Ежемесячный Обзор Портфеля Валютного и Фондового Рынков - декабрь 2010 (06.01.2011)

ЕЖЕМЕСЯЧНЫЙ ОБЗОР ПОРТФЕЛЯ

ПРИМЕРНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

fx_table_small.jpg

fx_chart_small.jpg

ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

В конце года валютный рынок был во власти политических деятелей. Самым значимым событием стал компромисс между президентом Обамой и республиканской партией США по вопросам налогообложения, который касается фискальной политики США за 2011 год. По оценкам аналитиков ведущих банков данный проект может увеличить государственные расходы от 250 до 300 млрд. долларов в 2011 году, которые подтолкнут совокупный объем бюджетного дефицита США до 1.2 - 1.3 трлн. долларов. Во-вторых, это решение Европейского стабилизационного фонда выйти на рынок в январе 2011 года. Ведущие мировые банки уже готовят инвесторов, поскольку первые аукционы или распределение облигаций в рамках синдиката будут иметь место в январе. По предварительным оценкам в 2011 году European Financial Stability Facility (EFSF) займет на мировых рынках 16 или 17 млрд. евро с помощью выпуска облигаций сроком погашения в 5, 7 и 10 лет. Активность агентства под названием European Financial Stability Mechanism (EFSM), облигации которого обеспеченны бюджетом Европейского Союза, тоже будет высокой. В следующем году потребности этого агентства составят от 17 до 18 млрд. евро, а срок погашения выпускаемых ценных бумаг колеблется от 5 до 10 дет. А теперь перейдем к обсуждению ситуации на валютном рынке, которая была во власти выше изложенных событий.

Выше перечисленные события увеличили спрос на швейцарский франк и резкое снижение курса валютной пары EUR/CHF до рекордно низкого уровня 1.24. Мы воспользовались этим и заметно увеличили долю этой пары в примерном портфеле валютного рынка. С другой стороны вероятность масштабной валютной интервенции Национальным банком Швейцарии сдерживает темп падения евро относительно франка. Напомним, что руководство этого банка осуществляет агрессивную валютную политику, чтобы остановить стремительный рост курса франка относительно евро, фунта стерлингов и доллара США, так как сильная валюта создает дополнительные преграды для швейцарских экспортеров. За последние 2 года золотовалютные резервы этой страны выросли почти впятеро за счет валютных интервенций и превысили 220 млрд. долларов. Причем основная доля интервенций приходится на EUR/CHF свидетельством чего является стремительный рост доли евро в резервах Национального банка Швейцарии. В 3 кв. 2010 года она составила 55%. Но стоит отметить, что в течение 3 кв. доля евро заметно сократилась за счет японской иены. Несмотря на это, пошатнувшееся состояние государственных финансов южно-европейских стран и вероятность распространения «sovereign debt» кризиса на другие развитые страны сохраняют спрос на франк на высоком уровне. На фоне этих событий и ожиданий наша стратегия остается в силе. Мы полагаем, что базовые процентные ставки в Зоне Евро будут повышены во второй половине 2011 года. Более того, если учитывать то обстоятельство, что Национальный банк Швейцарии готов еще не один раз продать франк против евро, при укреплении курса франка, то можно смело наращивать долю EUR/CHF в примерном портфеле валютного рынка.

Несмотря на агрессивную политику Банка Японии падение курса йены имело краткосрочный характер. Напомним, что осенью Банк Японии осуществил масштабную валютную интервенцию совокупный объем которой составил 24 млрд. долларов. Но чтобы поддержать курс валютной пары USD/JPY выше уровня 80 по оценкам некоторых крупных инвестиционных банков понадобится от 10 до 20 трлн. иен (110 - 220 млрд. долларов). Многие участники рынка разделяют это мнение, поскольку ситуация на рынке недвижимости США остается слабой, а в последние месяцы наблюдается существенное ухудшение. Напомним, что в период 2003 - 2004 годы министерство финансов Японии потратило 35 трлн. йен в ходе валютных интервенций. Важным аспектом интервенции является то обстоятельство, что объем превысил рекордно высокий уровень 9 января 2004 года, когда было потрачено 1.66 трлн. йен. Возможно, Банк Японии настроен не менее агрессивно, чем шесть лет назад, когда валютные интервенции проводились в течение полутора лет. Действие центрального банка укрепило наше мнение относительно дальнейшего обесценения йены. Наша стратегия основана на том, что японцы наращивают портфельные инвестиции на финансовых мировых рынках, несмотря на кризис государственных финансов некоторых южно-европейских стран. Данное мнение обосновано тем, что на рынках долговых ценных бумаг остается высоким спрос на все виды облигаций, выпущенные различными агентствами и международными организациями, а также долговые ценные бумаги корпораций гарантированные правительствами развитых стран. Исключение составляют только некоторые южно-европейские страны. К тому же, на мировых фондовых рынках существенно увеличилась капитализация. Напомним, что инвесторы из Юго-восточной Азии очень активно работают на фондовом и долговом рынках. Что касается позиций «carry trade», то мы считаем, что появились инвесторы, которые начали их наращивать. Из контекста выше сказанного можно предположить, что потенциал укрепления японской йены весьма ограничен. Поэтому наша стратегия по продаже японской йены остается без изменения.

Продолжается консолидация валютной пары AUD/JPY на достигнутых уровнях. В то же время, курсы EUR/JPY и GBP/JPY существенно снизились. Тем не менее, мы считаем, что есть потенциал роста / коррекции вверх всех 3 пар. Единственным минусом является проблема государственного долга некоторых стран Зоны евро. В среднесрочной перспективе относительная прочность европейской финансовой системы и экономики окажет положительное влияние на евро, что в свою очередь потянет за собой британский фунт. Что касается Австралии - процентные ставки являются самыми высокими среди стран развитого мира, а это оказывает положительное влияние на курс национальной валюты.

Валютная пара

Сумма сделки* (доля

от общей величины портфеля)

Направление

сделки (ордера)

Цена ордера*

Последняя

цена - Spot

По отношению к EUR

EUR/USD

2 %

Продажа

1.4070

1.3354

EUR/USD

1.5 %

Покупка

1.2790

1.3354

EUR/CHF

2 %

Продажа

1.3610

1.2472

EUR/CHF

2.5 %

Покупка

1.2435

1.2472

EUR/GBP

1 %

Продажа

0.9070

0.8624

EUR/GBP

1 %

Покупка

0.8135

0.8624

EUR/JPY

2.5 %

Покупка

102.35

109.14

EUR/JPY

1 %

Продажа

119.10

109.14

По отношению к USD

USD/JPY

2 %

Продажа

87.70

81.70

USD/JPY

2.5 %

Покупка

78.90

81.70

USD/CHF

2.5 %

Покупка

0.9190

0.9338

USD/CHF

2 %

Продажа

1.0790

0.9338

По отношению к GBP

GBP/CHF

1.5 %

Продажа

1.5970

1.4456

GBP/CHF

1 %

Покупка

1.4090

1.4456

GBP/JPY

1 %

Покупка

125.35

126.50

GBP/JPY

1 %

Продажа

144.70

126.50

По отношению к AUD

AUD/JPY

1 %

Продажа

86.70

83.00

AUD/JPY

1 %

Покупка

72.30

83.00

* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца

Последние месяцы имели кардинально важное значение для фунта стерлингов. Начнем с того, что агентство Standard & Poors изменило перспективу (outlook) Великобритании с негативной на стабильную. Этому решению предшествовали два важных события. Правительство страны приняло решение существенно сократить государственные расходы, как за счет проектов в области инфраструктуры, так и обороны. По масштабу данное сокращение расходов соизмеримо с послевоенной программой правительства Великобритании. Наконец, экономический рост этой страны за 3 кв. 2010 года составил 2.8% по сравнению с тем же периодом прошлого года, в большей части благодаря строительству. Выше перечисленные события имели положительное влияние на курс фунта стерлингов. Но в среднесрочной перспективе проблема ухудшения состояния государственных финансов и серьезные проблемы в финансовой системе дадут о себе знать. Более того, есть вероятность возобновления политики «quantitative easing» и «credit easing» Банком Англии. Напомним, что сумма сделок в рамках этих двух программ (государственные и корпоративные ценные бумаги) составила 200 млрд. фунтов или 21.5% от ВВП. Завершая, отметим, что перед новым правительством Туманного Альбиона стоит сложная задача. Кроме консолидации государственных финансов необходимо разработать новую стратегию развития финансового сектора страны, так как существующая система имеет недостатки.

В декабре британский фунт резко подешевел относительно швейцарского франка и евро. В итоге, был исполнен наш ордер на увеличение длинной позиции валютной пары GBP/CHF по цене 1.459. Если будет иметь место дальнейшее обесценение британской валюты, мы намерены нарастить эти позиции только с точки зрения краткосрочных стратегий, так как в долгосрочной перспективе долг существенно вырастет, и будет оказывать негативное влияние на курс фунта. А еще, трудности чрезмерно либеральной финансовой политики Великобритании и США уже заставляют их изменить её и ограничить рискованную деятельность финансовых институтов. Данное обстоятельство лишит эти страны, и в большей части Великобританию, важного источника дохода. В конечном счете, это отразится на курсе фунта.

Ситуация вокруг Ирландии продолжает оказывать негативное влияние на курс валютной пары EUR/USD. Мы воспользовались падением и увеличили долю евро в примерном портфеле валютного рынка по курсу 1.3095. По-прежнему, мы положительно настроены относительно перспектив евро, что имеет под собой несколько факторов. Во-первых, это связано с тем, что сектор, предоставляющий инвестиционные услуги в США потерпел крах: два из пяти инвестиционных банков разорились, один продал свой бизнес и спас себя от разорения, а последние два кардинально сократили кредитное плечо и перешли под регулирование ФРС. А еще администрация Белого Дома разрабатывает проект для кардинального изменения бизнеса финансовых групп. А именно, финансовые организации не будут вправе создавать отделы для осуществления торговли на рынках от своего имени. Кроме того, ни одна финансовая организация в США, имеющая в своей структуре банк, не может владеть хедж фондом, фондом занимающимся приобретением пакетов акций, не котирующихся на фондовой бирже. Поскольку этот сектор экономики обеспечивал солидную долю роста США, то можно сказать, что американская экономика приобрела структурные проблемы. Так как кредитно-денежными и фискальными мерами невозможно решить структурные проблемы экономики, то позиции США в среднесрочной перспективе могут заметно ослабнуть. Нужно добавить то, что финансовые власти США агрессивно увеличивают бюджетный дефицит. В 2011 году прогнозируется дефицит государственного бюджета относительно ВВП в пределах 9 - 10%. Но при отсутствии одной из движущих сил экономики налоговые доходы государства будут расти медленнее чем раньше. Южно-европейские страны тоже столкнулись с этой проблемой, но их доля в ВВП Зоны Евро не превышает 30%. К тому же они были вынуждены пойти на болезненные меры, в виде сокращения государственных расходов и пенсионных реформ. Разумеется, «sovereign debt» кризис ослабил позиции единой европейской валюты. Однако по нашему мнению, именно этот кризис дал возможность решить такие насущные проблемы, как низкая конкурентоспособность южно-европейских стран, а также реформа пенсионной системы. Еще одним положительным фактором для евро является баланс ЕЦБ, в котором объем низко качественных активов намного меньше по сравнению с ФРС. Достаточно упомянуть, что ФРС скупила различные облигации на общую сумму 1.75 трлн. долларов и возобновила покупку активов еще на 0.6 трлн. долларов. Наконец, бурный рост Германии укрепит позиции евро в среднесрочной перспективе.

Резко сокращать долю длинной позиции USD/CHF мы не собираемся, поскольку финансовая система Швейцарии тоже пострадала от глубокого финансового кризиса. Из двух крупных банков Швейцарии один (UBS) оказался в очень сложной ситуации и избежал краха только благодаря усилиям Национального банка Швейцарии. Но состояние второго банка Credit Suisse намного лучше. Трудно сказать, удастся ли банку UBS восстановить свои утерянные позиции до начала ускорения темпов роста мировой экономики. Но если даже это будет иметь место, то конкуренты банка UBS во главе с французскими и немецкими банками «отняли» часть клиентов. Более того, два самых крупных банка Швейцарии получали большую часть своих доходов от операций на финансовом рынке США, где имеют место заметные ужесточения, что, несомненно, затронет деятельность инвестиционных банков. И наконец масштабные интервенции Национального банка Швейцарии создают сильную линию сопротивления и смягчают положительный эффект высокого спроса на франк.

Более подробно о структуре валютного портфеля и поставленных ордерах смотрите таблицы выше, в этой статье.

ДОХОДНОСТЬ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

дек. 09 - дек. 10

ноя. 10 - дек. 10

Портфель валютного рынка

-10.98 %

-3.21 %

Доходность примерного портфеля для валютного рынка рассчитывается для каждого календарного года

ПРИМЕРНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА

stock_table_small.jpg

stock_chart_small.jpg

ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ФОНДОВОГО РЫНКА

На фондовый рынок оказали влияние несколько противоположных событий. С одной стороны проект сокращения налогового бремени Белого Дома, подталкивает вверх акции крупных американских корпораций. А с другой, серьезные проблемы в области финансовой системы и государственных финансов Ирландии поддерживают напряженность на рынке на высоком уровне и негативным образом влияют на капитализацию компаний.

Компании представляющие высокотехнологический сектор имели существенное положительное влияние на фондовые индексы США. В декабре лучше рынка оказалась корпорация Google. Её капитализация увеличилась на 7.1%. Из нашей четверки «второй» результат продемонстрировала компания Cisco Systems, - она закрылась на 4.7% выше уровня открытия декабря. В то же время, акции корпорации Microsoft подорожали на 4% и достигли линии сопротивления на уровне 28 долларов. Мы воспользовались этим ростом и продали часть акций по ранее установленному ордеру по цене 27.7 долларов. Акции корпорации Intel незначительно консолидировались на достигнутом уровне. Но за последние три месяца эта компания подорожала более чем на треть.

Спрос на акции финансовых институтов вырос, несмотря на напряжение по поводу масштабной реформы финансовой системы США. Две корпорации включенные в наш примерный портфель резко подорожали, однако сделок по сокращению их доли не было совершено. В абсолютном выражении фаворитом стала корпорация JP Morgan Chase выросшая в цене на 11% до 42 долларов. Инвестиционный банк Goldman Sachs колебался в относительно узком диапазоне. Бывший гигант банковского рынка США - Citigroup после преодоления линии сопротивления достиг уровня 4.8 долларов, что является максимальным значением за последние девять месяцев.

Фармацевтический сектор подорожал параллельно фондовому рынку. Из нашей тройки заметно выросли в цене Pfizer и Amgen. За последний месяц их капитализация увеличилась на 6% и 3.8% соответственно. Только одна компания, включенная в наш примерный портфель колебалась в узком ценовом коридоре. Речь идет о корпорации Johnson & Johnson. В среднесрочной перспективе для сектора фармацевтики важно то обстоятельство, что государство наращивает объем своих расходов на здравоохранение. Поэтому мы настроены оптимистично.

Высокие цены на нефть подтолкнули вверх акции энергетических компаний, что оправдывает нашу стратегию сохранения большой доли корпораций Chevron Texaco и Exxon Mobil. Это позволило нам продать часть акций компании Chevron Texaco и зафиксировать часть виртуальной прибыли по цене 87.7 долларов. Мы ожидаем дальнейший рост капитализации обеих корпораций, так как нефть стоит немного дороже своей средней цены, а во многих регионах добычи нефти и природного газа, ситуация остается нестабильной, в то время как некоторые страны экспортеры ведут агрессивную внешнюю политику. Мы продолжаем делать акцент на корпорацию Exxon Mobil, так как покупка компании XTO Energy, которая являлась производителем природного газа и имеет солидные запасы, резко усилила потенциал роста добычи и продаж корпорации Exxon Mobil.

Корпорация

Символ

Направление

сделки (ордера)

Сумма сделки* (доля

от общей величины портфеля)

Цена ордера (USD)*

Последняя

цена

Высокие технологии

Microsoft

MSFT

Продажа

0.7 %

30.70

27.85

Intel

INTC

Продажа

0.8 %

23.70

21.02

Intel

INTC

Покупка

0.8 %

17.35

21.02

Cisco Systems

CSCO

Покупка

0.7 %

18.30

20.23

Google

GOOG

Покупка

0.7 %

410

598.86

Google

GOOG

Продажа

0.7 %

670

598.86

Финансовые услуги

JP Morgan Chase

JPM

Покупка

1.0 %

32.90

42.23

JP Morgan Chase

JPM

Продажа

0.7 %

44.7

42.23

Goldman Sachs

GS

Покупка

1.0 %

120.3

167.64

Citigroup

C

Продажа

1.2 %

18.10

4.76

Фармацевтика

Amgen

AMGN

Покупка

0.7 %

49.90

55.53

Pfizer

PFE

Продажа

0.8 %

18.70

17.49

Pfizer

PFE

Покупка

0.8 %

14.90

17.49

Johnson & Johnson

JNJ

Покупка

0.8 %

56.30

61.94

Средства связи

Motorola

MOT

Продажа

0.5 %

10.10

8.92

Телекоммуникации

Verizon Communications

VZ

Покупка

0.5 %

36.15

35.56

Verizon Communications

VZ

Покупка

0.5 %

31.90

35.56

Нефть и газ

Exxon Mobil

XOM

Продажа

0.8 %

74.70

73.36

Exxon Mobil

XOM

Покупка

0.7 %

62.30

73.36

Chevron Texaco

CVX

Продажа

0.7 %

94.10

91.60

Потребительские товары

Procter & Gamble

PG

Покупка

0.5 %

58.35

64.28

Прочие

General Electric

GE

Продажа

0.8 %

28.70

18.19

General Electric

GE

Покупка

1.5 %

7.30

18.19

Wal-Mart Stores

WMT

Продажа

0.7 %

55.70

54.07

Wal-Mart Stores

WMT

Покупка

0.7 %

48.35

54.07

UPS

UPS

Продажа

0.5 %

74.70

72.68

UPS

UPS

Покупка

0.5 %

58.35

72.68

Time Warner

TWX

Продажа

0.5 %

36.70

32.07

* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца

Американский крупный оператор связи Verizon Communications обновил свой максимум и достиг 36 долларов, это самый высокий уровень начиная с июня 2008 года. Столь впечатляющий рост является результатом двузначного роста продаж уже несколько лет подряд. Если акции подорожают еще на 20 центов мы сократим долю этой компании в примерном портфеле. Цена акций компании Motorola повысились до 9 долларов. Мы не собираемся наращивать её долю в примерном портфеле фондового рынка, так как сокращение расходов американцев, которые являются основным рынком сбыта, создает серьезное давление на продажи и чистые доходы этой компании. Мы намерены оставить оставшиеся акции, и надеемся, что с восстановлением роста американской и мировой экономики они подорожают.

Акции корпорации General Electric вышли из консолидации и повысились до 18.5 долларов, что оправдывает нашу стратегию. Мы полагаем, что дальнейшее оживление мировой экономики окажет положительное влияние на акции компании. Это обусловлено увеличением инвестиций в инфраструктуру и оборудование в развитых странах. В разгар финансово-экономического кризиса мы наращивали акции промышленного гиганта в примерном портфеле и не ошиблись, поскольку потери General Electric оказались не настолько высоки, чтобы подорвать прочность корпорации. Обобщая, добавим, что наше решение покупать эти акции было основано на следующих факторах. Во-первых, высоко-конкурентная продукция компании. Во-вторых, низкий спрос на продукцию корпорации, как на родине, так и за рубежом, отражен в цене акций. Наконец, портфельные менеджеры высоко оценивают преимущества диверсифицированного бизнеса компании General Electric, который обеспечивает высокий уровень роста доходов и выручки, по всем направлениям деятельности индустриального гиганта. Мы прогнозируем дальнейший рост капитализации промышленного гиганта в первом полугодии 2011 года.

В 3 кв. 2010 года потребительские расходы в США увеличились на 2.4% (annualized) - это максимальное значение роста, начиная с 1 кв. 2007. Но в целом экономический рост замедлился. Это обстоятельство оказывает негативное влияние на акции компании Wal-Mart Stores. Нестабильность на финансовых рынках тоже сдерживает рост её акций. Мы не случайно употребили слово «сдерживает», так как, чистые доходы растут, несмотря на высокую конкуренцию на родине и за рубежом. За исключением дисконтных магазинов все направления деятельности компании, как в США, так и за их пределами обеспечивают стабильный рост и расширяют свою долю в области розничной торговли. А именно, в 2009 году чистая выручка корпорации выросла на 1%, тогда как розничные продажи в США сократились на 6.2%. Эти рассуждения имеют среднесрочный характер и в краткосрочной перспективе вполне возможно умеренное снижение капитализации Wal-Mart.

Акции компании UPS прорвали линию сопротивления и повысились до 74 долларов. Сильные фундаментальные данные и высокая диверсификация бизнеса поддерживают капитализацию корпорации. Мы намерены сократить долю акций по цене 74.7 долларов, поскольку этот уровень является сильной линией сопротивления. Что касается акций Procter & Gamble, то они вновь не преодолели линию сопротивления на уровне 65 долларов и скорректировались вниз. Если будет иметь место падение мы намерены увеличить долю акций этой корпорации по цене 58.35 долларов.

С акциями остальных компаний сделок не было совершено (более подробно о структуре рекомендуемого портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).

ДОХОДНОСТЬ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА

дек. 09 - дек. 10

ноя. 10 - дек. 10

Портфель фондового рынка

7.12 %

4.70 %

Доходность примерного портфеля для фондового рынка рассчитывается для каждого календарного года

ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ

compdata_small.jpg

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec2357/2011/01/06/article10941.html - Ежемесячный Обзор Портфеля Валютного и Фондового Рынков - декабрь 2010 (06.01.2011)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация