Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - третья неделя марта (21.03.2010)

США

Комитет по операциям на открытом рынке ФРС оставил без изменения интервал для федеральных фондов от 0.25% до 0%. Опубликованный отчет отличается от предыдущего, если не учитывать недавнее внеочередное заседание Комитета и принятое решение о повышении ставки discount на 25 базисных пунктов. Как и ожидалось многими экономистами, речь шла о признаках стабилизации в американской экономике и финансовой системе. Дословно это звучит так «Экономическая активность усиливается, а рынок труда стабилизируется. Потребительские расходы растут умеренными темпами, но остаются на низком уровне из-за роста безработицы, сокращения богатства в виде жилья и жестких условий кредитования. Компании существенно нарастили инвестиции в оборудование и программное обеспечение, но инвестиции в новые здания и сооружения промышленного характера сокращаются, а объемы строительства нового жилья остаются без изменения после резкого падения». Еще одной важной фразой можно считать следующее «Условия на финансовом рынке поддерживают экономический рост, в то время как объемы кредитования падают». И в этот раз члены Комитета ничего не добавили относительно инфляции. Они сказали следующее «Низкий спрос на ресурсы будет оказывать негативное влияние на цены, в связи с чем Комитет прогнозирует умеренную инфляцию».

Вторая часть отчета существенно изменилась, но мы её полностью рассмотрели когда обсуждали протокол внеочередного заседания ФРС. Поскольку политика «credit easing» и «quantitative easing» являются главными инструментами центрального банка мы остановимся только на главных пунктах. И так подходит к концу программа скупки ценных бумаг обеспеченных ипотечных кредитами и гарантированными агентствами Ginnie Mae, Fannie Mae и Freddie Mac. Объем этих сделок составит 1.25 трлн. долларов, а будут они иметь место до конца марта 2010 года. По состоянию на 10 марта было освоено 1.02 трлн. этой суммы. А еще ФРС осуществляет скупку облигаций организаций Fannie Mae, Federal Home Loan Banks и Freddie Mac на сумму 175 млрд. долларов. Поскольку на балансе центрального банка уже этих ценных бумаг накопилось в размере 169 млрд., то оставшаяся часть скупки составляет 6 млрд. долларов.

Еще одной важной мерой политики «credit easing» является инструмент (TALF - Term Asset Backed Securities Loan Facility), который позволит оживить рынок ценных бумаг, обеспеченных кредитами, предоставленными с помощью пластиковых карт, для покупки автомобилей и оплаты обучения. По состоянию на 2 марта 2010 года ФРС предоставила держателям таких ценных бумаг с рейтингом ААА кредиты на сумму 45 млрд. долларов. Программа TALF будет завершена в два этапа - 31 марта и 30 июня текущего года. Что касается другого ранее важного инструмента для денежного рынка TAF, срок действия этой программы истекает 8 марта 2010 года. Суть этой меры состояла в предоставлении банкам ликвидности путем аукционов.

Относительно «quantitative easing» все осталось на своих местах, поскольку программа завершилась, после приобретения государственных облигаций на сумму 300 млрд. долларов.

Многие члены, а также председатель Комитета предлагают продать эти активы, после начала ужесточения условий кредитования. Однако некоторые хотят избавиться от них намного раньше. Если первые смогут убедить последних, что намного вероятнее, то это означает, что все эти облигации еще долгое время останутся в портфеле ФРС, поскольку руководство не намерено продать их в больших объемах. Объем выше перечисленных ценных бумаг, в большей части, сократится при погашении и предварительной оплате. А купленные государственные облигации на сумму 300 млрд. долларов пока останутся в портфеле центрального банка, так как место погашенных занимают новые. Однако эта политика будет иметь место только в среднесрочной перспективе.

Рис. 1

us_houseprice_mar_10_small.jpg

Источник: Bloomberg

Из списка фискальных мер необходимо обратить внимание на программу администрации Белого Дома, которая должна, по мнению ее разработчиков, восстановить экономический рост в 2010 году. Согласно ожидаемым данным основная нагрузка на бюджет будет иметь место в 2010 году. Прогнозируется дефицит государственного бюджета в размере 1.4 - 1.8 трлн. долларов или 10 - 12% от ВВП. Эти суммы чрезмерно большие даже для самой крупной в мире экономики. Для сравнения, за период 1960 - 2008 годы среднее значение соотношения бюджетный дефицит / ВВП составляло 2% (рис. 2). Для финансирования столь масштабных расходов государство намерено наращивать объем выпуска облигаций. Согласно оценкам Белого Дома чистые заимствования федерального правительства в 2010 финансовом году составят 1.2 трлн. долларов. По прогнозам влиятельных аналитиков и экономистов за текущий календарный год они могут достичь 1.8 трлн. долларов.

Рис. 2

us_debtgdp_dec_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

В среднесрочной перспективе проблема финансирования дефицита останется острой, поскольку доходы государства сокращаются. Речь идет о секторе предоставления инвестиционных услуг в США, который потерпел крах: два из пяти инвестиционных банков разорились, один продал свой бизнес и спас себя от разорения, а последние два кардинально сократили кредитное плечо и перешли под регулирование ФРС, чтобы воспользоваться финансовыми средствами центрального банка. Поскольку этот сектор экономики обеспечивал солидную долю экономического роста США, то можно сказать, что американская экономика приобрела структурные проблемы. Однако проблемы самой большой экономики мира на этом не заканчиваются. Мы имеем ввиду то обстоятельство, что два из трех крупных универсальных банков оказались на грани банкротства. Так как кредитно-денежными и фискальными мерами невозможно решить структурные проблемы экономики, то позиции США в среднесрочной перспективе могут заметно ослабнуть, поскольку они потеряли важный источник роста - сектор предоставления инвестиционных услуг. По этой отрасли имеет особое мнение президент Обама и партия демократов. Их намерения заключаются в следующем. Ни одна финансовая организация в США, имеющая в своей структуре банк, не может владеть хедж фондом, фондом занимающимся приобретением пакетов акций, не котирующихся на фондовой бирже. И это не все - финансовые организации не будут вправе создавать отделы для осуществления торговли на рынках от своего имени. Данное решение коснется таких игроков как JP Morgan Chase, Morgan Stanley и Goldman Sachs.

Рис. 3

us_monbase_mar_10_small.jpg

Источник: Bloomberg

Покупка облигаций на сумму 1.75 трлн. долларов за счет эмиссии денег создает дополнительное давление на американский доллар. В феврале 2010 года объем денежного агрегата M 1 достиг 1.71 трлн. долларов. Этот показатель включает в себя наличность, депозиты до востребования и дорожные чеки. Начиная с третьего квартала прошлого года объем M 1 растет впечатляющими темпами. В то же время, денежная база достигла исторически высокого значения - 2.11 трлн. долларов благодаря двузначному, а порой трехзначному росту этого показателя за последние полтора года. Стоит добавить к этому то, что, несмотря на кризис в 4 кв. 2009 года скорость обращения денег консолидировалась на уровне 8.7, что примерно на 1 пункт ниже докризисного значения (рис. 3). Если бы значение этого показателя резко упало, то это обстоятельство частично компенсировало бы негативное влияние масштабной эмиссии денег на курс доллара США.

В 4 кв. 2009 года мы имели сильные ВВП по США, если не учитывать чрезмерную активность властей. Если в 1 кв. 2010 года экономический рост Зоны Евро окажется на уровне или выше США, то на основе выше сказанного мы полагаем, что привлекательность европейских активов останется высокой по сравнению с американскими и падение доллара США возобновится. Тут надо обратить внимание на то, что дефицит американского бюджета почти вдвое больше европейского, следовательно, при сравнении значений ВВП надо учитывать это обстоятельство.

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

28 апреля 10

Европейский Центральный Банк

1.00

7 мая 09 -0.25 б. п.

8 апреля 10

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

7 апреля 10

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

8 апреля 10

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0 .75

12 марта 09 -0.25 б. п.

17 июня 10

Банк Канады

0.25

21 апреля 09 -0.25 б. п.

20 аперля 10

Резервный Банк Австралии

4.00

3 марта 10 0.25 б. п.

20 аперля 10

Резервный Банк Новой Зеландии

2.50

30 апреля 09 -0.50 б. п.

29 аперля 10

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.50

1.00 до 1.25

0.10

0.50 до 0.75

0.0 - 1 .00

Через 12 месяцев

0.0 - 1 .00

1 .00 до 1.50

0.10

0.50 до 1.00

0.0 - 1.00

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

 

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.99

2.46

3.69

4.58

Германия

1.00

2 .14

3.11

3.90

Япония

0.15

0.53

1.37

2.30

Великобритания

1.24

2 .81

3.95

4.56

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

80.68

4 .17

1106 .9

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2010/03/21/article9740.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - третья неделя марта (21.03.2010)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация