Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Первая неделя Августа (10.08.2008)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы оставил процентную ставку для федеральных фондов без изменения на уровне 2.00%. В опубликованном отчете было несколько новых и измененных фраз. А именно сохранение базовых процентных ставок члены Комитета прокомментировали следующим образом: «Во втором квартале экономический рост остался на высоком уровне, благодаря увеличению потребительских расходов и экспорта. Однако конъюнктура на рынке ухудшилась, а напряженность на финансовых рынках остается. Удорожание кредитов, усиление коррекции на рынке недвижимости и подорожание топлива будут иметь негативное влияние на экономику в ближайшие кварталы. Резкое снижение процентных ставок, включая предоставление дополнительной ликвидности, предназначено обеспечить умеренный темп роста экономики». Относительно инфляции мнения членов Комитета изменились: «Инфляция остается высокой, из-за недавнего повышения цен на энергоносители и сырьевые товары, а некоторые индикаторы, отражающие инфляционные ожидания, повысились. Комитет ожидает умеренный рост инфляции в ближайшие кварталы и в следующем году. Но неопределенность по поводу дальнейшего поведения инфляции остается высокой. Несмотря на вероятность замедления экономического роста, инфляция остается в центре внимания Комитета». В конце пресс-релиза они вновь добавили, что будут продолжать оценивать влияние развития событий на финансовом рынке, и при необходимости, принимать своевременные и соответствующие меры для обеспечения стабильности цен и устойчивого роста экономики. Немаловажен и тот факт, что один член Комитета предложил повысить процентные ставки.

Рис. 1

us_unemp_aug_08_small.jpg

Источник: Bloomberg

Второй раз подряд члены Комитета приняли решение о сохранении процентных ставок «federal funds» на текущем уровне. Действия ФРС обусловлены ускорением инфляции и замедлением темпов падения цен на рынке жилья. Обеспокоенность представителей ФРС связана с тем, что темп роста индекса потребительских цен достиг 4.9% в годовом исчислении. Это максимальное значение за последние семнадцать лет. Высокие цены на топливо и некоторые виды продуктов питания могут стать причиной для второй, более опасной стадии инфляции, которая проявляется в виде повышения цен на товары неэнергетического происхождения и зарплат. Во избежание подобного развития событий ФРС перестала снижать процентные ставки, несмотря на неблагоприятную экономическую обстановку в США и мировой финансовый кризис. Напомним, что напряжение на мировом финансовом рынке остается высоким в результате нежелания банков кредитовать друг друга и «замораживания» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами и другими активами. Поскольку компании, предоставляющие подобные кредиты, не в состоянии финансировать свои обязательства за счет рынка долговых ценных бумаг, на финансовом рынке сохраняется дефицит денежных средств и недоверие друг к другу. Для удовлетворения спроса на краткосрочные финансовые средства, центральные банки неоднократно предоставляли участникам рынка дополнительную ликвидность, применяя различные финансовые инструменты, вплоть до операций по обмену ценных бумаг.

Рис. 2

us_houseprice_aug_08_small.jpg

Источник: OFHEO

В то время как инфляция принимает «угрожающий характер», на рынке труда образовалась ярко выраженная восходящая тенденция такого важного показателя, как уровень безработицы. По последним данным она выросла до 5.7%, что является максимальным значением, начиная с Марта 2004 года (рис. 1). Это сопровождается замедлением темпа роста заработной платы. Основная часть людей пополнивших армию безработных, это строители, сотрудники финансового сектора и промышленности. Строительные компании и организации сокращают персонал, так как спрос на новое жилье остается на самом низком уровне за последние полтора десятилетия. Падение спроса обусловлено ужесточением условий предоставления ипотечных кредитов. Из-за ипотечных кредитов класса Subprime и Alt-A, и разнообразных финансовых инструментов, основанных на этих же кредитах, мировая банковская система понесла убытки, превышающие 400 млрд. долларов.

Если в течение первой фазы финансового кризиса оказывались в затруднительном положении коммерческие банки, то летом к ним присоединились такие столпы американского рынка ипотечного кредитования как Fannie Mae и Freddie Mac. Эти организации пытаются избавиться от безнадежных активов, что создает расходы в виде убытков, которые сокращают их капитал. За последние кварталы регулирующий орган (OFHEO) заметно снизил требование к капиталу для Fannie Mae и Freddie Mac. Однако их убытки продолжают расти на фоне снижения цен на недвижимость и роста безработицы. Для их спасения были предприняты беспрецедентные и оперативные меры Казначейством США и ФРС. Эти события еще больше усложнили задачу членов Комитета, поскольку рост капитализации американских корпораций, наряду с повышением цен жилья за 2003 - 07 годы имели существенное положительное влияние на экономический рост (рис. 2). Единственной положительной новостью связанной с рынком недвижимости является то, что в Июне темп снижения продаж существующих домов замедлился до 15.5% в годовом исчислении, тогда как в Феврале было зафиксировано 23.8% падение. Параллельно этой динамике повысилась цена на недвижимость. Средняя стоимость жилья составила 257,500 долларов, что более чем на 6% выше минимального уровня (Февраль 2008 год).

Рис. 3

us_rates_aug_08_small.jpg

Источник: Bloomberg

На основе этих рассуждений мы выдвигаем мнение, что политика снижения базовых процентных ставок завершилась, и начался обратный отсчет для запуска ограничивающей кредитно-денежной политики. По нашему мнению повышение процентных ставок лишь вопрос времени и зависит от следующих факторов: с одной стороны это цены на нефть и некоторые сельскохозяйственные товары, которые подталкивают вверх инфляцию. Прогнозировать динамику цен на черное золото очень сложно, а воздействовать на ее динамику инструментами кредитно-денежной политики невозможно. Следовательно, при прочих равных условиях для предотвращения эффекта «second round» ФРС должна повысить стоимость кредитов, чтобы с помощью сокращения потребительских расходов снизить инфляцию. Однако темпы роста потребительских расходов и так падают, из-за роста безработицы и снижения стоимости жилья. Если учесть тот факт, что американцы используют свои дома для получения кредита, то очевидно, что падение стоимости этих домов сокращает их возможности. С другой стороны, резкое снижение процентных ставок ФРС не привело к снижению ставок ипотечных кредитов, а также кредитов полученных под залог жилья. Возникает вопрос - почему. Мы думаем, что эффективность действия так называемого «transmission mechanism» упала. Это вполне естественно, если вспомнить про финансовый кризис. Получается, что цель ФРС, а именно смягчение условий кредитования, достигнута или близка к этому, так как в условиях всеобщего недоверия процентные ставки на ипотечные кредиты не взлетели до небес (рис. 3). А из этого следует, что при условии ускоряющейся инфляции ФРС может постепенно повышать ставки. Поэтому, мы считаем, первое повышение ставок федеральных фондов на 25 базисных пунктов произойдет в конце этого или начале следующего года, когда многие американцы успеют приобрести жилье по низким ценам, а корпорации смогут расширить свой бизнес, пользуясь рекордно низким курсом доллара и относительно недорогими кредитами.

 

МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу

Валюта

1 неделя

1 месяц

3 месяца

6 месяцев

9 месяцев

12 месяцев

USD

2.41

2.46

2.79

3.09

3.15

3.23

EUR

4.39

4.48

4.96

5.15

5.22

5.31

JPY

0.57

0.63

0.90

0.99

1.07

1.15

GBP

5.08

5.38

5.78

5.97

6.04

6.13

CHF

2.08

2.26

2.75

2.90

3.04

3.19

CAD

3.12

3.14

3.35

3.45

3.51

3.70

AUD

7.35

7.40

7.41

7.42

7.45

7.45

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Ставка в %

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

2.00

30 Апреля 2008 -0.25 б. п.

16 Сентября 2008

Европейский Центральный Банк

4.25

3 Июня 2008 +0.25 б. п.

4 Сентября 2008

Банк Японии

0.50

21 Февраля 2007 +0.25 б. п.

19 Августа 2008

Банк Англии

5.00

10 Апреля 2008 -0.25 б. п.

4 Сентября 2008

Национальный Банк Швейцарии

2.75

13 Сентября 2007 +0.25 б. п.

18 Сентября 2008

Банк Канады

3.00

22 Апреля 2008 -0.50 б. п.

3 Сентября 2008

Резервный Банк Австралии

7.25

4 Марта 2008 +0.25 б. п.

2 Сентября 2008

Резервный Банк Новой Зеландии

8.00

24 Июля 2008 -0.25 б. п.

11 Сентября 2008

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

2.00

4.25

0.50

5.00

2.75

Через 3 месяца

1.75 до 2.00

4.25 до 4.25

0.50 до 0.50

4.75 до 5.00

2.50 до 2.75

Через 6 месяцев

1.50 до 2.50

4.00 до 4.25

0.50 до 0.50

4.50 до 5.00

2.50 до 2.75

Через 12 месяцев

2.00 до 3.00

3.50 до 4.25

0.50 до 0.75

4.50 до 5.00

2.25 до 2.75

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

2.50

3.20

3.93

4.53

Германия

4.05

4.08

4.26

4.69

Япония

0.70

1.02

1.48

2.31

Великобритания

4.66

4.62

4.68

4.45

Швейцария

2.27

2.49

2.95

3.04

Источник: Bloomberg; Reuters

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

115.20

8.25

864.80

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2008/08/10/article7419.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Первая неделя Августа (10.08.2008)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация