Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - вторая неделя Марта (15.03.2009)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

ШВЕЙЦАРИЯ

Национальный Банк Швейцарии (SNB) снизил верхнюю границу трех месячных ставок Libor на 25 базовых пунктов. После этого изменения интервал составляет 0.0%-0.75%. Это решение было основано на трех факторах.

На первом месте стоит мировая экономика, чему руководители центрального банка посвятили заметную часть пресс-конференции, так как Швейцария имеет высокую зависимость от мировой экономической конъюнктуры. Напомним, что главными торговыми партнерами этой страны являются Зона Евро и США. Их обеспокоенность небеспочвенна, поскольку безработица в США выросла до уровня 1983 года, условия кредитования остаются жесткими, а благосостояние населения резко упало, из-за снижения цен на жилье и обвала на фондовом рынке. В Зоне Евро, за исключением Ирландии, нет структурных проблем, но экономический спад дает о себе знать. В течение 4 кв. 2008 года ВВП этого региона снизился на 1.2% в годовом исчислении. Несмотря на обесценивание курса единой европейской валюты, экспорт оказался под сильным давлением благодаря снижению спроса во всем мире. Если от неблагоприятной внешней конъюнктуры страдает в большей части Германия, то Испания столкнулась с резким сокращением объемов строительства, из-за падения цен на недвижимость и низкой покупательной способностью потенциальных покупателей из разных стран мира.

Неудивительно, что в контексте выше сказанного эксперты SNB пересмотрели свои ожидания относительно экономической активности в Швейцарии. Начнем с того, что в 4 кв. 2008 года снижение ВВП составило всего 0.1% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Но тут сыграли важную роль материально-производственные запасы, которые резко увеличились и частично компенсировали негативное влияние от сокращения инвестиций в строительство и средства производства. По мнению экспертов SNB в 1 кв. текущего года это не будет иметь место и ВВП существенно упадет. На фоне этих событий шестой месяц подряд растет безработица. Ее уровень достиг 3.1%, что является максимальным значением за последние два года. Выше мы упомянули «плачевное состояние» мировой экономики, результатом чего является сокращение объемов экспорта швейцарских товаров и услуг. Поэтому в 2009 году руководители SNB прогнозируют экономический спад от 2.5% до 3% (Рис. 1).

Рис. 1

sw_gdp_mar_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Часть отчета, посвященная инфляции тоже заслуживает детального обсуждения. Напомним, что еще в Июле 2008 года рост индекса потребительских цен достиг 3.1% в годовом исчислении. В последний раз швейцарцы страдали от такой высокой инфляции в начале 90-ых годов прошлого века. Однако уже в феврале 2009 года рост индекса потребительских цен составил всего 0.2%, благодаря резкому падению цен на нефть, металлы и сельскохозяйственные товары. По мнению экспертов SNB это не предел, так как есть вероятность дефляции во 2 кв. и 3 кв. этого года. Если она будет иметь место, то мы можем стать свидетелями 0.5% снижения цен в 2009 году в целом. В следующем году жители Швейцарии могут потратить только на 0.1% больше, на разнообразные товары и услуги по сравнению с текущим годом. Кроме сырьевой составляющей это ожидание также основывается на том, что глубокий финансовый кризис негативным образом отразится на экономике Швейцарии, увеличит безработицу и тем самым создаст условия для нулевой инфляции.

Рис. 2

sw_kof_mar_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Для полноты картины надо обратить внимание на финансовую систему, поскольку она является главной отраслью экономики этой маленькой, но мощной европейской страны. Здесь необходимо жирным шрифтом выделить действия центрального банка на валютном рынке. Речь идет об интервенции на валютном рынке, в ходе которой SNB продавал франки по отношению к евро. В последний раз SNB осуществил валютную интервенцию без участия других центральных банков в 1992 году. Не трудно догадаться, что эти действия направлены на приостановление роста курса франка относительно евро и фунта стерлингов, так как сильная валюта создает дополнительные преграды для швейцарских экспортеров. Интервенцию можно считать успешной - за один день удалось повысить курс валютной пары EUR/CHF на 4% до 1.54. В пятницу курс незначительно упал, но остался выше значения 1.53. Перед тем как завершить, мы хотим обратить внимание на рынок кредитования Швейцарии, где имеют место интересные события. В январе 2009 года темп роста ипотечного кредитования ускорился и достиг 3.8%. Рост цен на все виды жилья доказывает то, что активность на рынке недвижимости не только не затухает, но и растет (рис. 3). А вот темпы роста выданных кредитов для других целей падают. В первый месяц текущего года они составили 5.8%, тогда как в январе 2008 года был зафиксирован 20% рост.

Рис. 3

sw_house_mar_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Швейцарская экономика имеет высокую зависимость от финансового сектора. В 2007 году активы швейцарских банков превышали ВВП 9.2 раза, что является максимальным значением среди развитых стран. Экспорт различных услуг, в том числе и финансовых, являлся главной движущей силой экономического роста этой страны. Но эти «источники» почти иссякли, так как на финансовом рынке разразился кризис, который затронул и швейцарские банки. Более того, флагман финансовой системы этой альпийской страны группа UBS входит в список пяти сильно пострадавших от кризиса банков. Что касается реального сектора экономики, то ситуация там ухудшается с каждым месяцем свидетельством чего является индикатор деловой активности, который опустился до рекордно низкого значения (Рис. 2). А еще сокращается благосостояние населения, так как обвал на мировых фондовых площадках не обошел стороной Швейцарию. Но стоит отметить, что SNB не сидел «сложа руки». Этот банк принимал и принимает участие в совместных интервенциях, которые имеют цель повысить ликвидность на финансовых рынках и восстановить экономический рост. Спасение финансовой группы UBS является ярким примером активности и оперативности центрального банка. Трудно сказать, удастся ли UBS восстановить свои утерянные позиции до начала ускорения темпов роста мировой экономики. Но если даже это будет иметь место, то конкуренты банка UBS во главе с французскими и немецкими банками «отнимут» часть клиентов. Более того, два самых крупных банка Швейцарии (UBS и Credit Suisse) получали большую часть своих доходов от операций на финансовом рынке США, где после нормализации возможны заметные ужесточения, что, несомненно, затронет деятельность инвестиционных банков. В этой связи мы прогнозируем дальнейшее ослабление курса франка по отношению к единой европейской валюте.

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

17 Марта 09

Европейский Центральный Банк

1.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

2 Апреля 09

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

18 Марта 09

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

9 Апреля 09

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0.75

12 марта 09 -0.25 б. п.

18 Июня 09

Банк Канады

0.50

3 марта 09 -0.50 б. п.

21 Апреля 09

Резервный Банк Австралии

3.25

3 февраля 09 -1.00 б. п.

7 Апреля 09

Резервный Банк Новой Зеландии

3.50

29 января 09 -1.50 б. п.

12 Марта 09

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.50

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.25 до 0.25

1.50 до 1.50

0.00 до 0.10

0.50 до 1.00

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.25 до 0.25

1.00 до 1.50

0.00 до 0.10

0.50 до 1.00

0.0 - 0.75

Через 12 месяцев

0.25 до 0.50

0.75 до 1.50

0.00 до 0.10

0.50 до 1.50

0.0 - 0.75

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.96

1.86

2.89

3.67

Германия

1.33

2.24

3.06

3.92

Япония

0.42

0.77

1.32

1.98

Великобритания

1.39

2.15

2.95

3.94

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

46.25

3.93

930.10

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2009/03/15/article8255.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - вторая неделя Марта (15.03.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация