Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - третья неделя июня (18.06.2011)
ГРЕЦИЯ
Политические события в Греции резко повысили волатильность на финансовом рынке. Из-за обострения социальной напряженности в Греции премьер-министр страны собирается объявить состав нового правительства. Затем он намерен поставить перед парламентом вопрос о доверии кабинету министров. Однако многие аналитики ведущих инвестиционных банков сомневаются в эффективности подобных перестановок, которые уже повысили напряженность на финансовом рынке. В конце прошлой недели уровень Credit Default Swap (CDS) контрактов на пятилетние государственные облигации Греции достигли рекордных 2050 базисных пунктов, а доходность двухлетних облигаций превысила 29%. Иными словами рыночная цена греческих обязательств составляет 40 - 50% от номинала в зависимости от срока погашения. Существенно вырос спрэд долговых ценных бумаг Испании, Португалии и Ирландии по отношению к германским, так как инвесторы опасаются возможности реструктуризации государственного долга Греции, а также распространения недоверия и на остальные слабые страны Зоны Евро. В конце недели уровень CDS контрактов на пятилетние государственные облигации Португалии и Ирландии достиг рекордно высоких значений 750 - 800 базисных пунктов. Причем реальных покупателей на эти ценные бумаги мало, речь идет об инвесторах, торгующих на свои собственные средства и имеющих среднесрочные или долгосрочные стратегии, как пенсионные фонды, центральные банки и государственные фонды благосостояния. Продавая эти активы так называемые «real money investors» активно инвестируют средства в государственные облигации Германии и Нидерландов, а также Франции. А фонды, торгующие на заемные средства, остались сторонниками своей традиционной стратегии - меняли рискованные активы на американские государственные облигации, тем самым создавая спрос на доллар США.
Перспектива реструктуризации греческого долга может ослабить позиции французских банков, которые являются самым крупным портфельным инвестором в Греции. В этой связи агентство Moody’s рассматривает возможность снижения кредитного рейтинга 3 крупных банков Франции; BNP Paribas, Societe Generale и Credit Agricole. По некоторым оценкам в портфелях французких банков и страховых компаний остаются долговые и долевые ценные бумаги на сумму от 30 до 40 млрд. евро. Справедливости ради надо отметить, что основными держателями греческих облигаций являются банки этой страны, а также ЕЦБ.
Параллельно политическим трениям шли активные переговоры между правительством Греции и кредиторами для выделения очередного транша Международного Валютного Фонда и Зоны Евро в размере 12 млрд. евро (табл. 1). Для выделения данной суммы Афины должны ужесточить фискальную политику. А именно, за счет приватизации пополнить казну от 3.5 до 5.5 млрд. евро в течение 2011 года. В целом, будут проданы государственные пакеты акций на сумму 50 млрд. евро. В то же время, кредиторы требуют сокращения государственных расходов еще на 6.4 млрд. евро, чтобы снизить соотношение бюджетный дефицит / ВВП до уровня 7.5% в конце текущего года. Список этих мер может дополнить снижение ставки налога на добавленную стоимость с нынешних 23% до 20%. С одной стороны это ослабит напряжение между властью и оппозицией, а с другой - возможно увеличит налоговые поступления, поскольку повышение этого налога в прошлом году привело к сокращению доходов государства. Стоит отметить, что доля налога на добавленную стоимость в бюджете Греции составляет 30%.
Табл. 1, финансовая помощь - кредиты для Греции
Млрд. евро | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 |
Зона Евро | 27.5 | 29 | 17.6 | 2.1 |
МВФ | 10.5 | 11 | 6.4 | 5.9 |
Всего | 38 | 40 | 24 | 8 |
Де факто, правительство Греции согласно на выдвинутые им условия, однако это решение должно быть одобрено парламентом страны. Мы полагаем, что у законодательной и исполнительной власти Греции нет другого выхода, как принять выше перечисленные условия, поскольку расходы при рестркутуризации существенно выше. Однако выделение очередных траншей остается под вопросом и не исключены некоторые корректировки условий выдачи этих кредитов. Чаще всех обсуждается возможность предоставления Грецией залога в виде различных активов. На фоне этих событий рейтинговые организации продолжают один за другим снижение рейтинга Греции. По состоянию 16 июня долгосрочный кредитный рейтинг Греции по шкале агентств, Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch составляет CCC, Caa1 и B+, соответственно.
ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ
Центральный банк | Процентная ставка | Последнее изменение | Ближайшее заседание |
Федеральная Резервная Система | 0.00 - 0.25 | 16 декабря 08 -0.75 б. п. | 22 июн. 11 |
Европейский Центральный Банк | 1.25 | 7 апреля 11 +0.25 б. п. | 7 июл. 11 |
Банк Японии | 0.00 - 0.10 | 5 октября 10 -0.05 б. п. | 12 июл. 11 |
Банк Англии | 0.50 | 5 марта 09 -0.50 б. п. | 7 июл. 11 |
Национальный Банк Швейцарии | 0.00 - 0.75 | 12 марта 09 -0.25 б. п. | 15 сен. 11 |
Банк Канады | 1.00 | 8 сентября 10 0.25 б. п. | 19 июл. 11 |
ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ
Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных банков
Валюта | USD | EUR | JPY | GBP | CHF |
Текущий уровень | 0.00 - 0.25 | 1.25 | 0.10 | 0.50 | 0.0 - 0.75 |
Через 3 месяца | 0.0 - 0.25 | 1.50 до 1.50 | 0.10 | 0.50 до 0.75 | 0.0 - 0.75 |
Через 6 месяцев | 0.0 - 0.50 | 1.75 до 1.75 | 0.10 | 0.50 до 1.00 | 0.0 - 1.00 |
Через 12 месяцев | 0.0 - 1.00 | 2.00 до 2.25 | 0.10 | 1.00 до 1.75 | 0.0 - 1.00 |
РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Уровни доходности в пятницу
Страна-эмитент | Срок погашения | |||
2 года | 5 лет | 10 лет | 30 лет | |
США | 0.37 | 1.53 | 2.94 | 4.20 |
Германия | 1.51 | 2.16 | 2.96 | 3.58 |
Япония | 0.18 | 0.41 | 1.12 | 2.04 |
Великобритания | 0.77 | 1.95 | 3.20 | 4.15 |
Источник: Bloomberg
РЫНОК СЫРЬЯ
Уровни цен в пятницу
В долларах США | Сырая нефть | Природный газ | Золото |
Ближайший месяц поставки | 93.01 | 4.32 | 1539.1 |