Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - вторая неделя января (17.01.2010)

ЕВРОЗОНА

Как и ожидалось ЕЦБ оставил без изменения ставку рефинансирования на уровне 1.0%. И на этот раз, внимание инвесторов и журналистов было приковано к деталям нестандартных мер и комментариям относительно ситуации с государственным долгом Греции. По сравнению с предыдущим выступлением было мало нового как относительно политики «credit easing», так и экономики в целом. Начнем с покупок корпоративных облигаций (covered bond) на сумму 60 млрд. евро, которые отличаются от Asset Backed Securities тем, что кредитные организации обязаны включить эти бумаги в свой баланс. По состоянию декабря 2008 года объем ценных бумаг - covered bond, выпущенных эмитентами Зоны Евро и находящийся в обращении составляет примерно 1.59 трлн. евро. 88% этих облигаций приходятся на Германию, Испанию и Францию. За период июль - декабрь было скуплено таких облигаций на сумму в 29.6 млрд. евро. Напомним, что скупка будет производиться вплоть до июня 2010 года. А вот вторая, еще более важная мера по предоставлению кредитов на срок 12 месяцев была завершена в декабре 2009 года. В рамках этой меры ЕЦБ разместил кредиты на сумму в 614 млрд. евро. Что касается остальных операций рефинансирования сроком 6 и 3 месяцев, то они будут иметь место до середины апреля 2010 года.

Табл. 1

Макроэкономические индикаторы зоны Евро, %

2008

2009 *

2010 *

Индекс потребительских цен

3.3

0.3 - 0.3

0.9 - 1.7

Реальный валовой внутренний продукт

0.5

-4.1 - -3.9

0.1 - 1.5

· Потребительские расходы

0.4

-1.2 - -1.0

-0.2 - 0.8

· Государственные расходы

2.0

2.2 - 3.0

0.5 - 1.7

· Инвестиции в основной капитал

-0.6

-11.3 - -10.5

-3.1 - -0.1

· Экспорт товаров и услуг

0.8

-14.5 - -12.5

0.6 - 5.6

· Импорт товаров и услуг

0.9

-12.6 - -11.0

0.4 - 4.6

Источник: ЕЦБ; * прогноз ЕЦБ

Теперь обратим внимание на экономическую обстановку и перспективу Зоны Евро, комментируя которые г. Трише сказал: «После 0.4% роста ВВП восходящая динамика экономической активности сохранилась и в последние месяцы 2009 года. Положительными факторами для Зоны Евро остаются восстановление объемов экспорта, благоприятное изменение товарных запасов, стимулирующая фискальная политика и меры предпринятые для снижения напряженности на финансовом рынке. Однако множество положительных факторов имеют временный характер. В частности, низкая загруженность производственных мощностей и высокая безработица будут способствовать сохранению слабого спроса на основные средства и потребительские товары. В этой связи, прогнозируется умеренный рост экономики Зоны Евро в 2010 году». Поэтому эксперты ЕЦБ ожидают рост экономики только от 0.1% до 1.5% в 2010 году (Табл. 1).

Рис. 1

eu_credit_jan_10_small.jpg

Источник: Bloomberg

Индекс потребительских цен в декабре вырос на 0.9% в годовом исчислении, что на 0.3% больше предыдущего уровня. А вот речь г. Трише относительно цен особо не отличалась от предыдущей: «Нынешний рост потребительских цен имеет прямую зависимость от стоимости сырьевых товаров за последний год. В ближайшие месяцы ожидается инфляция в размере 1%. В перспективе инфляция останется в положительной зоне, благодаря низкому спросу как в Зоне евро, так и в мире в целом». Эксперты ЕЦБ для 2010 года ожидают рост индекса потребительских цен от 0.9% до 1.7%. То есть он не станет поводом для беспокойства ни для монетарных властей, ни для населения поскольку не превысит 2% «барьер» (Табл. 1).

Рис. 2

eu_sent_jan_10_small.jpg

Источник: Bloomberg

По поводу Греции каких либо важных заявлений не прозвучало из уст президента ЕЦБ. Некоторые ждали этого, поскольку эта небольшая страна оказалась в «долговой яме». Государственный долг Греции растет стремительными темпами, что стало причиной резкого снижения суверенного рейтинга страны до уровня BBB+ по шкале S&P. В результате, многие управляющие портфелями начали избавляться от государственных облигаций Греции, в связи с чем спрэд германских и греческих краткосрочных облигаций расширился до 200 базисных пунктов. Подобная ситуация сильно затрудняет продажи государственных облигаций на первичном рынке. А вот столь низкий рейтинг является бомбой замедленного действия, поскольку ЕЦБ только до конца 2010 года намерен принимать облигации с рейтингом BBB+ в качестве залога. Однако не стоит забывать, что Греция небольшая страна и не может иметь сильное негативное влияние на экономику и финансовую систему Зоны Евро.

Завершая можно добавить следующее: мы полагаем, что ставка рефинансирования останется на уровне 1% как минимум до 3 кв. 2010 года. Наше предположение основано на том, что экономика Зоны Евро восстанавливается, но относительно низкими темпами. Чтобы наглядным образом продемонстрировать это обратим внимание на несколько факторов. Итак, для увеличения экспорта необходим существенный рост мировой экономики, который ожидается не раньше второй половины 2010 года. Другой важный источник - внутренний спрос растет медленно, поскольку безработица находится на уровне 10%, а объемы кредитования восстанавливаются низкими темпами. Что касается ипотечных кредитов, то в ноябре 2009 года европейские банки увеличили объем их выдачи на 0.2% в месячном исчислении. Седьмой месяц подряд этот показатель растет (Рис. 1). Повышение спроса на ипотечные кредиты подталкивает вверх цены на недвижимость. В Италии и Германии динамика стоимости жилья в годовом исчислении остается в положительной зоне. А во Франции и Испании начался хрупкий, но все таки рост. В то же время все индикаторы отражающие деловую и экономическую активность растут. В декабре повысились значения индикаторов отражающих состояние дел в промышленности и потребительского доверия. Их значения достигли уровней соответственно сентября и июня 2008 года, что является результатом повышения почти 3 квартала подряд (Рис. 2).

Кроме экономики ЕЦБ обращает особое внимание на инфляцию. Поскольку рост потребительских цен выше 2% уровня мало вероятен, нет причин для ужесточения кредитно-денежной политики. Однако даже завершение политики «credit easing» будет иметь эффект ужесточения условий кредитования в Зоне Евро в целом. Но слабость мировой экономики еще как минимум пол года будет давать о себе знать, следовательно, нет явных причин для резкого роста внутреннего спроса и тем самым инфляции.

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

27 января 10

Европейский Центральный Банк

1.00

7 мая 09 -0.25 б. п.

4 февраля 10

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

26 января 10

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

4 февраля 10

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0.75

12 марта 09 -0.25 б. п.

3 марта 10

Банк Канады

0.25

21 апреля 09 -0.25 б. п.

19 января 10

Резервный Банк Австралии

3.75

1 декабря 09 0.25 б. п.

2 февраля 10

Резервный Банк Новой Зеландии

2.50

30 апреля 09 -0.50 б. п.

28 января 10

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.50

1.00 до 1.00

0.10

0.50 до 0.75

0.0 - 0.75

Через 12 месяцев

0.0 - 1.00

1.00 до 1.50

0.10

0.50 до 1.00

0.0 - 1.00

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

 

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.86

2.42

3.67

4.58

Германия

1.14

2.36

3.26

4.03

Япония

0.15

0.52

1.33

2.28

Великобритания

1.21

2.79

3.94

4.40

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

78.00

5.69

1130.5

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2010/01/17/article9484.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - вторая неделя января (17.01.2010)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация