать то обстоятельство, что эти фонды использовали кредитное плечо агрессивнее чем какие либо другие финансовые институты, то спрос с их стороны относительно новых выпусков государственных облигаций должен упасть. Среди положительных факторов мы бы хотели упомянуть трехкратное увеличение баланса ФРС, что, безусловно, наводнило как США, так и весь мир долларами. Не исключено, что часть этих денег пойдет на финансирование бюджетного дефицита США. Совокупное увеличение баланса ФРС составило 1.2 трлн. долларов.

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

Великобритания наращивает усилия в борьбе против финансово-экономического кризиса, так какмногие банки этой страны оказались в сложной, а некоторые в кризисной ситуации.

Финансовая система для Туманного Альбиона имеет колоссальное значение, так как британские банки и инвестиционные компании активно экспортировали свои услуги в развитые и развивающиеся страны. Замедление темпов роста мировой экономики сократило спрос на эти услуги. Для составления полноценной картины стоит добавить, что активы британских банков превышают ВВП в 3.6 раз. По этому показателю Великобритания уступает только Швейцарии. Эти явления отразились на флагманах британской банковской системы уже в начале текущего года. Речь идет о таких кредитных организациях, как Barclays, RBS и Lloyds. Но дело не только в экспорте финансовых услуг. Сама экономика Великобритании сильно пострадала от ухудшения состояния кредитных организаций. А именно, банки были вынуждены ужесточить условия кредитования, в связи с чем, они потеряли важный источник дохода. С другой стороны, стоимость недвижимости резко упала и создала дополнительный источник возникновения больших убытков для банков. Поскольку рынок жилья имел существенное значение для экономического роста Великобритании, падение объемов ипотечного кредитования и строительства новых домов способствует ускорению темпов спада экономической активности в стране в целом.

В этой связи, министерство финансов Великобритании и Банк Англии предприняли множество мер, чтобы восстановить полноценную деятельность банковской системы. Начнем с того, что было принято решение гарантировать новые выпуски долговых ценных бумаг имеющих срок погашения не больше 3 лет. Сумма гарантий составляет 250 млрд. фунтов стерлингов или 18% от ВВП. Причем министерство финансов будет гарантировать выпуски новых облигаций вплоть до 31 декабря 2009 года. Гарантии имели большой спрос среди банков, так как без помощи государства им было нереально привлечь средства по приемлемым условиям. Под эти гарантии выпустили свои облигации все крупные британские банки, за исключением HSBC. Совокупная стоимость этих выпусков достигла 18 млрд. евро, 21.1 млрд. фунтов и 11.4 млрд. долларов.

Следующим важным шагом финансовых властей Великобритании стали покупки акций крупных британских банков. Для этой цели было выделено 50 млрд. фунтов стерлингов или 3.6% от ВВП, из которых 42 млрд. уже пошли на пополнение капиталов RBS, HBOS и Lloyds TSB. Львиную долю этих денег государству пришлось вложить в RBS, что привело к увеличению его доли до 86% в капитале этого банка. Но для спасения гиганта такого масштаба этого было явно недостаточно, что и стало причиной разработки еще одного проекта, который похож на те меры, которые предприняли правительства США и Нидерландов для спасения Citigroup, Bank of America и ING. Речь идет о том, что Казначейство Великобритании собирается гарантировать ту часть активов RBS, которые на сегодняшний день не имеют рыночной стоимости или их невозможно оценить. Сумма гарантий достигнет беспрецедентных 325 млрд. фунтов стерлингов.

Не менее важной и интересной мерой является решение министерства финансов Великобритании покупать высококачественные активы частного сектора, в том числе корпоративные облигации, депозитные сертификаты и коммерческие ценные бумаги. Последние должны иметь рейтинг не меньше A-3 / P-3 / F-3 выданных агентствами Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch соответственно, а срок погашения не более трех месяцев. Для корпоративных облигаций требования намного мягче. А именно, их рейтинг не должен быть ниже уровня BBB- или Baa3, а объем выпуска не менее 100 млн. фунтов стерлингов. Сумма этих сделок составит 50 млрд. фунтов или 3.6% от ВВП. Еще два подобных проекта находятся на стадии разработки. Один из них предполагает покупку облигаций, обеспеченных различными активами, имеющих наивысший рейтинг ААА. В рамках второго проекта будут гарантированы такие активы, как кредиты для покупки жилой и коммерческой недвижимости, структурные продукты.

В феврале 2009 года продажи активов британских эмитентов долговых и долевых ценных бумаг заметно сократились. Это связано с несколькими факторами. В первую очередь надо упомянуть выше перечисленные меры, которые смогли огородить финансовую систему Великобритании от краха. Во-вторых, множество портфельных управляющих еще в 4 кв. 2008 года завершили процесс сокращения доли фунта в своих портфелях депозитов, так как доходность фунта резко снизилась. Разумеется, спрос на фунт остается низким, но сужение разрыва между предложением и спросом можно заметить без особых усилий. Речь идет о том, что курс фунта не только перестал падать, но существенно корректировался. Но не стоит забывать, то финансовая система Туманного Альбиона ослаблена, следовательно, когда начнется восстановление мировой экономики, темп роста ВВП этой страны будет умеренным, поскольку финансовый сектор являлся одной из движущих сил экономики британских островов. К тому же, соотношение показателя бюджетный дефицит / ВВП растет темпами времен Второй Мировой Войны, из чего следует, что сильное давление на фунт не ослабнет в ближайшие месяцы и может даже кварталы (рис. 2).

Рис. 2

uk_debtgdp_mar_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

17 Марта 09

Европейский Центральный Банк

2.00

15 января 09 -0.50 б. п.

5 Марта 09

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

18 Марта 09

Банк Англии

1.00

5 февраля 09 -0.50 б. п.

5 Марта 09

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 1.00

11 декабря 08 -0.50 б. п.

12 Марта 09

Банк Канады

1.00

20 января 09 -0.50 б. п.

3 Марта 09

Резервный Банк Австралии

3.25

3 февраля 09 -1.00 б. п.

3 Марта 09

Резервный Банк Новой Зеландии

3.50

29 января 09 -1.50 б. п.

12 Марта 09

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

2.00

0.10

1.00

0.0 - 1.00

Через 3 месяца

0.25 до 0.25

1.50 до 1.50

0.00 до 0.10

0.50 до 1.00

0.50 до 0.50

Через 6 месяцев

0.25 до 0.25

1.00 до 1.50

0.00 до 0.10

0.50 до 1.00

0.50 до 0.50

Через 12 месяцев

0.25 до 0.50

0.75 до 1.50

0.00 до 0.10

0.50 до 1.50

0.50 до 0.50

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.97

1.98

3.01

3.71

Германия

1.31

2.23

3.11

3.78

Япония

0.40

0.70

1.28

1.96

Великобритания

1.44

2.62

3.62

4.34

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

44.76

4.20

941.90

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2009/03/01/article8198.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - четвертая неделя Февраля (01.03.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация