Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя Июня (05.06.2009)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

В среду председатель ФРС выступил перед Конгрессом США, в ходе которого он представил состояние экономики и финансовой системы, а также прогнозы ФРС относительно перспектив американской экономики. Поскольку текущая ситуация широко известна мы её пропустим и сразу перейдем к прогнозам. Начнем с экономики США. По мнению ФРС экономическая активность останется низкой, до того как вырасти в конце этого года. Согласно их оценкам спрос на жилье стабилизируется, а внутренний спрос поддерживается мерами фискального и кредитно-денежного характера. Для повышения активности в экономике необходимо дальнейшее смягчение условий кредитования. Все эти предположения лежат в основе прогноза того, что спад закончится в конце текущего года. Тем не менее, в течение всего 2009 года ожидается рост уровня безработицы, так как этот индикатор имеет свойство запаздывания от 6 до 9 месяцев относительно динамики ВВП. Г. Бернанке обратил особое внимание на состояние государственных финансов. Он напомнил, что согласно расчетам Администрации в текущем финансовом году дефицит бюджета составит 1.8 трлн. долларов. В последующие годы (2010 и 2011 финансовые годы) дефицит сократится до 1.3 и 0.9 трлн. долларов, соответственно. Столь масштабный дефицит бюджета увеличит соотношение федеральный долг / ВВП до 70% в 2011 году, что является максимальным значением, начиная со второй Мировой войны. Завершая свое выступление, председатель ФРС отметил, что без мер по преобразованию системы пенсионного обеспечения и льготного медицинского страхования страна окажется перед серьезной проблемой уже через 10 лет. Сегодня расходы на эти цели достигают 8.5% от ВВП, тогда как в 2020 и 2030 годах соотношение вышеперечисленных статей расходов и ВВП составит 10% и 12.5%, соответственно. По мнению г. Бернанке привлекать средства на рынке в таких объемах будет очень сложно.

ЕВРОЗОНА

ЕЦБ оставил без изменения процентную ставку рефинансирования на уровне 1.0%. Второй месяц подряд президент ЕЦБ принял участие в пресс-конференции, в ходе которой он отметил, что текущий уровень основной процентной ставки является подходящим. Разумеется, внимание участников рынка было приковано к деталям нестандартных мер, которым была посвящена основная и самая интересная часть речи г. Трише. Речь идет о покупке корпоративных облигаций (covered bond) на сумму в 60 млрд. евро. Они отличаются от Asset Backed Securities тем, что кредитные организации обязаны включить эти бумаги в свой баланс. В конце 2007 года объем ценных бумаг под названием covered bond, выпущенных эмитентами Зоны Евро и находящийся в обращении составил 1.53 трлн. евро. Причем 76.5% этих облигаций приходятся на Германию и Испанию. В список ЕЦБ попадут только те облигации, которые соответствуют этим критериям: объем выпуска не менее 0.5 млрд. евро, рейтинг АА и выше, а в некоторых случаях BBB- или Baa3 и выше. Надо отметить, что скупка будет производиться как на первичном, так и на вторичном рынке, начиная с июля текущего года вплоть до июня 2010 года.

Напомним, что в мае ЕЦБ объявил о 3 новых мерах нестандартного характера, из которых первый и, пожалуй, самый масштабный был представлен выше. В рамках второй программы кредитные организации получат кредиты на срок 12 месяцев. Ставка этих кредитов будет объявлена 23 июня, поскольку первый аукцион состоится в этот день. В 2009 году центральный банк осуществит еще два таких аукциона в сентябре и декабре. Третьим решением нестандартного характера стало присвоение нового статуса банку European Investment Bank. В июле этому банку будет присвоен статус контрагента и, следовательно, доступ к различным инструментам ЕЦБ.

Табл. 1

Макроэкономические индикаторы зоны Евро, %

2008

2009 *

2010 *

Индекс потребительских цен

3.3

0.1 - 0.5

0.6 - 1.4

Реальный валовой внутренний продукт

0.8

-5.1 - -4.1

-1.0 - 0.4

· Потребительские расходы

0.3

-1.3 - -0.5

-1.1 - 0.3

· Государственные расходы

2.0

1.4 - 2.0

0.9 - 1.7

· Инвестиции в основной капитал

-0.3

-12.3 - -10.1

-6.1 - -2.1

· Экспорт товаров и услуг

0.8

-16.6 - -14.0

-2.0 - 1.0

· Импорт товаров и услуг

0.9

-13.8 - -11.2

-2.0 - 1.4

Источник: ЕЦБ; * прогноз ЕЦБ

Во время пресс-конференции г. Трише представил новый прогноз экспертов центрального банка, а также прокомментировал экономическую обстановку и перспективы Зоны Евро. Он сказал «В 1 кв. этого года ВВП Зоны Евро сократился на 2.5% в квартальном исчислении. Это будет иметь сильное негативное влияние на уровень роста за весь 2009 год. Но наблюдается положительное изменение в динамике индикаторов, отражающих настроения потребителей и бизнесменов. В этой связи ожидается менее существенный спад экономики за остальные кварталы текущего года. После стабилизации, рост экономики в квартальном исчислении прогнозируется в середине 2010 года. Причем важным источником являются стимулирующая фискальная политика и меры по восстановлению финансовой системы как в Зоне Евро, так и за ее пределами». Пересмотренные прогнозируемые значения для ВВП выглядят следующим образом. Эксперты ЕЦБ ожидают спад экономики от 5.1% до 4.1% в 2009 году. А в 2010 году, ВВП колеблется от -1.0% до 0.4% (Табл. 1).

Рис. 1

eu_ind_cons_jun_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Рост индекса потребительских цен за май оказался нулевым в годовом исчислении. Речь г. Трише относительно цен не отличалась от предыдущего: «Мы прогнозируем дальнейший спад инфляции в ближайшие месяцы, а также не исключаем падение темпов роста цен ниже нулевого уровня в середине текущего года. Далее темп инфляции будет умеренным благодаря низкому спросу в Зоне Евро и мире». Если значения ВВП были скорректированы существенным образом, то прогноз относительно цен изменился незначительно. Эксперты ЕЦБ для этого года ожидают рост индекса потребительских цен от 0.1% до 0.5%. В 2010 году цены также не будут поводом для беспокойства ни для монетарных властей, ни для населения (Табл. 1).

Рис. 2

eu_credit_jun_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Из-за кризиса на мировых финансовых рынках, который был спровоцирован кризисом на рынке жилья в США, в развитых странах, в том числе и в Европе разразился экономический спад. Но есть большая разница между причинами падения экономической активности в разных странах. В США финансовая система была разрушена и до сих пор остается парализованной. А в Зоне Евро потери банков, инвестиционных и страховых компаний были в четыре раза меньше чем в США. Эти институты не обратились к властям за помощью для пополнения капитала. Исключение составили только ирландские и некоторые бельгийские и голландские банки. Причем доля государственных средств в их капитале небольшая, тогда как два из трех китов американской банковской системы уже де-факто национализированы. По обе стороны Атлантики власти решили гарантировать новые выпуски долговых ценных бумаг финансовых институтов, чтобы снизить их доходность и дать возможность им с меньшими затратами финансировать свою деятельность. Так вот американские банки выпустили облигации под гарантии государства на общую сумму в четыре раза больше чем европейские (Табл. 2).

С точки зрения возможных убытков в развивающихся странах, потери будут нести как американские банки, так и европейские. Первые инвестировали в восточно-европейские страны, в том числе в Россию. А американцы активно работали в странах Латинской Америки. В обоих регионах темпы экономического роста замедлились, и даже ожидается спад. Следовательно, экономическому спаду в США способствуют финансовый сектор, высокая безработица, низкий спрос на товары и услуги американского происхождения, глубокий кризис на рынке недвижимости, сокращение капитализации корпораций. Из них в Зоне Евро имеют место только падение объемов экспорта, снижение фондовых индексов и рост безработицы. За все время этого кризиса финансовая система Зоны Евро понесла убытки в размере 240 млрд. долларов, тогда как потери США уже достигли 970 млрд. долларов.

Слабое звено в США - рынок недвижимости, таковым не является в западноевропейских странах. Там наблюдается умеренное снижение цен и сокращение объемов строительства, а не резкое как в США. В Италии и Германии динамика стоимости жилья в годовом исчислении до сих пор не перешагнула в отрицательную зону. Причем в Германии темп роста на недвижимость находится на нулевом уровне уже несколько лет и это никак не связано с нынешним кризисом. Что касается ипотечных кредитов, то европейские банки их выдают объемами прошлого года - в апреле рост составил только 0.1% в годовом исчислении (Рис. 2). В марте 2009 года темп снижения объемов строительства замедлился до уровня 7.8%, что на 3% меньше значения за февраль.

Табл. 2, объем выпуска облигаций, который был гарантирован финансовыми властями

 

Зона евро

США

Великобритания

в USD

51

244

36

в EUR

241

5

21

в GBP

13

3

42

Источник: информационные агентства, специальные издания, правительственные публикации

Завершая можно добавить следующее: мы полагаем, что ставка рефинансирования достигла своего минимума. Наше предположение относительно этого уровня основано на том, что среднесрочные ставки кредитов в евро и долларах находятся на одном и том же уровне. Ставка кредита в евро со сроком погашения 12 месяцев составляет 1.62%, что всего на 7 базисных пунктов выше долларовых кредитов, тогда как ставка рефинансирования превышает уровень «federal funds» более чем на 75 базисных пунктов. Для дальнейшего снижения этой ставки ЕЦБ решил продлить срок кредитования финансовых институтов до 12 месяцев. А для смягчения условий кредитования на срок более одного года центральный банк начнет скупать корпоративные облигации, которые обеспечены различными активами (covered bond). То есть, по степени агрессивности Зона Евро будет на порядок ниже по сравнению с США и Великобританией, что по нашему мнению будет иметь положительное влияние на курс евро.

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

24 Июня 09

Европейский Центральный Банк

1.00

7 мая 09 -0.25 б. п.

2 Июля 09

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

16 Июня 09

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

9 Июля 09

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0.75

12 марта 09 -0.25 б. п.

18 Июня 09

Банк Канады

0.25

21 апреля 09 -0.25 б. п.

21 Июля 09

Резервный Банк Австралии

3.00

8 апреля 09 -0.25 б. п.

7 Июля 09

Резервный Банк Новой Зеландии

2.50

30 апреля 09 -0.50 б. п.

11 Июня 09

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.25

0.75 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 12 месяцев

0.0 - 0.25

0.50 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

1.23

2.83

3.85

4.64

Германия

1.67

2.86

3.73

4.40

Япония

0.35

0.80

1.50

2.27

Великобритания

1.32

2.82

3.93

4.61

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

68.37

3.78

962.00

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2009/06/05/article8587.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя Июня (05.06.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация