Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя Июля (06.07.2009)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

В апреле 2009 года значение индекса S&P CS 20 снизилось на 18.1% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Этот индекс отражает цену на недвижимость 20 крупных городов США. Третий месяц подряд наблюдается замедление темпов падения индекса, но для полноты картины необходимо обратить внимание на то, насколько упали цены по сравнению с максимальным уровнями зафиксированными в 2006 году. Для всей страны снижение составило 32% относительно значения мая 2006 года. Самое сильное падение было зафиксировано в Лас- Вегасе в размере 51.8%. Этому городу следуют другие туристические центры Майами (47.8%) и Сан-Франциско (45.6%). Из крупнейших мегаполисов жилье больше всего подешевело в Лос Анджелесе. В этом огромном городе средняя цена на квартиры и дома упала на 40.9% по сравнению со значением апреля 2006 года. Как ни странно, в финансовых центрах США стоимость жилья снизилась не так значительно. В Чикаго и Нью-Йорке было зафиксировано падение в размере 26.8% и 20.9%. Если учитывать то обстоятельство, что ставки ипотечных кредитов понизились до рекордно низкого уровня, есть основания предположить о возможности завершения нисходящей тенденции на рынке недвижимости. Речь идет о том, что большинство американцев покупают дом или квартиру с использованием ипотечных кредитов. А помесячные платежи последних зависят от ставки кредита и стоимости жилья. Следовательно, как только уровень безработицы перестанет расти цены на недвижимость будут иметь большой потенциал роста.

ЕВРОЗОНА

ЕЦБ оставил без изменения ставку рефинансирования на уровне 1.0%. В ходе пресс-конференции президент центрального банка отметил, что текущий уровень основной процентной ставки является подходящим. Как и в прошлый раз, внимание участников рынка было приковано к деталям нестандартных мер, одна из которых была проведена недавно, а осуществление второй будет иметь место со следующей недели. Речь идет о покупке корпоративных облигаций (covered bond) на сумму в 60 млрд. евро. Они отличаются от Asset Backed Securities тем, что кредитные организации обязаны включить эти бумаги в свой баланс. В конце 2007 года объем ценных бумаг под названием covered bond, выпущенных эмитентами Зоны Евро и находящийся в обращении составил 1.53 трлн. евро. (77% этих облигаций приходятся на Германию и Испанию). В список ЕЦБ попадут только те облигации, которые соответствуют этим критериям: объем выпуска не менее 0.5 млрд. евро, рейтинг АА и выше, а в некоторых случаях BBB- или Baa3 и выше. Надо отметить, что скупка будет производиться как на первичном, так и на вторичном рынке, вплоть до 30 июня 2010 года. А в рамках первой меры ЕЦБ разместил обещанный долгосрочный кредит. Речь идет об операции рефинансирования сроком на 12 месяцев. Ставка этих кредитов составила 1%, а было предоставлено 442 млрд. евро. Эта сумма распределилась между 1121 кредитными институтами. Напомним, что общее количество участников подобных аукционов составляет 1700. В 2009 году центральный банк осуществит еще два таких аукциона в сентябре и декабре.

Табл. 1

Макроэкономические индикаторы зоны Евро, %

2008

2009 *

2010 *

Индекс потребительских цен

3.3

0.1 - 0.5

0.6 - 1.4

Реальный валовой внутренний продукт

0.8

-5.1 - -4.1

-1.0 - 0.4

· Потребительские расходы

0.3

-1.3 - -0.5

-1.1 - 0.3

· Государственные расходы

2.0

1.4 - 2.0

0.9 - 1.7

· Инвестиции в основной капитал

-0.3

-12.3 - -10.1

-6.1 - -2.1

· Экспорт товаров и услуг

0.8

-16.6 - -14.0

-2.0 - 1.0

· Импорт товаров и услуг

0.9

-13.8 - -11.2

-2.0 - 1.4

Источник: ЕЦБ; * прогноз ЕЦБ

Комментируя экономическую обстановку и перспективы Зоны Евро г. Трише ничего нового не сказал: «Экономическая активность остаентся на низком уровне в оставщееся время этого года, но падение будет менее существенным, чем в первом квартале 2009 года. После стабилизации, рост экономики в квартальном исчислении прогнозируется в середине 2010 года. Стимулирующая фискальная политика станет важным источником экономического роста как в Зоне Евро, так и за ее пределами». Напомним, что прогнозируемые значения для ВВП выглядят следующим образом. Эксперты ЕЦБ ожидают спад экономики от 5.1% до 4.1% в 2009 году. А в 2010 году, ВВП колеблется от -1.0% до 0.4% (Табл. 1).

Рис. 1

eu_const_ind_jul_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Индекс потребительских цен за июнь снизился на 0.1% в годовом исчислении. Согласно оценкам финансовой группы RBS столь низкая инфляция в странах Зоны Евро была 1953 году. А речь г. Трише относительно цен не отличалась от предыдущего: «Из-за резкого падения цен на сырье в прошлом году, в ближайшие месяцы ожидается отрицательная инфляция. Далее инфляция вновь станет положительной. Подобная динамика краткосрочного характера не влияет на монетарную политику». Эксперты ЕЦБ для этого года ожидают рост индекса потребительских цен от 0.1% до 0.5%. В 2010 году цены также не будут поводом для беспокойства ни для монетарных властей, ни для населения (Табл. 1).

Рис. 2

eu_credit_jul_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Из-за кризиса на мировых финансовых рынках, который был спровоцирован кризисом на рынке жилья в США, в развитых странах, в том числе и в Европе разразился экономический спад. Но есть большая разница между причинами падения экономической активности в разных странах. В США финансовая система была разрушена и до сих пор остается парализованной. А в Зоне Евро потери банков, инвестиционных и страховых компаний были в четыре раза меньше чем в США. Эти институты не обратились к властям за помощью для пополнения капитала. Исключение составили только ирландские и некоторые бельгийские и голландские банки. Причем доля государственных средств в их капитале небольшая, тогда как два из трех китов американской банковской системы уже де-факто национализированы. По обе стороны Атлантики власти решили гарантировать новые выпуски долговых ценных бумаг финансовых институтов, чтобы снизить их доходность и дать возможность им с меньшими затратами финансировать свою деятельность. Так вот американские банки выпустили облигации под гарантии государства на общую сумму в четыре раза больше чем европейские (Табл. 2).

С точки зрения возможных убытков в развивающихся странах, потери будут нести как американские банки, так и европейские. Первые инвестировали в восточно-европейские страны, в том числе в Россию. А американцы активно работали в странах Латинской Америки. В обоих регионах темпы экономического роста замедлились, и даже ожидается спад. Следовательно, экономическому спаду в США способствуют финансовый сектор, высокая безработица, низкий спрос на товары и услуги американского происхождения, глубокий кризис на рынке недвижимости, сокращение капитализации корпораций. Из них в Зоне Евро имеют место только падение объемов экспорта, снижение фондовых индексов и рост безработицы. За все время этого кризиса финансовая система Зоны Евро понесла убытки в размере 240 млрд. долларов, тогда как потери США уже достигли 975 млрд. долларов.

Табл. 2, объем выпуска облигаций, который был гарантирован финансовыми властями

 

Зона евро

США

Великобритания

в USD

51

244

36

в EUR

241

5

21

в GBP

13

3

42

Источник: информационные агентства, специальные издания, правительственные публикации

Слабое звено в США - рынок недвижимости, таковым не является в западноевропейских странах. Там наблюдается умеренное снижение цен и сокращение объемов строительства, а не резкое как в США. В Италии и Германии динамика стоимости жилья в годовом исчислении до сих пор не перешагнула в отрицательную зону. Причем в Германии темп роста на недвижимость находится на нулевом уровне уже несколько лет и это никак не связано с нынешним кризисом. Что касается ипотечных кредитов, то в апреле европейские банки сократили объем их выдачи только на 0.2% в годовом исчислении. Но потребительское кредитование остается в положительной зоне (Рис. 2). Считаем необходимым подчеркнуть тот факт, что все индикаторы отражающие деловую и экономическую активность начали расти. В июне повысились значения индикаторов отражающих состояние дел в промышленности и в области предоставления различных услуг. Показатель уверенности потребителей тоже улучшил свои уровни.

Завершая можно добавить следующее: мы полагаем, что ставка рефинансирования достигла своего минимума. Наше предположение относительно этого уровня основано на том, что среднесрочные ставки кредитов в евро и долларах находятся на одном и том же уровне. Ставка кредита в евро со сроком погашения 12 месяцев составляет 1.46%, что на 7 базисных пунктов ниже долларовых кредитов, тогда как ставка рефинансирования превышает уровень «federal funds» более чем на 75 базисных пунктов. Для дальнейшего снижения этой ставки ЕЦБ решил продлить срок кредитования финансовых институтов до 12 месяцев. А для смягчения условий кредитования на срок более одного года центральный банк начнет скупать корпоративные облигации, которые обеспечены различными активами (covered bond). То есть, по степени агрессивности Зона Евро будет на порядок ниже по сравнению с США и Великобританией, что по нашему мнению будет иметь положительное влияние на курс евро.

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

12 Августа 09

Европейский Центральный Банк

1.00

7 мая 09 -0.25 б. п.

6 Августа 09

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

15 Июля 09

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

9 Июля 09

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0.75

12 марта 09 -0.25 б. п.

17 Сентября 09

Банк Канады

0.25

21 апреля 09 -0.25 б. п.

21 Июля 09

Резервный Банк Австралии

3.00

8 апреля 09 -0.25 б. п.

7 Июля 09

Резервный Банк Новой Зеландии

2.50

30 апреля 09 -0.50 б. п.

30 Июля 09

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 12 месяцев

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

 

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.98

2.42

3.50

4.42

Германия

1.24

2.40

3.34

4.14

Япония

0.26

0.68

1.33

2.18

Великобритания

1.25

2.88

3.73

4.45

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

65.63

3.60

932.50

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2009/07/06/article8712.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя Июля (06.07.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация