Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя Марта (08.03.2009)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

ЕВРОЗОНА

Совет Управляющих ЕЦБ снизил процентную ставку рефинансирования на 50 базисных пунктов до уровня 1.5%. Это рекордно низкое значение за всю историю существования этого института. После завершения заседания президент ЕЦБ принял участие в пресс-конференции, в ходе которой он отметил «Инфляция резко снизилась и по нашим прогнозам сохранится ниже 2% уровня в 2009 и 2010 гг. Ожидания относительно инфляции основываются на том, что цены энергоносителей снизились, а экономическая конъюнктура заметно ухудшилась. Опубликованные экономические данные и результаты опросов подтверждают наше предположение по поводу того, что в 2009 году спрос, как во всем мире, так и в Зоне Евро останется более чем вялым. В течение 2010 года ожидается умеренный рост экономики. После сегодняшнего решения мы прогнозируем стабильность цен в среднесрочной перспективе, что поддержит покупательную способность населения Зоны Евро. Совет управляющих будет продолжать держать инфляционные ожидания в пределах наших целей среднесрочного характера, что обеспечит устойчивый рост экономики и занятости, а также поспособствует финансовой стабильности».

Табл. 1

Макроэкономические индикаторы зоны Евро, в процентах

2008

2009 *

2010 *

Индекс потребительских цен

3.3

0.1 - 0.7

0.6 - 1.4

Реальный валовой внутренний продукт

0.8

-3.2 - -2.2

-0.7 - 0.7

· Потребительские расходы

0.5

-1.2 - -0.2

-0.4 - 1.0

· Государственные расходы

2.1

1.3 - 2.1

1.1 - 1.9

· Инвестиции в основной капитал

0.3

-8.6 - -5.8

-4.3 - -0.3

· Экспорт товаров и услуг

1.8

-9.7 - -6.9

-0.9 - 1.9

· Импорт товаров и услуг

1.8

-8.0 - -5.0

-1.6 - 2.6

Источник: ЕЦБ; * прогноз ЕЦБ

Более детально комментируя экономическую обстановку в Зоне Евро г. Трише сделал множество важных заявлений, из них мы выделили следующие. «Значительное сокращение мировой торговли сопровождалось резким снижением внутреннего спроса в Зоне Евро. В результате, в 4 кв. 2008 года ВВП Зоны Евро снизился на 1.5% в квартальном исчислении. Опубликованные данные и проведенные опросы предвещают сохранение низкой экономической активности в 1-ой половине 2009 года (Рис. 2). Прогноз относительно умеренного роста в 2010 году основывается на стимулирующей фискальной политике и мерах по восстановлению финансовой системы как в Зоне Евро, так и за ее пределами. Еще одним источником станет низкая стоимость сырья, которая увеличит располагаемые доходы населения». Неудивительно, что на основе этих рассуждений, эксперты ЕЦБ снизили свой прогноз относительно ВВП для 2009 года. Они ожидают спад экономики Зоны Евро от 3.2% до 2.2%. Что касается следующего года, то ВВП колеблется от -0.7% до 0.7% (Табл. 1).

Рис. 1

eu_credit_mar_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Предварительное значение индекса потребительских цен за февраль составило 1.2% в годовом исчислении, что на 0.1% выше уровня зафиксированного в январе. Эти цифры говорят о том, что проблема высоких цен отошла на второй план. Теперь речь идет о возможности возникновения дефляции. Вот об этом и выразил свое мнение г. Трише. А именно «Благодаря падению стоимости сырьевых товаров прогнозируется дальнейшее снижение инфляции в ближайшие месяцы. А также не исключено падение темпов роста цен ниже нулевого уровня в середине текущего года. Вполне вероятно, что после этого инфляция вырастет, так как негативное влияние на потребительские цены из-за падения стоимости сырья будет исчерпано». Поэтому, эксперты ЕЦБ для этого года ожидают рост индекса потребительских цен от 0.1% до 0.7%. В следующем году также цены не будут поводом для беспокойства не для монетарных властей, и не для населения (Табл. 1).

Рис. 2

eu_sent_mar_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Из-за кризиса на мировых финансовых рынках, который был спровоцирован кризисом на рынке жилья в США, в развитых странах, в том числе и в Европе разразился экономический спад. Но есть большая разница между причинами падения экономической активности в разных странах. В США финансовая система была разрушена и до сих пор остается парализованной. А в Зоне Евро потери банков, инвестиционных и страховых компаний были в три раза меньше чем в США. Эти институты не обратились к властям за помощью для пополнения капитала. Исключение составили только некоторые бельгийские, ирландские и голландские банки. Причем доля государственных средств в их капитале небольшая, тогда как два из трех китов американской банковской системы уже де-факто национализированы. В обе стороны Атлантики власти решили гарантировать новые выпуски долговых ценных бумаг финансовых институтов, чтобы снизить их доходность и дать возможность им с меньшими затратами финансировать свою деятельность. Так вот американские банки выпустили облигации под гарантии государства на общую сумму в три раза больше чем европейские (Табл. 2). С точки зрения возможных убытков в развивающихся странах, потери будут нести как американские банки, так и европейские. Первые инвестировали в восточно-европейские страны, в том числе в Россию. А американцы активно работали в странах Латинской Америки. В обоих регионах темпы экономического роста замедлились, и даже ожидается спад экономики. Следовательно, экономическому спаду в США способствуют финансовый сектор, высокая безработица, низкий спрос на товары и услуги американского происхождения, глубокий кризис на рынке недвижимости, сокращение капитализации корпораций. Из них в Зоне Евро имеют место только падение объемов экспорта, снижение фондовых индексов и рост безработицы. За все время этого кризиса финансовая система Зоны Евро понесла убытки в размере 177 млрд. долларов, тогда как потери США уже достигли 813 млрд. долларов. То, что в западноевропейских странах нет ярких признаков кризиса на рынке недвижимости, показывают следующие данные. Во Франции и Италии повышение стоимости жилья в годовом исчислении вплотную приблизилось к нулевому уровню. А в самой крупной стране Европы - в Германии темп роста на недвижимость находится на нулевом уровне уже несколько лет и это никак не связано с нынешним кризисом. Что касается ипотечных кредитов, то европейские банки их выдают объемами даже чуть больше прошлого года. А именно, рост составил 1.1% в годовом исчислении (Рис. 1).

Табл. 2, объем выпуска облигаций, который был гарантирован финансовыми властями

 

Зона евро

США

Великобритания

в USD

18.3

160.0

11.4

в EUR

81.7

4.8

18.0

в GBP

0.3

2.0

21.1

Источник: информационные агентства, специальные издания, правительственные публикации

Поскольку это обсуждение было посвящено решению Совета Управляющих ЕЦБ, то, завершая можно добавить следующее: мы полагаем, что ставка рефинансирования будет снижена еще один раз до 1%. Это произойдет в апреле или мае текущего года. Вероятнее всего, после достижения этого уровня ЕЦБ будет более активно проводить политику под названием «quantitative easing». Она представляет собой набор мер для восстановления или стимулирования механизма «transmission» и снижение долгосрочных процентных ставок с помощью скупки различных, высококачественных облигаций.

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

Комиссия по Монетарной Политике Банка Англии сократила процентную ставку по репо сделкам на 50 базисных пунктов до 0.5%, что является минимальным уровнем, начиная с 1694 года. Центральный банк начинает делать основной акцент на политику под названием «quantitative easing», поскольку процентные ставки уже невозможно снижать, а только низкими ставками не получится восстановить экономический рост.

Политика «quantitative easing» предполагает прямое воздействие финансовых властей на отдельно взятые банки или группу банков. В этой связи, министерство финансов Великобритании и Банк Англии предприняли множество мер, чтобы восстановить полноценную деятельность банковской системы. Начнем с того, что было принято решение гарантировать новые выпуски долговых ценных бумаг, имеющих срок погашения не больше 3 лет. Сумма гарантий составляет 250 млрд. фунтов стерлингов или 18% от ВВП. Новые выпуски будут гарантироваться вплоть до 31 декабря 2009 года. Гарантии имели большой спрос среди банков, так как без помощи государства им было нереально привлечь средства на приемлемых условиях. Под эти гарантии выпустили свои облигации все крупные британские банки, за исключением HSBC. Совокупная стоимость этих выпусков достигла 18 млрд. евро, 21.1 млрд. фунтов и 11.4 млрд. долларов.

Следующим важным шагом финансовых властей Великобритании стали покупки акций крупных британских банков. Для этой цели было выделено 62.5 млрд. фунтов стерлингов или 4.5% от ВВП, которые уже пошли на пополнение капиталов RBS, HBOS и Lloyds TSB. Львиную долю этих денег государству пришлось вложить в RBS, что привело к увеличению его доли до 86% в капитале этого банка. Но для спасения гиганта такого масштаба этого было явно недостаточно, что и стало причиной разработки еще одного проекта, который похож на те меры, которые предприняли правительства США и Нидерландов для спасения Citigroup, Bank of America и ING. Речь идет о том, что Казначейство Великобритании гарантировало ту часть активов RBS, которые на сегодняшний день не имеют рыночной стоимости или их невозможно оценить. Сумма гарантий достигла 325 млрд. фунтов.

Не менее важной и интересной мерой является решение министерства финансов Великобритании покупать высококачественные активы частного сектора, в том числе корпоративные облигации, депозитные сертификаты и коммерческие ценные бумаги. Последние должны иметь рейтинг не меньше A-3 / P-3 / F-3 выданных агентствами Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch соответственно, а срок погашения не более трех месяцев. Для корпоративных облигаций требования намного мягче. А именно, их рейтинг не должен быть ниже уровня BBB- или Baa3, а объем выпуска не менее 100 млн. фунтов стерлингов. Сумма этих сделок составит 50 млрд. фунтов или 3.6% от ВВП.

Самая последняя мера, разработанная экспертами Банка Англии, это покупка государственных облигаций. Для этой цели выделено 100 млрд. фунтов или 10.8% от ВВП. Из этой суммы 100 млрд. будет использовано для скупки государственных облигаций, тогда как объем этих бумаг в обращении чуть больше 700 млрд. фунтов. Под эту программу попадут только среднесрочные и долгосрочные облигации.

Рис. 3

uk_cap_feb_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

В опубликованном отчете члены Комитета отметили, что экономическая активность снижается во всем мире, благодаря падению уверенности и непрекращающимся проблемам на мировом рынке кредитования. Что касается Великобритании, то там, в 4 кв. 2008 года был зафиксирован спад ВВП на 1.5% в квартальном исчислении. По мнению руководителей Банка Англии, спад экономики будет не чуть не меньше в первом квартале текущего года, так как условия кредитования для населения и бизнеса продолжают ухудшаться, расходы потребителей падают, безработица растет, инвестиционные проекты замораживаются, а объемы промышленного производства сокращаются. Состояние экономики ухудшается еще и тем, что благосостояние населения страны снижается, из-за обвала на фондовом рынке и падения цен на жилье (Рис. 3 и 4). По прогнозам членов Комитета, во 2-ом полугодии 2009 года темп роста индекса потребительских цен в годовом исчислении может опуститься ниже 2%. Они это связывают с низкими ценами на нефть, продукты питания и со снижением налога на добавленную стоимость. В данной ситуации, центральному банку на длительное время придется оставить базовую процентную ставку на рекордно низком уровне. Если учитывать, что незначительное ускорение темпов роста индекса потребительских цен ожидается только в следующем году, то можно смело предположить - ставка репо сделок останется на уровне 1% или еще ниже как минимум до начала 2010 года.

Рис. 4

uk_house_mar_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

17 Марта 09

Европейский Центральный Банк

1.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

4 Апреля 09

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

18 Марта 09

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

9 Апреля 09

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 1.00

11 декабря 08 -0.50 б. п.

12 Марта 09

Банк Канады

0.50

3 марта 09 -0.50 б. п.

21 Апреля 09

Резервный Банк Австралии

3.25

3 февраля 09 -1.00 б. п.

7 Апреля 09

Резервный Банк Новой Зеландии

3.50

29 января 09 -1.50 б. п.

12 Марта 09

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.50

0.10

0.50

0.0 - 1.00

Через 3 месяца

0.25 до 0.25

1.50 до 1.50

0.00 до 0.10

0.50 до 1.00

0.50 до 0.50

Через 6 месяцев

0.25 до 0.25

1.00 до 1.50

0.00 до 0.10

0.50 до 1.00

0.50 до 0.50

Через 12 месяцев

0.25 до 0.50

0.75 до 1.50

0.00 до 0.10

0.50 до 1.50

0.50 до 0.50

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.95

1.88

2.87

3.55

Германия

1.17

2.06

2.93

3.69

Япония

0.41

0.74

1.30

1.96

Великобритания

1.26

2.10

3.06

3.95

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

45.52

3.94

942.00

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2009/03/08/article8226.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя Марта (08.03.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация